大商所豆粕期货期权仿真交易要点解读

　　豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品。作为一种高蛋白质，豆粕不仅是制作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品、健康食品以及化妆品和抗菌素原料。因此，豆粕的价格与国计民生息息相关。同时，作为重要的期货交易品种，豆粕价格波动的影响范围广、冲击面大。为了有效地对豆粕进行套期保值，大商所推出了豆粕期货期权仿真交易。

　　目前，大商所面向市场开放的豆粕期货期权仿真交易代码为M，写作MYYMM—C(P)—EP，YYMM为合约月份，C为看涨期权，P为看跌期权，EP为行权价格。例如，2016年9月行权价格为3000点的看涨期权，我们可以表示为M1609-C-3000。豆粕期货期权的合约以“元/吨”为报价单位，由于交易单位为“一手（10吨）豆粕期货合约”，其合约乘数为10。豆粕期货期权合约的最小变动价位为0.5元/吨，即5元。

　　与上证50ETF期权不同的是，豆粕期货期权采用的是美式行权，即投资者不用在到期日当天才能行权，而是从开仓至该期权合约到期日之间任一天均可以行权。因此，在了结头寸时，投资者需要注意行权了结头寸和平仓了结头寸对自己带来的损益并不相同。

　　我们将具体讲解一下在豆粕期货期权交易过程中比较重要的保证金制度。保证金制度很大程度上发挥了期权交易的杠杆作用，投资者不需要支付合约价值的全额资金便可获得全部收益。在期权交易中合约买方无需交纳交易保证金，支付保证金的仅为合约卖方。因此期权也被称为“买方风险有限，收益无限；卖方风险无限，收益有限”的金融衍生品。由于豆粕期货期权保证金计算相对复杂，下面我们用实例说明豆粕期货期权卖方的交易保证金是如何得出的。

　　假如某企业觉得当月豆粕需求旺盛可能会上涨，于是决定卖出一份M1609-P-3000看跌期权。假设该合约当日结算价为108.4点，豆粕1609期货合约当日收盘价为3003点。卖方需要向交易所支付3471.4元保证金，即每手看跌期权交易保证金=MAX[期权合约当日结算价×期权合约对应的期货交易单位+标的期货合约交易保证金-（1/2）×期权虚值额，期权合约当日结算价×期权合约对应的期货交易单位+（1/2）×标的期货合约交易保证金]。其中，看跌期权虚值额为MAX（标的期货合约结算价－期权合约行权价格，0）×交易单位。

　　如果该企业想卖出一份看涨期权，涨期权虚值额的计算为方式为MAX（期权合约行权价格-标的期货合约结算价，0）×交易单位。我们可以看到，无论卖出看涨期权还是看跌期权，影响保证金的三个核心要素为标的期货合约价值、期权虚值额和期权合约价值。因此，在卖出期权合约时，投资者需要考虑到保证金因素，及时补充账户资金。

　　除了保证金制度，投资者想要在期权交易中游刃有余，还需要了解涨跌停板、持仓限仓等规则。只有做到对合约的深刻理解，我们才能稳握“合约”这把利剑，驰骋豆粕期货期权沙场。

　　在投资者熟悉期权合约、弄清交易规则后，便可向海通期货申请期权仿真交易账号，并从官网下载期权仿真交易软件，进一步巩固期权交易规则、熟悉系统及操作。只有参与了期权模拟交易，才能为实战交易打下良好基础。

　　（海通期货期权部）