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　　美元兑一篮子货币周四(9月1日)下跌，此前美国发布的数据显示8月制造业活动意外萎缩，令对美国经济力道产生了一些疑虑。

　　美国供应管理协会(ISM)公布的数据显示，美国8月ISM制造业采购经理人指数下跌3.2，至49.4，为2月以来首次跌至萎缩区域。数据逆转了美元稍早的升势。

　　加拿大丰业银行(Scotiabank)首席外汇策略师Shaun Osborne称：“ISM数据有点令人失望，就业报告对美元近期和中期走势颇为重要，如果周五的数据强劲，可能让人们相信美联储(FED)今年加息是很有可能的，甚至意味着9月美联储采取行动也是非常现实可行的。”

　　周四纽约尾盘，美元指数下跌0.40%，至95.64，稍早最高升至96.24。

　　美联储主席耶伦(Janet Yellen)和副主席费希尔(Stanley Fischer)上周五发表鹰派讲话，增强了在9月会议上加息的可能性。

　　道明证券(TD Securities)外汇策略北美负责人Mark McCormick称：“耶伦在杰克森霍尔讲话的基调更偏鹰派，费希尔的讲话进一步强化了她的鹰派立场，市场再次聚焦即将出炉的数据，我认为这会影响市场对下半年美联储政策的看法。”

　　8月非农为何如此重要？

　　目前全球金融市场都将目光转向北京时间周五9月2日晚间的非农报告，该数据可能对美联储未来加息时间的预期有重大影响。法国巴黎银行(BNP Paribas)甚至认为，非农报告对美联储9月加息前景的重要性就好比一次“公投”。

　　美国8月份非农就业数据定于北京时间周五20:30发布。据路透调查访问89名经济分析师的预估中值，非农就业报告料显示，8月新增就业岗位18万个，不及7月的25.5万及6月的29.2万。

　　近来就业数据强劲，且有迹象显示通胀终于开始上升，这让一些决策者深受鼓舞，相信应该加息，即便不能是9月政策会议这样早，至少也应该在年底前有所行动。

　　美联储主席耶伦上周五在杰克逊霍尔央行年会上表示：“鉴于就业市场表现持续稳健，以及我们对经济活动和通胀的展望，我认为，近几个月上调联邦基金利率的可能性已经增强。”

　　美联储副主席费希尔(Stanley Fischer)上周末更是表示，对于美联储加息决定而言，本周五的就业报告将是关键。

　　费希尔本周二在接受电视采访时称，数据可能对利率决定产生影响，但在加息时机上他并未提供新的线索。他称，美国接近充分就业，美联储升息步伐将取决于经济表现。

　　Prudential Financial市场策略师Quincy Krosby表示：“耶伦确实告诉了市场，她愿意加息，这意味着周五将出炉的非农就业报告非常重要。其中平均时薪、每周平均工时与各类工作岗位分项数据，对于推断通胀形势都至关重要。”

　　U.S. Bank Private Client Reserve总经理David Schiegoleit表示：“耶伦将周五的非农就业报告置于放大镜下面。我真的认为该数据将是市场下一步走势的决定性因素。”

　　德国商业银行(Commerzbank)经济学家Christoph Balz说：“连续看到两份异常亮眼的就业市场报告后，预计8月数据会略为疲软，但这不会改变美国经济进一步接近充分就业的全貌，这份报告不大可能完全说服(美联储内部的)怀疑派，使之相信最早应该在9月加息。”

　　高盛(Goldman Sachs)以Jan Hatzius为首的经济学家发布报告称，美联储主席耶伦上周五的演讲提高了9月加息的概率，但报告补充称，9月是否采取行动将取决于周五公布的8月就业数据。

　　高盛认为，美联储9月加息的概率从此前的30%上升到了40%；预计若9月按兵不动，12月加息概率也在40%。今年加息至少一次的合计概率从此前的75%上升到80%。

　　高盛报告指出，此番言论紧随过去两周其他美联储官员发表的讲话，表明决策者认为经济情况已经改善，有理由考虑在短期内实施加息。

　　高盛称，尽管耶伦或者其他官员都没有就确切的加息时机做出明确表态，但下周即将发布的8月非农报告将异常重要。报告显示：“在我们看来，假如就业报告继续表明劳动力市场在改善，则FOMC很可能在9月会议上加息。”

　　法国巴黎银行策略师Timothy High在最新份一份报告中写道，8月非农就业增幅需要达到大约24万人的水平，才能让市场所消化9月加息的概率上升到70%。当前市场所消化的9月份加息的概率只有32%。

