进口铁矿石反倾销影响几何

　　中国冶金矿山企业协会公布，国内逾20家大中型冶金矿山企业拟联合作为申请人，由中国冶金矿山企业协会（下称“矿山协会”）代表国内铁矿产业向商务部提出反倾销调查申请，并商请有关冶金矿山企业支持申请，共同请求对原产于澳大利亚、巴西的铁矿石产品进行反倾销调查。申请反倾销调查主要基于大量、低价进口铁矿石已对国内铁矿产业造成了严重的冲击和影响。

　　申请调查难形成最终反倾销制裁

　　我们认为，从申请反倾销调查到最终形成反倾销制裁的概率偏低。结合本次矿山企业申请反倾销调查的两个主要依据——外矿量大、价低逐一分析：首先，外矿进口量大的核心在于国内炼钢企业对于外矿的依赖程度高。数据显示，自2014年10月以来，国内炼钢烧结矿中外矿的配比普遍在90%以上。进而在外矿的进口中澳洲和巴西的进口占比普遍较高，显示出我国对于澳洲巴西矿石的依赖程度高。进一步分析，我国炼钢对海外矿石以来程度高的原因，主要在于国内矿石中含铁量（即品位）普遍不及澳洲巴西矿石的品位。

　　2016年上半年，我国从澳洲进口铁矿石中，55%—60%品位占比38.7%，巴西矿中品位在60%以上铁矿石资源比重一直保持在97%—98%。而根据笔者此前走访东北地区钢企了解到的情况，东北地区的矿石品位普遍不足30%，全国范围高品位矿的资源偏少。因此，正是澳洲巴西矿石高品位特性决定了其在国内炼钢过程中的不可替代性。

　　其次，低价源于外矿的成本低于国内。以澳洲为例，大型矿山的中国到岸成本目前普遍维持在35美元/吨以下，而澳洲其他矿山的成本集中在40—50美元/吨区间。对比国内情况，据悉，国内中等规模矿山成本在52—60美元/吨，以最新唐山66%铁精粉为例，折算为美元报价大致在62美元/吨。因此，可见，国产矿价普遍高出澳洲矿石到岸成本约20%。外矿的低价源于其成本优势。

　　基于上述两方面分析，外矿量大、价低的现状相对合理，且该现状由来已久，因此我们认为，本次反倾销调查最终难以形成反倾销制裁。

　　一旦形成反倾销制裁其影响几何？

　　虽然我们认为最终形成反倾销制裁的概率较低，但是同样也要对一旦形成反倾销制裁的情况予以考虑。其影响结果主要视征收的反倾销税率而定。情况一：征收的反倾销税率不足以覆盖矿石内外价格差异，而外矿成本优势依旧，则国内钢企对于澳洲巴西矿石的依赖程度仍然有望维持，这对于当前国内矿石的供需结构不会产生影响。情况二：征收的反倾销率消除了外矿的成本优势，则国内钢企对于澳洲巴西矿石的依赖程度会有所下降，但鉴于目前对澳洲巴西的依赖程度高和品位高等不可替代因素，预计依赖程度的下降也相对有限。综合考虑，施加反倾销税直接增加外矿价格，进而反映为钢材品种价格上调。

　　后期走势及操作建议

　　目前处于黑色金属板块淡季，相对影响因素偏少，因此“申请反倾销调查”消息公布后，短期会给期货市场带来一定波动，主要还是表现为板块合约联动上涨。建议投资者轻仓把握此消息面带来的利好。但后期表现还需要结合反倾销调查的进程。如果最终没有形成反倾销制裁则，价格将回到消息影响之初的起点，则在前期操作的基础上及时反手。相反，如果最终形成了反倾销制裁，则对于现货矿价、钢价的上调影响会进一步反映到期货市场，继续在前期头寸上进行浮赢加仓。