螺纹钢回调幅度有限

　　“金九银十”临近

　　由于7月房地产数据继续回落，信贷及社会融资大幅缩水，上周五夜盘螺纹钢大幅跳水，数据利空已有所消化。回到基本面来看，钢铁行业供给侧改革有加速迹象，环保检查力度超出预期，G20峰会催生的华东地区减产潮仍在持续，供应端受限较为严重，同时下游需求继续走稳。我们认为，在供应持续受限而需求稳步释放的背景下，钢价回调空间较为有限。

　　7月宏观数据大幅不及预期

　　上周五公布的房地产数据出现全线回落，其中全国房地产开发投资累计同比增长5.3%，环比回落0.8%；施工面积累计同比增长4.8%，环比回落0.2%；新开工面积累计同比增长13.7%，环比回落1.2%；商品房销售面积同比增长26.4%，环比回落1.5%。除竣工数据以外，其他房地产数据同比增速连续3个月回落。得益于一季度的高基数效应，房地产数据虽然环比出现连续回落，但同比增速依然较为可观。

　　7月融资及信贷数据大幅跳水，其中新增人民币贷款为4636亿元，同比减少1.01万亿元；社会融资增量为4879亿元，同比减少2632亿元；M2增速仅有10.2%，低于去年同期3.1%。新增信贷以居民住房按揭的中长期贷款为主，实体企业融资需求依旧惨淡。

　　环保限产规模不断扩大

　　中央环境保护督察工作全面启动，目前已组建8个中央环境保护督察组，分别负责对内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8个省（自治区）开展环境保护督察工作。本轮环保力度超出市场预期，要求对污染物排放持续超标的钢铁企业，依法采取按日连续处罚、责令限制生产或停产整治等措施，截至目前，已有多家钢厂被责令停产。

　　随着G20峰会开幕时间日益临近，杭州周边地区乃至整个华东地区为保证会议期间空气质量，集中进行限产措施。目前，浙江、上海、江苏、山东及安徽多地钢厂出现部分限产停产，后市预计限产范围可能继续扩大。

　　钢铁行业供给侧改革推进有加速迹象。上周山东省经信委明确了2016年钢铁去产能进度表，今年淘汰了270万吨炼铁产能和270万吨炼钢产能。另外，据传张家口、保定和廊坊3市将研究制定钢铁产能全部退出方案。继煤炭行业供给侧改革收到明显成效后，今年下半年供给侧改革重心有向钢铁行业倾斜的迹象。国家发改委之前也表示，截至7月底，我国钢铁去产能仅完成全年目标的47%，可见三、四季度钢铁行业去产能力度可能加大。

　　需求稳步释放

　　下游需求保持平稳，贸易商对即将到来的旺季较为看好，钢厂方面也表示8月和9月订单情况较好。从8月下旬开始旺季需求或将开始启动，今年的“金九银十”仍值得期待。

　　综上所述，一方面，钢铁行业供给侧改革有加速迹象，环保检查继续深入，供应端受限较为严重，另一方面下游需求继续走稳。我们认为，在供应持续受限而需求稳步释放的背景下，钢价继续回调的空间较为有限。

　　（作者单位：国泰君安期货）