尝试卖出跨式组合

　　尽管上证综指周三出现较大的跌幅，但并未给市场带来持续性的负面冲击。昨日上证指数全天再次陷入振荡，上证50ETF微跌0.18%。受现货振荡影响，8月认购与认沽合约大部分收跌，卖出期权获得不错收益。由于7月合约周三到期，昨日到期加挂2017年3月合约。

　　成交方面，期权四个月份合约总成交338672张。其中，认购期权成交178637张，认沽期权成交160035张，成交量PCR从上一交易日的0.80上升至0.90。持仓方面，总持仓848641张，其中认购期权总持仓453631张，认沽期权总持仓395010张。持仓量PCR为0.87。7月认沽期权总持仓量超过认购期权总持仓量的现象在多数交易日出现，与此前认购期权持仓占优的格局不同，这一改变可能是参与者对期权保险功能意识增强的体现。另外，成交量最大的认购与认沽合约合约均集中在8月平值。

　　波动率方面，衡量上证50ETF未来30日预期波动的iVIX（中国波指）近期出现一定反弹，但基本面上缺乏有力的驱动，市场波动预计难有大幅度提高。从总体的波动率指数看，波动率的均值回归特征以及国内外宏观基本面的不确定性因素均会促使隐含波动率中长期继续走高。从不同月份平值合约的波动率期限结构看，认沽期权隐含波动率整体呈现上升趋势。8月认购与认沽合约的波动率曲线结构中，认沽合约微笑形态明显，且虚值认沽合约隐含波动率偏高，这或部分说明买入认沽投机情绪较高，深度实值认购合约价格被相对低估的现象依然存在。

　　从6月工业企业利润数据看，工业企业产出盈利低位企稳的可能性在升高，在房地产和基建投资资金改善的情况下，经济失速的概率有所降低。操作上可尝试构造卖出跨式组合，注意做好止损。

　　（作者单位：长江期货）