螺纹震荡继续 关注铁矿套利机会

　　一、行情回顾

　　上周黑色各品种走势分化。国内货币收缩叠加钢材库存增加，螺纹1701合约最低下探至2362元/吨，周跌幅3.84%；前期环保限产和运输受阻导致的供需错配传导至焦煤，煤焦库存维持低位，山西焦煤集团上调炼焦煤产品价格，焦煤1701大幅上涨，周涨幅4.59%；原料端的价格支撑致使螺纹盘面利润和焦化盘面利润均出现大幅回撤。

　　图1：螺纹盘面利润

　　图2：焦化盘面利润

　　二、政策方面

　　在本次G20峰会上，习主席介绍目前国内正大力推进供给侧结构性改革，主动调节供求关系，要用5年时间再压减粗钢产能1亿至1.5亿吨，用3到5年时间再退出煤炭产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右，并强调在去产能方面，力度最大，措施最实，说到做到。

　　供应方面，目前围绕供给侧改革下的去产能力度增强，国务院去产能督查组奔赴各地进行督查，各省市从总目标向具体企业过度，政策性供给端收缩。

　　需求方面，人行8月份公布数据显示房贷规模继续快速膨胀，而各地也纷纷出台相关限购政策，调控房地产市场平稳健康发展；发改委近两月批复逾2800亿元项目，基建投资加速。

　　三、资金方面

　　央行连续多天进行14天期逆回购操作，本周净回笼资金1735亿，继续释放流动性。

　　图3：坯材价差

　　四、供需方面

　　上周钢坯价格跟随期螺盘面大幅走低，坯材价差小幅增大，截止9月3日，唐山普方坯2240元/吨，跌幅4.68%；从钢厂采购心态看，目前煤焦较强，在现金有限情况下保证煤焦采购，对矿石随采随用；钢厂在去产能高利润的情况下会优先使用高品位矿，港口库存增量多为中低品而高品矿增量有限，且焦炭价格偏高情况下，钢厂对低品矿使用有抵触，钢厂矿石库存持续下降但港口库存处于高位，因此铁矿总体偏空，适宜作为空头配置，但近月高品矿支撑作用下有助于铁矿正套价差扩大。

　　后期随着G20峰会结束，江浙等华南地区消费释放，在金九银十预期下，或引领钢材价格反弹，短期维持震荡走势，关注消费持续性及后期限产环保力度。

　　图4：相关品种升贴水比例

　　五、操作策略

　　总体而言，在去产能和需求不能证伪的情况下，螺纹暂维持震荡走势，本周杭州G20峰会过后，杭州地区会进行适量补库。唐山地区为迎接金鸡百花奖颁奖从9月5日开始进行烧结限产，本周盘面反弹的可能性较大。焦化利润回落速度过快应做适当修复，继续关注铁矿1-5价差正套机会。

　　（作者：中粮期货(博客,微博)太原营业部 侯杰）

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