股指进一步上攻难度较大

　　本周三大股指期货表现偏弱，从目前的贴水幅度来看，IF主力合约目前贴水幅度在1%内，IH主力合约贴水在0.5%左右，而IC主力合约贴水则在2%左右，与前期相较无明显变化，但近期盘中曾出现小幅贴水扩大的现象，表明投资者对后市呈谨慎态度。技术上来看，上证指数上方受年线压制，成交金额持续缩量，表明动力不足，但从均线系统来，重心上移，下方又有短期均线支撑，预计后市呈现区间振荡。

　　经济数据显示目前国内经济仍较为疲弱，但从政策目标来看有所好转，因此被概括为“形有波动，势仍向好”。

　　“形有波动”主要表现为拉动经济的三驾马车出现不同程度的下滑，其中贸易数据表现的最令市场失望，而消费也未能抵消其他业务的下滑，同时制造业同比增速创新低。另外，7月M1-M2的剪刀差持续扩大至15.2%，创历史新高。

　　“势仍向好”主要表现为市场结构的改善和供给侧改革成效显现。7月CPI-PPI剪刀差缩小至3.5%，表明结构进一步优化，主要归因于7月大宗商品价格回升及以去产能政策的实施导致PPI降幅收窄，同时也利于企业利润改善，预计未来PPI降幅将持续收窄，CPI-PPI剪刀差将趋于稳定。另外，供给侧改革成效则主要表现为产业结构及微观主体效益的持续改善。供给侧改革不会一蹴而就，从这个角度来看，我国经济增长结构正在经历质的改变，其间可能会面临一定的压力。

　　本月16日，国务院批准了《深港通实施方案》，观察近期市场走势可发现，在此消息未发布之前，市场已逐渐消化了该方案获批的预期。

　　未来来看，首先，深港通开通会为资本市场开放进一步提供条件。促进了内地与香港之间投资资本流动效率。其次，资金流向成为市场关注的重要因素。三地资金流动反映出市场投资热情，以及国际资本流动对中国市场的影响。再次，估值最终实现回归。通过对比沪港通股票可以看出，港股的日常消费、金融估值相比A股略高，这与国际市场估值情况相同，而A股在电信、信息技术、能源相比港股较高。平均来看，A股估值整体较港股偏高。

　　通过AH股溢价变化来看，其价差由最初的100附近，扩大至150以上，随后经过中国股市几次大幅下挫后，令权重股估值回归，同时溢价指数回落在125附近。价差仍然存在，但去年12月美国加息之后，加之人民币贬值因素，使得两地溢价并没有显示过高，且从沪股通标的股票来看，目前处于低估值水平。从近期的沪股通净买额可看出，外资持续净流入，显示目前股票估值基本处于较为合理水平，因此深港通开通后AH价差不排除和沪港通一样出现先扩大，最终收敛的现象。

　　数据显示，截至8月24日，两市融资余额本月增加了324.7亿元至8975.07亿元，创半年以来新高，同时沪股通净买额增加了132.33亿元，其中仅3天有净买额流出。从盘面上看，8月初至中旬A股表现强势，其间冲破年线，此阶段行情主要受房地产等低估值权重股的带动，而创业板指数却表现弱势。此后，房地产等权重股等出现回调，而成长股则表现较好，但由于其高估值的特性，上涨动力和空间不足，亦无法带动指数上涨，大盘持续在年线附近振荡。后市来看，股指进一步上攻难度较大，整体将呈现区间振荡态势。 （作者单位：上海中期）