量能不足 股指上方压力仍大

　　权重板块推动大盘收复失地

　　昨日沪指收光头阳线，重回3050一线，但成交量仍显不足。展望后市，我们认为，股指难现趋势性行情。

　　权重板块支撑股指

　　英国脱欧事件落地后，A股在军工、有色、煤炭、证券等权重板块带领下开始反弹，近期虽有回调但仍维持在3000点以上。

　　7月初，国家主席习近平在全国国有企业改革座谈会上作出重要指示，强调要坚持深化国企改革，做大做强国企。7月14日国资委发布试点扩围名单，并表示中央企业“十三五”规划即将下发。央企的并购重组和混改将是下半年值得关注的投资主线，其中，叠加“供给侧”改革概念的钢铁、煤炭等板块的国有企业兼并重组值得投资者重点关注。日前，国资委宣布四家央企组建煤炭资产管理平台；中国诚通正在发起设立国家国有企业结构调整基金；国家开发投资公司推动煤炭公司向矿产资源开发企业转型。

　　7月22日《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》出台，意见要求深化国防科技工业体制改革，打破行业封闭，扩大引入社会资本，积极稳妥推进混合所有制改革试点。结合国企改革背景，军工国企改革、研究所改制等板块值得期待。此外，南海仲裁案、韩国部署萨德、国际恐怖主义等事件持续发酵，地缘政治为军工板块带来持续性机会。

　　市场缺乏热点接力

　　7月中旬，期现市场走出此轮反弹高点，此后市场振荡回调，但三大期指远月合约贴水进一步收敛。IF1609贴水率从-2.22%收敛至-1.70%，IH贴水率从-1.06%收敛至-0.70%，IC1609贴水率从-3.65%收敛至-3.39%。反弹创新高期间三大期指总持仓量维持在95000手水平，此后随着市场回调有所减少，近期三大期指总持仓量持续回升至93000手水平。本轮反弹以来两融余额稳步上行，从8375亿元上升至8850亿元水平。

　　我们发现，在去年10月和今年3月的反弹中，“权重搭台、题材股唱戏”现象明显，热点板块突出，当前行情中，权重股搭台后未能出现题材接力的情形。我们认为，这跟目前监管层抑制市场炒作有关。

　　货币政策预期降温，财政政策或发挥更大作用。货币政策边际效用递减，美联储加息预期压缩政策空间。三季度国内经济仍将面临下行压力，未来货币政策依然以稳健为主。

　　综上所述，在市场风险偏好有所修复、权重板块托底背景下股指下行空间有限，但随着监管层遏制概念炒作和货币政策预期降温，股指面临前高3100一线压力，上行空间未打开，建议投资者保持区间振荡思维，沿3020—3060区间低吸高抛。

　　（作者单位：中信建投期货）