　　High指出，如果增幅超过27万，那9月加息的可能就非常高了，市场会重新定价，所消化的概率会上升到大约80%；2年期美债的收益率可能会达到1%。

　　不过考虑到8月非农糟糕的历史记录，投资者需要为非农大幅不及预期做好准备。High认为，如果增幅只有10万甚至更少，会令人怀疑前面两个月劲增势头的可持续性；市场所消化概率可能会下降到10%甚至更低；2年期美债收益率可能会跌至0.70%-0.75%。

　　安联(Allianz)首席经济顾问Mohamed El-Erian周二在接受采访时称，他目前预计美联储9月会议上升息的概率在60%，但如果本周五公布的美国8月非农数据强劲，则概率可能提高至80%。

　　El-Erian表示，“要使得9月加息概率提高至80%，周五的8月非农数据需要具备三个条件，包括新增就业超过18万人，薪资继续增长，且劳动参与率未出现能够推动失业率走高的大幅变化。”

　　他强调，“当上述三个条件全部满足时，美联储不加息反倒成为难事，因为我们已经接近充分就业。即便周五非农报告满足其中的两个条件，美联储也依然可能升息。”

　　周五非农能否成为美元的重大转折点？

　　美元多头正期盼周五的非农就业报告能够给美元提供一个重要的转折点。因美联储一再推迟加息，今年迄今美元兑G10货币和新兴市场货币都呈现下跌态势。

　　那些预计美联储今年会加息的市场人士认为存在三种可能性：9月加息，或者12月加息，或者这两次会议均加息一次。若美联储加息，则可能会对金融市场产生广泛的影响。策略师们预计，这对于美元而言将是“福音”。

　　DailyFX外汇分析师James Stanley说道：“今年资本市场最普遍的主题之一就是美联储加息预期的变动。”

　　因预计美联储将成为首个加息的主要央行，在2014年夏季到2015年底的18个月之中，美元走势一路向上。自那以来，美元开始走软。但一些交易员依然相信，美元重新站稳脚步并恢复升势只是时间问题。所有这一切都取决于美联储。

　　因外界预期美联储年底之前至少会加息一次，美元本月收获温和提振，但波动相当平淡。本月迄今为止ICE美元指数上涨0.6%。

　　根据道明银行(Toronto-Dominion Bank)，若要令美元反弹持续，非农报告需要表现强劲。

　　道明欧洲外汇策略主管Ned Rumpeltin说道：“在本周五非农报告之前美元可能依然保持坚挺，但要想持续这种势头，需要看到一系列稳固增长的就业数据。”

　　法国巴黎银行周二发布报告称，美联储主席耶伦上周传递的鹰派信息将为9月加息铺平道路，预计本周的非农报告料巩固该行有关美联储在9月加息的预期。

　　报告显示：“美联储主席耶伦上周五发表了我们期待的鹰派信息，她在杰克逊霍尔央行年会上告诉台下的听众，最近几个月加息的可能性已经增强。我们的预期是，耶伦上周传递的鹰派信息将为9月加息铺平道路，这应会帮助美元收复一些失地。”

　　法巴在报告写道：“我们预计，经济数据实际上会巩固加息预期。我行经济学家预计周五的非农报告料显示，8月非农就业岗位料增加21.5万，这将令三个月平均就业岗位增幅达到强劲的25.4万。诚然，考虑到过去两份报告表现强劲，即便周五的非农增速仅有12.5万，三个月平均增幅仍将达到22.4万。”

　　法国巴黎银行并表示，该行的仓位情况表明，投资者在耶伦演讲之前做空美元。

　　报告总结称：“该行依然看好美元兑欧元、日元、英镑和日元有限反弹。然而，我们预计美联储不会暗示或者实施一系列加息，这应会限制美国实质收益率从当前低位反弹的力度。”

　　三菱日联金融集团(MUFG)本周四发表评论称，月度非农就业数据一直以来都被视作一大重要指标，不过鉴于联邦公开市场委员会(FOMC)或许将在9月21日的会议上采取加息行动，因此周五非农数据公布之后金融市场出现波动的可能性也随之升高。

　　报告称相信，周五一份符合市场预期的非农报告将足以使FOMC本月晚些时候采取加息的决定。

　　非农报告五大关注点

　　华尔街日报(博客,微博)周四撰文指出，投资者需要关注经济能否维持今年夏季就业重拾动能的迹象。经济学家们预计，此次非农就业人数将增加18万，失业率将自7月的4.9%降至4.8%。关于此次非农报告，投资者需重点关注以下五点：

　　1.招聘步伐

　　7月非农就业人数增加25.5万，6月增加29.2万，为今年最好的两份就业报告。其缓解了疲弱的5月非农报告引发的恐慌情绪。不过，2016年整体就业增速仍低于前两年的步伐。投资者将关注8月增长是否会放缓，以及前几个月的数据是否会遭到修正。

