美联储加息大门依然敞开

　　□本报记者 杨博

　　北京时间18日凌晨公布的7月会议纪要显示，美联储内部对加息前景仍存在分歧，决策层重申政策走向将“取决于数据”。从近期经济数据表现来看，美联储不大可能在9月加息，下次行动很可能推迟至年底或明年初。不过通过决策层释放的信号不难看出，美联储仍希望不断向市场传递再次加息的愿景，让市场做好充分准备，以避免真正采取行动时美元过度走高和市场反应过激的风险。

　　在7月会议纪要中，美联储老调重弹，重申加息前要观察更多数据。一些委员认为可能需要很快加息，但更多委员出于对就业增长步伐的担忧，不赞成短期内加息。总体来看，联邦公开市场委员会（FOMC）内部鹰鸽论调势均力敌，这意味着美联储需要更多时间协调对经济前景和加息路径的评估，也意味着加息进程将保持缓慢和谨慎。

　　近期公布的经济数据喜忧参半，是困扰美联储的主要因素。尽管6月和7月就业市场持续呈现强劲增长，但此前4月和5月的意外疲软仍让美联储不敢掉以轻心。通胀方面，美国7月季调后消费者价格指数（CPI）环比持平，创今年2月以来最低增速，核心CPI环比增长0.1%，同样低于预期，表明美国潜在通胀压力仍然温和。

　　事实上相比于此前加息周期，美国经济在本轮加息周期内的表现显著疲软，美联储的加息步调也不得不大幅放缓，在去年12月首次加息后就迟迟按兵不动。最新数据显示，美国第二季度GDP增速初值仅为1.2%，自去年第四季度以来的三个季度内的平均GDP增速只有1%。相比之下在美联储上轮加息周期中，美国GDP增速始终保持在2%以上，最高单季增速甚至达到6.9%。

　　值得注意的，在美联储去年底启动首次加息后，美债收益率不升反降，10年期国债收益率从年初的2.27%降至目前的1.5%，7月初还一度创下1.32%的历史新低。美银美林数据显示，当前的美国长期国债收益率已达20世纪50年代有记录以来的最低水平。加息周期内美债收益率持续下滑，从一个侧面反映出美国经济增长的疲弱状况。从历史数据来看，自1980年以来，10年期美债收益率与美国名义GDP增速呈现高度正相关关系，与发达国家整体名义GDP增速的关联度甚至更高。可以说，10年期美债收益率不仅反映出美国经济的名义增长状况，更是反映整个发达经济体名义经济增长的晴雨表。

　　美国经济起伏不定，加上海外风险上升，令市场对美联储加息预期一再降温。芝商所联邦基金利率期货显示，交易员预计年底前美联储加息的可能性不到50%。

　　不过考虑到大部分美联储官员预计经济增速将在下半年回升，美联储今年内加息的大门依然敞开，英国“脱欧”公投后市场一度出现的美联储再宽松的猜测不太可能成真。根据计划，美联储下次货币政策例会在9月下旬，此后在11月和12月也都有会议安排。考虑到总统选举临近，美联储如果要行动，很可能会避开政策敏感期，选择在12月尘埃落定后再加息。