美元走强压制 黄金积弱难返

　　旺季过后，季节性利多也将转为利空

　　近期美国经济表现不俗，美联储正副主席也定下了偏鹰派的政策基调。笔者认为，在此背景下，美元重获上行动能。黄金受到强势美元和自身利空基本面的双重压力尽显疲态，短期跌势难止。

　　美联储“鹰”姿勃发

　　在杰克森霍尔央行年会上，耶伦讲话称，经济形势正接近美联储的就业和通胀目标，预计就业市场将继续走强；加息可能性已经在最近数月增强，循序渐进地加息是适宜的。耶伦没有明示何时加息，且市场的反应也较为中性和短期。但笔者认为，近几个月来就业数据的持续走强就是巨大的鹰派信号。如果强劲的就业不能加息，那又有其他什么因素可以呢？

　　如果耶伦讲话还有“打太极”嫌疑的话，美联储副主席费希尔则释放了确定无疑的鹰派信号。他认为，自5月非农以来的大多数数据非常好，美国非常接近充分就业。他称，并不担心美元会过度强势，年内未必仅加息一次。笔者认为，目前市场预期的加息概率落后于美联储实际的加息倾向，才需要美联储高官发表鹰派讲话来干预市场预期。

　　美联储前期主要考虑的英国退欧风险结果被证明是“雷声大雨点小”，阻碍加息的羁绊又减少一个。目前美元也未大幅上涨，难成加息的阻碍因素。这些理由都让9月成为比较适宜的加息窗口。笔者倾向认为，9月适合“激进”的加息，12月适合“保守”的加息。但无论具体加息时点如何，美元仍会跟随加息预期的调整逐步走强，对黄金形成趋势性利空。

　　美国数据乐观

　　自5月以来，美国数据总体呈现“强就业”和“弱通胀”特征。受异常扰动的5月非农数据之后，连续两个月的非农就业增长都极为强劲，维持在25万以上。美国8月ADP就业人数增加17.7万，略好于17.5万的预期，也让8月非农前景乐观。通胀仍然是加息的主要掣肘，美国7月核心PCE物价指数同比增长1.6%，虽然略好于预期的1.5%，但仍低于美联储2%的目标。

　　美国8月消费者信心指数达到101.1，高于预期的97，创下11个月的新高。虽然美国第二季度GDP环比年率仅增长1.1%，略低于上月公布的1.2%的初估值，但此项数据已经被市场消化。亚特兰大联储最新预测美国三季度GDP将出现3.4%的强劲增长，增添了市场乐观情绪。

　　黄金驱动指标偏空

　　黄金驱动指标近期也持续偏空。CFTC基金净多上周再度出现万手的增加，继续维持纪录高位。这显示多头一致性过高，驱动偏空。黄金SPDR持仓前期增加的势头完全消退，本周还出现12.17吨的大幅流出，对金价也是利空。美国10年期实际利率近期维持窄幅波动。由于通胀预期不强，未来实际利率下方空间有限，对金价也是中性偏空。

　　季节性方面，往年7、8月是黄金的传统旺季。但今年8月金价却收跌3.4%，这也是2009年以来黄金首次在8月下跌。旺季过去，季节性利多也转为利空，旺季不旺也预示着淡季更淡。

　　综上，美联储主席偏鹰派的信号和乐观的美国经济共同助推美元的升势。黄金自身基本面偏空，辜负旺季后，预计淡季效应将更加明显。笔者认为，未来黄金走势利空重重，跌势难止。

　　（作者单位：宝城期货）