利空淡化 沪胶振荡向上

　　当前，天胶生产处于旺季，全球供应量在逐渐增加，同时下游轮胎生产开工率出现季节性下降，但沪胶价格不跌反涨，出现持续反弹的势头。

　　产量增长预期已部分消化

　　海南地区部分收胶点6—7月收胶量较往年同期下滑30%—50%，云南产区部分收胶点收胶量较往年同期也有20%—30%的下滑。一是6—7月产区连续降雨，影响割胶；二是原料价格低，胶农割胶积极性略差，部分私人胶园割胶工人紧张，产量下降。目前加工厂积极性不高，多按订单生产。海南橡胶(601118,股吧)前期多以生产全乳为主，恢复浓乳生产后，大多交付前期船货订单，而近期多预售8月底船货。另一方面，天胶生产虽然具有明显的季节性特征，产量高峰出现在10、11月，但产量增长是在预期内的，其对于市场的压力并不是很大。而随着利空因素被部分消化，多头机会或来临。

　　进口量出现大幅下降

　　国内天胶需求依赖进口满足。需求不振，进口量就会大幅下降。3月以来，我国天胶进口量连续4个月下降。截至6月，天胶进口量为30.5万吨，环比下降5.6%，同比大降25.9%。当前，轮胎厂大多采用“降低库存，即用即购”的采购策略，传导到贸易环节，就会抑制天胶进口。因此，贸易商只是适量进口，并辅以销售库存。从青岛保税区天胶库存变化来看，自3月的22.1万吨连续下降至8月中旬的9.5万吨水平，且7、8月下降尤为明显。

　　利空因素不断释放

　　眼下市场上重要利空因素之一是1609合约的交割压力。步入8月，随着1609合约逼近交割月，多头畏惧巨量仓单的压力，纷纷转战远月合约，沪胶市场主力资金加快从近月合约向远月合约移仓。在这一过程中，1609合约反弹势头弱于1701合约。主要原因是现货市场疲软抑制了1609合约的反弹高度，而明年1月天胶生产处于淡季，需求主要依靠库存来满足供应，这使多头在1701合约上的信心较足。其结果是1701与1609合约价差处于高位，8月19日两合约价差高达2435元/吨。这一现象将持续到1609合约交割完毕。

　　主产国政策令供给侧改善

　　今年前7个月，泰国、印尼、马来西亚、越南等天胶主产国总产量仅增长0.2%，其中泰国天胶产量增长2.1%，印尼增长0.3%，越南增长3.2%，马来西亚下降4.4%。中国下降10.9%。尤其是8月11日，国际三方橡胶理事会（ITRC）与国际橡胶联盟（IRCO）于曼谷达成协议，2016年9—12月，泰国削减出口75750吨橡胶，印尼削减9350吨橡胶。马来西亚由于较好地履行了承诺，不需要再执行新的出口削减计划。这从供给侧大大改善了天胶市场的供应过剩状态，有利于天胶价格的反弹。

　　综上所述，后期沪胶价格可能会呈现平缓向上的箱体振荡态势，并且持续到10月上旬。