[一德期货1队]鸡蛋现货见顶 期货趋势下跌进行时
8月初以来现货触底，借高温和中秋备货之势持续上涨，从2.8涨至4元/斤以上，节日效应体现的淋漓尽致。期货走势相反，1701合约自7月7日3899见顶后连跌两月至3320，跌幅近15%。出现这种现象是合理的，回看14、15年历史（鸡蛋期货13年底上市），期现关系大体如此。既然趋势已定，行情已经发展比较长时间，在看空的基础上我们需要寻找趋势完结的时间点。
如图1所示，鸡蛋现货在6-8月经历了大起大落，这个幅度不太正常，产区均价从3.42跌至2.56元/斤，后反弹至3.1元/斤再又跌至2.8元/斤后急涨至4.05元/斤，其中这里面有季节性回落的因素，还有一些其他因素作祟。1.南方6月以来雨水连绵，蛋质较差，室外放2天左右就有起霉斑或者出水的情况，这严重影响了鸡蛋正常贸易，导致销区出现不少退货现象并且减少要货。2.去年底以来补栏增速明显，新开产量确实比较大，和淡季叠加后造成了下跌过力的情况。3.前期淘汰鸡价格下跌过急，养殖户有落差，淘汰老鸡不及时，待价格下跌后更是有等的现象，近一个月因为价格急涨，养殖户在熬过6-7月后急于淘鸡摆脱困境，所以近期淘汰量增加加剧了价格的上涨。4.中秋节前的上涨更多的是预期的兑现而不是供求矛盾所致。纵观历史我们发现无论是牛熊周期，中秋前的上涨都会发生，熊市13年和16年，节前高点也站在4元以上，甚至当我们计算养殖利润时16年中秋即时利润是高于15年的，可是我们也都知道，6月底现货价格跌至了5年新低。所以我们推断当中秋节来临前，养殖户贸易商甚至消费者都有固有的涨价预期，不可否认中秋节确实是需求旺季，但即便供应量偏大情况下也可以通过一些人为干预达到涨价的结果。再来观察图2，红圈所示为中秋节前高点，基差波动与现货同向且幅度大，说明这一阶段期货走的比较弱，体现了期货的提前性。
芝华数据监测显示，2016年7月全国在产蛋鸡存栏12.5亿只，环比减少0.7%，同比增长8.86%。产能在逐渐恢复中。在产蛋鸡存栏增加的原因是，新增在产蛋鸡大于淘汰量。
2016年7月全国后备鸡存栏2.82亿只，环比增加5.65%，同比增长5.18%。去年5-7补栏量过少，今年因为上半年补栏积极性强延续至6、7月依然有较高补栏量。
鸡蛋现货市场中在产蛋鸡存栏持续增加是压制蛋价的主要利空因素。在蛋鸡存栏不断增加的情况下，需求淡季时期供需矛盾会凸显比较强烈。
我们看到卓创资讯的数据显示2015年8月以来监测的鸡苗企业销量都很平均，结合种鸡封关，父母代又因为前些年爆亏导致存栏下降等因素，我们可以清楚的知道种鸡企业很早就已经种蛋孵化率满负荷，近期才有所下滑，6-7月蛋价低迷，养殖户对后市信心不足，多谨慎补栏，种蛋利用率下降至70-80%。8月份蛋价大涨后，补栏积极性有所恢复，据我们调研10月份鸡苗价格上涨5毛以上。
先简单说明，为了计算方便，把鸡蛋的人工及杂费成本粗略的省去，单独计算鸡蛋的养殖成本，饲料构成为60%玉米，25%豆粕及其他。
图7、8看，比较清晰，鸡蛋价格自2000年以来是趋势上涨，幅度并不大，且10年后进入一个相对稳定的价格中枢（3-5元/斤），成本走势同向。我们发现鸡蛋价格受成本定价，供求关系更多的影响利润的高低。上文已经提到鸡蛋处在存栏增加熊市周期中，那么对于饲料价格参考市场机构普遍看法，饲料成本中玉米受政策影响供求关系矛盾严重，价格中枢大跌且还在继续发酵，美豆丰产前期炒作题材失效价格回落，综合看饲料价格以稳中偏弱为主。
通过前面分析，我们得到鸡蛋进入熊市周期且短期将继续保持的判断。
简单从图形看，1701合约有些左右对称，技术图形相对比较标准。7月27日，3495收盘价，10.7万手持仓， 9月2日，3385收盘价， 27.6万手持仓。1个月的时间，110点空间，增仓量远超之前，说明3400点上下是筹码密集区，持仓创鸡蛋上市以来01合约新高，多空双方集聚，即将选择方向突破，技术上倾向于空头，一浪低点3407已经成功突破。7月以来的下跌，第一浪3899-3407，第三浪不低于第一浪，从3565算至少492点，目标3073以下，9月2日收盘价3385，从技术上说下跌空间还有300点左右。方向和幅度确认后，我们根据鸡蛋的季节性波动，寻找趋势运行的时间窗口，完善策略的最后一个环节。
通过对1501，1601合约的分析，我们发现了一个明确的时间窗口。
1501：9月9日-9月25日进入底部区域，9月30日现货见底。
1601:10月13日-11月2日进入底部区域，10月19日现货见底。
从逻辑上分析这个现象，期货和现货比提前涨提前跌，正是反映了预期，所以预期完全兑现也就是底部，尤其是底部区域可能现货仍然下跌但期货已经止跌，所幸期货在底部以震荡为主有足够时间离场。经过我们对节后现货历史数据分析，9月底之前很难止跌，离场时间窗口可以按中秋节后第二周打开。
5.投资策略
综上所述，现货处在顶部向下季节性回落周期中，期货提前进入下跌趋势，时间和幅度很可能属于下跌后期，做为01合约趋势运行最确定的一段，即使受制于比赛开赛较晚，我们也只能第一时间介入。
策略：重仓做空鸡蛋1701合约，仓位5-7成，目标点位3073以下，离场风险警戒时间窗口9月26日开启。风险监测点：1.现货在下跌周期提前止跌。2.期货有效上破3407。3.国庆节日风险。
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