洪涝灾害对CPI影响有限

　　6月底以来，长江中下游沿江地区出现汛期以来最强连续降雨过程，对沿途几个主要省市的农业造成冲击。洪涝对宏观经济最直接的影响体现在农作物上，由此引发市场对通胀的担忧。如果考虑到本次洪涝的程度和特点，其对通胀的影响仅是短期扰动，并不会构成大幅推升作用。

　　本轮洪涝灾害和1998年可比性最强。从洪峰流量、水站水位来看，此次洪涝灾害程度不亚于1998年，并且宏观经济层面均面临较为严重的产能过剩压力，通缩担忧持续存在，所以1998年洪涝对通胀的影响路径及冲击程度具有较好的参考价值。

　　洪涝对通胀的影响主要体现在改变食品价格供需关系和抬升成本。首先，洪涝导致夏粮减产最为明显，比如1998年和2010年夏粮产量同比增速分别为-10%和-1%，而其他正常年份比值均为正数。粮食减产，导致供给端下降，食品供需失衡推升CPI。其次，洪灾导致交通中断，粮食、蔬菜物流运输成本抬升，地区间供需平衡难以协调，导致价格抬升拉高CPI。

　　从历史洪水时期的通胀数据来看，洪水确实会对CPI产生影响，主要是鲜菜价格，对鲜果的影响不大，但是蔬菜种植周期偏短，影响相对可控。洪水推动鲜菜价格上涨，会在通胀上行时期加剧通胀，会在下行时期减缓通胀回落的斜率，换言之，洪水并不改变通胀的趋势。洪水对粮食的影响并不全是负面，粮食价格与通胀整体的波动更为接近。对农作物而言，农作物受旱灾的影响大于涝灾。有研究表明，如果发生涝灾，受旱灾影响的农作物面积就会减少，从而导致农作物整体受灾程度减轻。1998年东北发生大洪水，以吉林省为例，当年受灾面积174.1万公顷，其中水灾109.7万公顷，旱灾为7.5万公顷，当年全省粮食产量反而创历史新高。

　　此外，与1998年不同，当年受南北气压影响，雨带没有南北漂移，雨带一直沿长江上下游移动。1998年CPI并未大幅回升，目前洪灾对食品价格影响明显小于年初全国寒潮天气，不会改变CPI趋弱的走势。

　　7月、8月是洪水因素对蔬菜价格影响最大的时期，去年同期的基数也相对较高，预计通胀三季度是全年低点，四季度小幅回升，四季度通胀高点难以超过上半年。不过，如果洪水受灾程度持续加剧，最低点可能从8月提前至7月。整体而言，本次洪灾对通胀的影响有限，大的经济背景仍然是供给收缩导致的中长期通缩压力。 （作者单位：安信证券）