天胶 冲高动能减弱

　　沪胶主力1609合约在6月初创下今年以来的新低，之后横盘整理半个月，6月中旬才放量上行，目前已至11000元/吨一线。近期，持仓量明显见涨，多空分歧加大。对于未来走势，笔者认为，支持沪胶继续反弹的条件还不成熟。

　　全球供应依然过剩

　　根据ANRPC公布的产胶国新增种植面积及单产情况来测算，相比去年，今年的产量大约增加50万吨。虽然增幅较去年有所减缓，但供应维持增加趋势。

　　下游消费方面，美、日汽车产量有所下滑，市场亮点在中欧。由于我国汽车绝对量大，其也算是天胶消费端一个不可忽视的一个因素。去年10月国内推出1.6升排量以下轿车购置税减半优惠政策，受此刺激，汽车产销数据出现井喷式增长。不过，乘用车的天胶消耗占比并不大，全球天胶市场依旧是供应过剩，只是过剩程度比2015年略有缓解。

　　国内难现供应缺口

　　最新数据显示，5月我国进口天胶19.32万吨，同比增加38%；进口合成胶27.19万吨，同比增加91%。天胶与合成胶的进口量在4、5月持续增加，主要受胶价上涨的拉动。

　　国内交易所库存持续堆积，目前达到32万吨，相当于往年全乳胶库存1.5倍的量。按照交易所的规则，11月所有的老胶必须全部流出交易所仓库。

　　鉴于国内交易所库存高企以及近几个月进口量增加明显，笔者认为两个月内天胶供应都不会紧张。　　

　　下游消费有走弱迹象　　

　　下游市场截至5月的数据表现良好。

　　其一是重卡销售数据持续向好。2月以来，连续四个月重卡销量出现同比上涨，且2月和5月的涨幅超过30%。这与去年基数低有关。而去年基数低的原因是去年年初要实行柴油车国四排放标准，使得2014年四季度出现一定程度的提前购买，相当于提前透支了去年的销量。去年重卡销量绝对低位为今年上半年的增长奠定了基础。

　　其二是乘用车产销数据持续向好。去年国庆节前夕，国家对购置1.6升及以下排量的乘用车减免50%的购置税。1.6升及以下排量的乘用车占乘用车销量的七成左右。该优惠政策实行期到今年年底，如果按时结束，则计划明年买车的消费者可能提前买车。如此一来，今年销量的增长只是提前消耗了明年的需求。

　　现实问题是，汽车库存依旧高企，待优惠政策终止，库存消化将是一项艰巨任务。

　　笔者认为，后期汽车销售有示弱迹象。一是存在购置税优惠政策终止预期，二是重卡销售的宏观指标——公路货运量同比持续下滑。

　　同时，轮胎厂开工率在五一前后由同比上升转为同比下滑。轮胎厂开工率下滑直接反映了双反调查的影响。接下来，天气炎热，轮胎厂生产步入淡季，开工率会更低。

　　总的来说，天胶的持续反弹需要附加条件，就目前供需状况而言，供应大方向转向宽松，需求又有示弱可能，由此认定天胶持续反弹的条件尚不成熟，待仓单压力消化完毕，才会出现介入做多的机会。