期债新高频现期指徘徊不前

　　最近，国内国债期货主力合约不断刷新历史高点，而股指期货则无力反弹，保持偏弱振荡。期债与期指基本面的巨大差异，或导致上述格局得到延续。

　　国债期货是国内期货市场表现抢眼的品种之一，不断刷新纪录高点。国债期货不断走高，既体现了市场对未来经济下行压力增大的担忧，又暗含着市场对未来流动性将继续宽松的期待，另外还体现了资产配置的强力需求。在股市再度走弱的背景下，市场通过国债避险的需求也明显增加。

　　微观方面，委托外资金扩张，银行理财市场继续扩张，市场对债券配置需求增加。考虑到企业债券违约风险抬头，市场对国债需求明显加大，且需求明显从中短期国债向中长期国债扩张。近期续发的中长期国债和国开债就明显受到市场的热捧，中长期国债收益率继续下降，无疑刺激国债期货不断走高。

　　此外，虽然央行降准预期落空，央行主要是通过逆回购、MLF、SLF等货币工具向市场投放流动性，货币供应相对宽松，但是市场仍然预期今年后期央行可能降准50—100个基点和降息25个基点。

　　另外，人民币汇率贬值压力有所加大，但是市场并未出现恐慌性贬值压力，央行暂时不降准，但并不等于今年后期也不会降准。如果今年后期外汇储备再度明显减少，则央行降准可能性将再度升高。这也是市场对未来国债期货继续看多的重要因素。

　　尽管二季度主要经济数据略好于市场预期，IMF上调中国经济今年增长预期，但是固定资产投资增速回落，特别是民间投资明显降温，房地产投资增速放缓，进出口低迷，市场对今年后期及明年经济下行压力加大的忧虑并未完全消除。虽然今年以来财政政策变得更加积极，但是稳增长仍然离不开相对宽松流动性的积极配合，否则，后期经济达成6.5%增长目标仍有较大难度。

　　相对国债期货强劲走势而言，股指期货走势明显较弱，反弹遇阻受挫，短线回调压力明显加大。股指期货短线走弱，既有技术面中线遇阻的影响，又有来自宏观基本面、监管政策加强和市场信心的影响。

　　从技术分析来看，IF当月3296点附近存在较强的中长线阻力，IH当月2215点也有较明显的中线阻力，IC当月6433点附近也有较强的中线阻力，上述三大期指对应的现货股指也在近期未能有效突破各自的中线阻力。三大期指多头在上攻上述中线阻力失败后，信心受到一定冲击，随后出现技术性回调整理，预计7月底前难以有效突破上述中线阻力位。

　　从监管政策来看，近期监管层金融去杠杆，非金融行业也在去杠杆，对新股IPO、资产重组、次新股炒作的监管力度明显加大，市场资金拉升意愿不足。此外，7月新股IPO发行力度加大，对于短线资金面是一个考验。

　　期指利多因素方面，养老金入市升温，但是远水难解近渴；深港通开通时间一再推迟，市场对此利多因素有点失望；国企改革继续推进，但是前期多次炒作，提前透支利多；供给侧改革进展低于预期，市场对此乐观预期降温；场内融资余额小幅回升，但是在金融去杠杠的背景下，更多的是场内资金博弈，场外资金多数仍在观望，入场意愿不强。

　　（作者单位：国泰君安期货）