白糖能否重新恢复上行之路？
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之前笔者6月报告观点为：“内外联动开始紧密，下半年密切关注外糖走势，阶段性回落调整或结束于8月”，目前1个多月过去了，行情基本符合之前观点。自从6月报告后，郑糖1609合约已从最高点回落约400点，1701合约回落约300点，01-09价差收榨到400点内并有继续缩小趋势，ICE10原糖合约回落约10%幅度，阶段性淡季调整行情继续在发酵，7月穷8月绝9月翻的谚语可能会再次得到实现。
让我们先回顾一下近期国内的白糖情况：首先是工业库存与销售，截止到6月底约331万吨，比去年同期减少近40万吨，比往年来看这个水平也就是中等偏下水平。目前已进入8月，7月销售数据陆续发布，其中广西47万吨，云南10.63万吨，广东2.67万吨，其他地区按照各地糖协监测7月销量应该在75万吨左右，如此测算，7月底工业库存预测在256万吨上下，按照历史数据剩下8月，9月月均85万吨测算，截止到9月底预计新增工业库存或在86万吨，将创下近3年来最低。
其次看下进口情况，截止到6月底进口246万吨，比去年同期339万吨大幅减少约30%幅度，考虑到原糖高位运行，后期7、8、9月月均进口40万吨的话，本榨季总量有望控制在380万吨前后，那么将比上榨季少进口100万吨程度，配额外进口利润已无，配额内数量1年194.5万吨，数量有限，外糖价格高企走私受到打压，再参照下面最新更新数据平衡表及预测，本2015/16榨季到下榨季2016/17榨季按照预测都将继续维持供给偏紧状态。
来源：金汇
接着看看播种面积，7月经全国甘蔗生产信息监测网调查统计，已完成监测数据填报的26个县区2016/17榨季共种植原料甘蔗917.435万亩，去除监测区域调整及少数县区未填报数据因素，今年种植面积较上一年度减少3.7%，以上年度监测县在各省区所占甘蔗种植面积比例以及各省监测县区2016/17榨季种植情况加权计算，测算出2016/17榨季全国甘蔗种植面积实际减少3.26%，种植总面积为1639万亩（含4个主产区省份之外的全部甘蔗种植面积），较上年减少55万亩，虽然北方甜菜种植有增加趋势，但由于占比较小，产量增加有限。
抛储情况，国储糖有659万吨，部分年限已经较长，从国家去库存的整体战略上面临抛储或轮库的要求，从历史抛储及其对市场的影响来看，很难改变市场原有的趋势。据了解，白糖价格从2004年起进入三年的上涨期，国储糖在2005及2006年间共抛储14次，共记149万吨，2005年处于减产周期第二年，出现越抛越高的情况，2006年是此轮减产最后一年，由于对于下榨季增产的预期，当年糖价开始下跌，国储糖11批次的抛储开始起到了抑价作用。2009-2011再次进入减产周期，2009年12月10日第一次抛储时，郑糖已经由2008年的2803上涨到4546，2009年12月10日至10年4月28日抛储5次共121万吨，郑糖10年初达到5700多，到5月再次回落到了4800程度，但随后糖价一路飙升，期间共抛储两批总计216.54万吨，但疯涨的“糖牛”将郑糖在2011年2月拉到7500后才终于有所回落。由此从历史上的抛储过程看，一旦白糖形成上涨趋势，抛储或难以改变市场做多热情，往往出现借消息回调洗盘以后继续震荡上行的走势。
国际白糖供给。Czarnikow上调2015/16年度全球糖产量短缺预估110万吨，至1250万吨，因欧洲中部和印度的干旱导致产量下降，在对下一年度的首次预估中Czarnikow预估供应缺口将为980万吨，因中美洲、印度和泰国的产量减少抵消掉巴西产量的增加，令全球产量持续落后于增长的需求，Czarnikow的分析经理称，预计当前的供应吃紧状况将进一步支撑价格，未来几个月价格震荡性将增强，中短期内价格将维持上涨。”Datagro预估本年度缺口620万吨，2016/17年度缺口710万吨，荷兰合作银行预估2015/16年度全球糖供应缺口850万吨，下年度降至550万吨，F0Licht预估本年度缺口950万吨，下年度缺口670万吨。
