存量资金博弈 “吃饭行情”不轻松

　　最近，但凡炒股的、做投资的，聚在一起要不聊上两句“吃饭行情”，都不好意思说自己是“圈内人”。然而，一聊才发现，似乎并不是谁都清楚这四个字到底是指什么。

　　一位股票经纪人告据记者，“吃饭行情”本来就不是“香饽饽”，充其量只能算是个“饽饽”。现在它的“香”，实在是因为大家“饿”得太久了。“吃饭吃饭，顾名思义只有白饭没有菜，只能管饱，口味就兼顾不了了。”这位股票经纪坦言，所谓的“吃饭行情”，说白了就是券商自营、公募基金、私募这些资产管理机构，为了提升净值合伙做多，存量资金的自救行为。

　　落到普通投资者身上，“吃饭行情”指的是行情较好时，伴随着日益扩大的交易量给券商带来高额的佣金收入，同时投资者也能有较好的赚钱效应的行情。只是由于市场的炒作，散户对“吃饭行情”显得过于热衷。

　　兴业证券(601377,股吧)策略团队的研报观点认为，6月布局、趁风险释放后耐心买入，七八月吃饭，而非追涨吃饭，追涨最终恐吃不了饭，还一不小心成为买单者。

　　三季度能否翻身

　　股市中有句俗语：“五穷六绝七翻身”，说的是经历一季度的暴跌、二季度的震荡之后，迈入7月，通常最有机会打翻身仗。显然，今年第三季度能不能“翻身”，大家都把指望落到了“吃饭行情”上。

　　而基金公司早就把“大饼”画上了。上投摩根基金于近期发布的三季度投资策略报告指出，二季度末一系列风险事件释放后，外围环境相对稳定，三季度可能迎来A股反弹的窗口期。

　　国金证券(600109,股吧)财富管理中心分析师戴德俊也认为，上证指数可能横向围绕3000点再盘整一段时日，但还是看好七八月的吃饭行情。“七八月的行情或类似于去年10、11月，也有可能复制2014年下半年的走势。”戴德俊预计，“A股经常超预期，目前看是3200点至3378点附近，20日均线不破就一路看多。”

　　此外，中金公司在近日发布的报告中指出，考虑到市场已经连续下跌较长时间、年中季节性流动性偏紧的阶段已经过去、G20会议之前存在维稳预期，且在英国确定退欧之后，9月前暂时看不到大的影响事件，市场可能存在阶段性情绪好转的可能。

　　近期，各大券商陆续发布下半年策略，虽然各券商对当前是否底部还有所分歧，但都认为三季度行情可期。广发证券(000776,股吧)策略团队认为，本次“泡沫”破裂后的跌幅已较大，使投资者产生“见底”预期；此外，单从“泡沫”破灭之后下跌的幅度来看，本次“熊市”似乎也已接近尾声。

　　不过，中信证券(600030,股吧)则略微谨慎。中信证券认为，七八月对A股有潜在系统性影响的事件密度明显变小，但投资者预期难以达成一致。“有限的存量资金集中于部分热点，造成了板块分化，指数整体震荡为主。”中信证券预计，7月A股面临的依然是指数区间波动下的“结构性行情”，而非低风险预期各板块普涨的吃饭行情。

　　指数预期有分歧

　　进入7月，股市翻身的行情似乎有点苗头。上证指数在3000点关口附近震荡，市场博弈加剧。对此，既有乐观者摩拳擦掌接近满仓，亦有谨慎者维持中性策略。

　　“吃饭行情”到底走到哪里了，是刚开始还是已过半场，甚至接近尾声？随着A股站上3000点，市场出现了分歧。有机构指出，3100点可能成为行情重要分水岭。此前，有基金经理对记者表示，3100点目前很难突破，因为这个点位套牢盘太多。

