期现交易不匹配 降低期指门槛助市场公平化

　　2015年股灾期间，股指期货成为“千夫所指”。自去年下半旬开始，证监会与中金所连续推出多限制措施。经过时间沉淀，股指期货逐渐趋于平稳。

　　8月初，据彭博援引不愿具名知情人士称，中国金融期货交易所考虑放宽对股指期货交易的有关限制。此消息一出，引发市场热议，业内人士纷纷对解绑股指期货表示支持，称现在时机已成熟。但随后中金所对上述传闻做出回应，“我所关注到有媒体刊发中金所将放开股指期货限制措施的消息，上述报道与事实不符，近期我所未对外发布过相关信息。”

　　尽管此消息被否定，但市场人士极度渴望股指期货能尽快回归国内金融市场。去年同期，股指期货背负“恶意做空”骂名，但经过半年的洗礼，市场也逐步认识到股市下跌与期指无关。但期指的可做空机制能得到多少人的理解呢？而且期指市场T+0与股票市场T+1的交易制度的不匹配问题始终横亘与此，这又如何解决？

　　做空机制完善股市健康发展

　　据东证期货李琴撰文表示，因我国股票市场长期以来只能做多，当股市上涨到一定阶段后，风险逐渐积累，泡沫显示，市场又会出现多翻空局面，暴跌行情产生。市场萧条，需要外部资金的注入来重新活跃市场，但股市暴跌会挫败市场信心，资金进场和修复速度都极为缓慢。她说这种失衡的交易机制导致国内股票市场牛短熊长，股市的健康发展需要平衡，做空机制得以凸显其重要性。

　　而且做空机制本身不会引发股市暴跌，其只是一种约束方式，而且也没有纯粹的落空。李琴说到股指期货市场上多空头持仓相互制约的。因此她说，从制度设计机理开栏，做空并不会对股市涨跌产生影响。

　　放大一步来说，建立多层次资本市场，不仅要有多终融资渠道，设计高地错落的门槛；而且引入融券、个股期货期权，股指期货和期权等工具也是至关重要的一环。市场需要培养多头对峙的长期稳定的环境。

　　多方同步改善 改善期现不匹配现状

　　尽管市场对于股指期货解绑呼声高涨，而且股市健康发展也需要股指期货这种做空工具，但是由于期指的T+0与股市T+1交易制度的匹配，一旦发生极端行情，就算是职业投资者在跨市场操作中也面临颇多障碍，让股指期货施展拳脚，真能对股市发展有利吗？要如何调整市场才能使期指对股市的稳定健康发展起到有利作用？对此，和讯期货通过发放调查问卷，征集市场人士的意见。

　　根据106份有效回答的调查结果发现，91人有投资股指期货的经历，90人年龄在30岁以上，98人为男性，女性有8人。

　　61%（65人）认为期现不匹配并不能成为股指健康发展的障碍，他们给出的理由是，其一，从2010年上市已正常运行了5年，一直严格贴合现货市场运行。其二，股市与期市本质上是两个独立的市场，大盘如何运行有其自身的规律的，期指跟随而已。其三，当前的模式比较适合国情，因为股票T+1是为了保护普通投资者，如果真的实行T+0，反而对普通投资者不利，股指期货只是一个风险管理工具，T+0的股指期货才能让市场上流动性充足，交易制度的不匹配并不是什么严重的问题。其四，期指的交易制度是更先进的，更合理的，需要改变的是股票交易制度，期指交易制度会对股票交易制度的改革起到促进作用。

　　但持相反意见的一方给出的意见是，期现交易制度不匹配，市场交易存在不公平之处，会让更多的散户感觉自己在不公平的环境里交易，会使现货市场的投资者处于很被动的境地，同时会扭曲整个市场体系。

　　针对如何改善当前情况，调查结果显示，多数人认为应降低股指期货交易门槛，推出迷你型股指期货，开发股指期权等适合散户的交易品种普及投资者教育，让更多的人参与进来，就跟商品一样，让投资者了解市场风险，理性看待涨跌；另外也有部分人提出，为恢复流动性，发挥股指期货的正常功能，需适当放开开仓手数限制，降低保证金，平开仓手续费，同时规范限制高频交易；第三种方法，有人说可以考虑放开沪深300成分股的T+0试点，将股市交易制度改成T+0或者限制性T+0模式。