国际白糖消费。目前印度和中国为主的亚洲国家渐成糖消费的主力军，根据ISO2016年二季度报告，该机构预计2015/16年度全球食糖消费总量将达到1.72亿吨，同比增长1.8%，印度、中国为消费大国，但人均消费量偏低，未来仍有较大的消费增长空间，预计2015/16年度中国消费增长2.22%，印度增长1.62%，巴西减少0.82%，美国增长0.24%，预计整个亚洲地区消费占比约35%。在产品结构上，饮料和糖果是最主要的糖类食品，其消费占比分别为24%和23%，且近10年来消费结构基本稳定。数据表明，自1960年以来中印两国糖消费的占比不断提升，分别由1960年的2.18%和5.69%上升到2015年的10.23%和15.84%，而同期美国的糖消费占比则由21.74%下降到6.38%，同时以中印为主的亚洲国家人均糖消费量仍低于全球平均水平，在经济和人口增长的双重因素驱动下，消费仍有较大提升空间，基于此，以中印两国为代表的亚洲国家将成为未来带动全球糖消费增长的主要动力。据经济合作与发展组织(OECD)预测，全球糖消费量会在2020年突破2亿吨，至2023年消费总量达2.1亿吨，较2014年复合增长率为1.8%，与之前60年2.7%的增长速度相比有所下降，世界人均食糖消费水平小幅提升，2023年将达到26公斤/年，预计全球糖需求量在未来10年内保持增长态势，但增速会逐渐放缓至1.9%。据全球糖业协会预测，到2020年全球60%的糖消费将来自亚洲国家，其中印度和中国合计占比约30%。OECD数据显示，中国和印度的糖消费增速在1%-2%，而欧美地区国家糖消费的增速均不到1%，甚至出现负增长，由此可见，全球糖需求的增长主要来自亚洲国家。
美元指数。英国决定退欧公投后，开启了美元一波约4%幅度的拉升，而且当前市场对阴晴不定的美国经济数据和加息前景极度迷，美国5月新增非农就业人口暴跌至3.8万，震惊全球，6月非农就业人口又大增28.7万，创8个月来新高，美国二季度GDP仅有1.2%，不及预期2.6%的一半，其中消费需求又成了增长亮点。美联储密切关注的PCE核心通胀率近期一直稳定在1.6%左右，低于2%的通胀目标，对于时好时差的经济数据，美联储7月FOMC会议声明对于加息步骤明显谨慎许多，全球经济脆弱、金融市场波动、美联储加息空间小，维持全年仅1次加息的判断，美元指数预期下半年震荡走势加剧，单边连续走势较难成行。
技术图形。郑糖1701合约新高后日线调整已经持续了1个多月，目前在60日线附近得到支撑，从上图看，第一平台支撑也是位于6000-6100这个区间，上升趋势线保持完好，MACD保持零线上运行，有逐渐收缩态势，第二支撑平台或许要在外盘继续回落的条件下才能成行，这里也是今年官方认为的重要成本支撑位。
ICE10原糖合约日线同样止跌在60日线附近，下半年内外盘趋于同步的上次策略报告观点有效，上升趋势线同样保持完好，MACD绿色能量柱开始收缩向上，如能继续保持下周中旬或迎来再次爬升走势。
行情预测。保持上次策略报告观点，下半年内外盘同步趋势将会继续加强，内外价差缩小将是下半年的主旋律。近期市场通过阶段性回调行情消化前期过快上涨，市场将迎来中秋国庆行情，但考虑到目前库存情况，供需矛盾还不是那么紧张，特别是1609合约的仓单离开郑盘并不积极，因此后续仓单流出与否制约着郑糖的高度。1701合约测算高点仍在前高6500附近，第一平台6000-6100处支撑较好，第二平台5800-6000区间能否触及要看外盘。但如果8、9月用量提升导致进入10月之后的2016/17榨季初期出现青黄不接的担心，那么供给矛盾突出将导致上涨行情会继续向上突破。ICE10原糖合约回落调整止跌在60日线18-19美分附近，近期印度等地暴雨导致对白糖全球供应减少继续炒作，巴西兑美元继续升值等导致ICE原塘止跌反弹，但巴西压榨供给似乎越来越顺利，而且贴水越来越多，说明将来的一段时间巴西糖将会陆续替代高升水的泰国糖等亚洲糖市场，起到部分中和作用。ICE10原糖合约第一支撑在18-19美分，第二支撑在100日线17美分附近，笔者建议可在接近相对低价格附近逢低买入。总之，截至2016年底全球整体供小于求，大趋势逢低入多思路不变，避免做空操作，以上建议仅供参考。
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