　　然而，在乐观的基金公司看来，市场大概率保持震荡中重心上移态势；考虑到目前市场并没有明显利空因素，汇率虽构成扰动但影响有限，而“政策基调偏稳+改革预期向好”有助于提升市场风险偏好。因此，虽然目前市场存量资金博弈的格局并未明显出现改观，但后市仍有较大的结构性机会。而谨慎的基金则认为，7月份市场的风险或大于机会。

　　中欧基金公司基金经理王培显然是乐观派的支持者。王培告诉记者，今年是典型的震荡市行情，即便指数空间有限，依然会蕴藏较多投资机会。“剔除1月份数据，今年以来涨幅大于50%的个股超过7%，说明经历前期大幅回调之后，市场的风险偏好正在回升，结构性行情下的震荡市特征明显，其中蕴藏的机会大于往年”。

　　汇添富基金对于后市则较为谨慎。汇添富表示，应对3000点，首要是控制仓位，然后加大选股力度，相对看好的是行业处在上升期、业绩增速较快的股票，主要集中在大消费领域。

　　相比公募机构持乐观态度的占多数，私募基金对这一轮的吃饭行情普遍表现得比较谨慎。多位私募人士在接受记者采访时表达了偏中性的观点，称目前来看休眠资金入场意愿还不足，后续存量博弈可能会更加激烈，市场波动也会随之加剧。

　　农银汇理基金认为，短期内，在A股面对较多不确定外部因素的情况下，市场或需要稳健的防守攻击，试图用扎实的研究去识别风险因素，控制好仓位，提前发掘产业逻辑向上的板块并重点配置。

　　存量博弈不轻松

　　广发证券指出，在存量资金博弈的环境下，目前的资金行为很难再推动一次市场整体的明显上涨，市场所憧憬的“吃饭行情”很可能在目前的热点快速轮动中被透支。

　　有基金经理认为，目前存量资金博弈，机构倾向于选择抱团取暖，但也存在风险，即抱团品种一旦不及预期，那么补跌空间就很大。

　　记者观察发现，从市场整体走势来看，短期人气还是较强，成交量也在增加，热点层出不穷。不过，投资者也应该看到，场外资金尽管在流入，但速度并不是很快。因此，短期市场具备一定的操作性，但仍需要保持谨慎，对反弹高度不宜过于乐观。

　　海富通收益增长(519003,基金吧)基金经理周雪军强调，在存量博弈特点明显的市场需警惕过热风险，注重节奏转换，不宜盲目追高。他指出，比如今年以来火热的新能源汽车行业，长期来说值得继续关注，但近期需注意投资节奏。“在存量博弈的市场适宜采取逆向思维，注意节奏，积小胜为大胜，控制回撤”。

　　虽然近期市场热炒“吃饭行情”，但广发基金资产配置小组认为，这只是投资者情绪的释放，博弈属性较高。目前海外资本市场动荡，避险情绪升温，国内暴雨洪灾对CPI下行产生阻碍，外储改善等综合影响短期央行释放流动性的可能性下降，因此不宜盲目追高。

　　安信证券徐彪告诉记者，目前“强者恒强”和“抱团取暖”的局面证明，市场仍然处于边走边看的“吃饭行情”上半场，未来还会进入“山脚下板块补涨”的纵深发展阶段。

　　此外，多家基金机构指出，在利率风险、信用风险、流动性风险等多重因素刺激之下，延续了两年牛市的债券市场近期迎来调整，预期信用债违约事件将持续发酵，债市在中短期内仍会面临压力，建议投资者适当减持债基，以规避债市调整风险。

　　展望下半年市场，海富通机构权益投资部副总监吴科春表示，预计三季度指数上涨的空间不大，但仍将出现结构性行情，可能还会有一定的赚钱效应。行业方面比较看好医药、军工、半导体。“此前由于医保控费，医药行业的股价经过了一年多的打压，医药龙头股的估值已到较低区域，有估值修复的空间。看好军工的原因是，军工股价从去年下半年到现在调整较深。”另外，智能驾驶、OLED（有机发光二极管）也是今年比较火热的主题投资。

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