工业品做空良机已现，贵金属可多

　　持仓回顾

　　仓位板块占比

　　头寸及总持仓占比

　　观点汇总

　　上周宏观信息及市场概述

　　国际：

　　1、G20财长和央行行长会议指出全球经济复苏仍然脆弱，单凭货币政策无法实现平衡增长，需要在结构性改革的同时，积极采取财政政策。

　　2、欧央行按兵不动，QE至少到明年3月；德拉吉暗示今年或推新刺激。

　　3、英国7月综合PMI 47.7，大幅不及预期。

　　4、日本考虑加倍刺激经济。

　　国内：

　　1、两次经济形势座谈会透露下半年经济工作基调：适度扩大总需求，以推进供给侧结构性改革为主线。

　　2、上周央行通过逆回购/MLF以及国库现金招标累计净投放2310亿，连续两周净投放。

　　3、东北特钢债务违约，辽宁政府表现消极。

　　评：G20认识到货币政策边际效应递减，或将采取积极财政政策；英国脱欧影响仍难预计，欧洲恐怖袭击频发，不利于经济增长。国内供给侧改革仍是重点，货币投放尚可，但房地产销售增速有所走弱，未来债务违约或愈演愈烈。下周需关注美联储会议指引。商品市场近期有走弱态势，可择机布局工业品空单。

　　重点交易机会研判

　　聚丙烯：空单谨慎持有

　　需求转弱库存累积

　　聚丙烯最重要下游需求之一的塑编行业开工率已连续3周保持在60%的低位。石化库存也已由低位逐步累积。神华新疆MTO装置已开，PP装置计划本月底出产品，但未来兰州石化等装置检修将缓解供应压力。

　　G20检修预期渐近警惕巨量持仓

　　G20会议期间检修相对集中是支撑前期上涨较为重要的因素。近期09合约持仓一直保持高位，需警惕多头软逼仓。当然也存在多头弃盘可能，无论怎样剧烈波动即将开始。

　　投资要点：下游开工率变动；石化库存变化；投产与检修情况；持仓量变化。

　　操作策略：长线策略：观望。短线策略：PP1609 8250元空单谨慎持有，8300元止损，目标7500元。

　　反弹高点已现，空螺纹乃顺势之举

　　正如7月9日笔者发表的关于螺纹的评论《螺纹:多头格局恐将终结，做空机会渐露》中分析的那样，在钢厂高利润状况下，复产积极性很高，库存累积较快，7月15日公布的半年度经济数据作为本轮下跌的导火索，固定资产投资和房地产开发增速在6月开始拐头，而七八月是传统的消费淡季，空头就此发力，快速把价格打下来超过200个点，两周的涨幅两天被打完，侧面说明了空头信心十足。

　　7月22日公布的钢厂库存较上周增加9.35%，其中螺纹钢增幅为9.55%。这也印证了笔者之前的判断，钢厂复工增产，下游消费萎缩，库存累积。这也给近期螺纹的走势定了大方向，逢高做空乃顺势之举。

　　附图：5-7月的唐山地区钢坯库存

　　数据来源：西本新干线

　　投资要点：供给有所改善，库存累积；传统消费淡季来临，钢价承压。

　　操作策略：长线策略：择机逢高分批抛空螺纹1701。短线策略：反弹抛空螺纹1701。

　　贵金属：月底前延续调整

　　数据强劲，白银补跌。

　　美国经济数据总体良好，市场重燃加息预期，美元强势，黄金跌至千三关口，白银补跌，令金银比价反弹至68一线震荡。欧央行按兵不动，德拉吉暗示未来可能加码QE，宽松预期再起，贵金属反弹，周线最终收阴。不过，美国7月制造业采购经理人指数回暖，利好白银工业需求基本面。

　　投机客持续押注后市银价大张。

　　COME黄金连续两周遭减持，而白银净多仓连续五周刷新纪录高位至264498手，此外铜投机净多仓劲增13416至18284手。

　　数据来源：中国白银网

　　国内白银现货溢价跌至“零”，供应压力明显。

　　上金所白银T+D现货对伦敦银现货溢价今年以来从最高每千克230元持续下跌至20元以内，盘中一度跌至个位数。国内实物白银供大于求状况未有明显改善。

　　下周FOMC利率决议及政策声明无疑是市场最大的风险事件，在此之前贵金属或将延续震荡调整态势，有短线交易机会。市场预计美联储按兵不动，而会议声明或将给出新方向。

　　投资要点：FOMC利率决议及政策声明。

　　操作策略：长线策略：沪金、沪银逢低做多。短线策略：沪金、沪银震荡。