　　2.失业率

　　预计失业率将保持在5%以下，仍处于衰退后低位附近。因总统选举将进入冲刺阶段，这一数据将获得更多关注。但需要同时关注包括气馁的工人与寻求全职工作的兼职工人在内的广义指标。相较于狭义失业率，经济衰退7年以来这一数据仍高居不下。

　　4.劳动力参与程度

　　尽管就业人数增加、薪资上涨且失业率下滑，但美国劳动力参与程度仍仅略高于40年低位。继3月份触及峰值以来，这一数据呈下降趋势。大量的美国人远离劳动市场表明就业市场上的闲置人数多于非农就业报告所显示的数据。

　　不得不知道的真相：8月非农历史记录“让人绝望”

　　分析师指出，假如本周非农报告再度表现强劲，加之薪资增速进一步回升，可能令美联储近期加息(甚至最早在9月)的可能性攀升。然而，假如历史可以成为指引的话，那么强劲8月非农报告会刺激9月加息预期的希望可能会遭到破灭。

　　根据西太平洋(601099,股吧)银行(Westpac)G10外汇策略师Richard Franulovich的分析，8月非农报告几乎总是低于市场预期，不管是从过去五年看，甚至还是从过去20年看。

　　西太平洋银行提供的下图展现了每月非农实际值相对于市场预期的偏离值。

　　从上图可以发现，8月是仅次于3月，偏离值最大的一个月份，过去5年中平均有4.9万的偏差，而过去20年则有3.8万的偏差。

　　他说道：“过去5年中公布的8月非农数据均低于市场共识，而过去18年中有14次表现逊于预期。在过去5年与20年中，8月带来意外惊喜的次数最少。”

　　Franulovich表示，8月非农就业人数初值往往会逊于预期。对统计学家来说，8月是个棘手的月份，暑假高峰期会影响到响应速度。

　　不过Franulovich补充道，在随后的月份中8月非农数据通常会被上修，且幅度很大。过去5年中，8月终值平均会上修7.1万，为全年中终值上修幅度最大的月份。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)也预计，本周将公布的非农新增就业人口可能令市场失望，美联储下个月将按兵不动。

　　摩根士丹利策略师Matthew Hornbach和Guneet Dhingra在一份报告中写道：“尽管8月份的就业报告呈现的风险显而易见，但是我们还是认为市场暗示9月份加息几率最终会是零，而不是100%。”

　　以Jay Barry为首的摩根大通(JPMorgan)分析师在一份报告中写道，过去5年中，8月非农就业增幅全都低于市场预期。

　　历史记录糟糕 但“小非农”或给出好兆头

　　尽管历史糟糕，但有分析师认为，周三公布的“小非农”可能是周五非农表现强劲的“好兆头”。

　　彭博经济学家Carl Riccadonna和Yelena Shulyatyeva周三撰文称，8月ADP民间部门就业数据显示，雇佣和劳动力市场状况与过去几个月类似。这是一个重要的信号，显示在极低的经济增速背景下，就业创造的步伐并没有放缓。

　　数据处理公司ADP周三公布的数据显示，美国8月ADP就业人数增加17.7万人，符合预期的增加17.5万人，前值修正为增加19.4万人，初值增加17.9万人。

　　两位经济学家指出，过去两个月，ADP报告和官方非农报告相比，低估幅度平均为9.6万，因此8月非农数据可能要强得多。

　　此外，美国上周初请失业金人数低于市场预期，进一步证明了美国就业市场体质健康。

　　美国劳工部周四公布的数据显示，截至8月27日当周初请失业金人数增长2000人，至26.3万人。彭博调查的预估中值为增长26.5万人。四周平均水平下降至三周低点。

　　巴克莱(Barclays)经济学家Michael Gapen在一份报告中写道，美国劳动力市场前景积极，即便制造业似乎面临麻烦；失业金申领人数显示劳动力市场总体强劲。

　　如何交易非农？

　　彭博外汇策略师TJ Marta周三在报告中写道，周五美元的风险偏向下行，因为8月非农就业报告往往会令人失望。如果实际数据比预期低5万以上，那么美元指数通常会持续下跌。

　　Marta表示，“自从2007-2009年经济衰退结束后，总计公布了7份8月的非农报告，其中有五次都令人失望。”

　　Marta补充道，“在美元上涨的情况中，有四分之三的情况下失业率表现都好于预期。”

　　西太平洋银行分析师Martina Song、Richard Franulovich和Sean Callow在周四(9月1日)的报告中写道，美国以往18个8月份中，有14次的非农就业数据不及市场共识，假如本周五这个局面重现，美元可能回落，这是买入的好时机。

（责任编辑：王治强 HF013）