MLF频繁逆回购加量 降准可能性降低

　　证券时报记者 方海平

　　央行昨日宣布，为保持银行体系流动性合理充裕，对18家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共2670亿元，其中3个月1010亿元、6个月1660亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%，引导金融机构加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

　　此外，央行当天还以利率招标方式开展了1800亿7天逆回购操作，利率持平于前期的2.25%。

　　央行近期操作MLF的次数明显频繁，在此之前，央行4月13日对17家金融机构开展MLF操作共2855亿元、18日对18家金融机构操作1625亿元。此外，央行近期在常规逆回购上也加大了操作量，上周公开市场7天期逆回购投放规模总量飙升至8700亿元，单周净投放6800亿，单周净投放量为历史第二高。

　　尽管央行近期加大投放量，但市场多认为这仍属于对冲性的“补水”行为，没有宽松的“放水”信号，降低了降准的可能性。从利率上看，最近3次的MLF操作以及公开市场7天期逆回购操作，利率都与前期持平。

　　申万宏源(000166,股吧)首席宏观分析师李慧勇对证券时报记者表示，央行本次的MLF操作，以及近期加大对市场的投放力度，均在预期之中，目前又到月底财政存款上缴时间点，当前债券市场信用风险暴露较多，再加上前期MLF以及其他短期资金滚动到期，造成市场资金面紧张局面。公开数据显示，本周共有8700亿逆回购资金到期。

　　民生固收分析报告称，MLF意在对冲部分逆回购到期，并将公开市场频繁的短期流动性释放直接优化为中长期流动性。但是后续资金面压力仍存在，前期外汇占款持续下降留下较大的基础货币缺口，加上5月财政存款继续上缴，叠加营改增和宏观审慎评估体系（MPA），只要信贷投放不明显减弱，债券市场高杠杆没有下降，资金面间歇性紧张的现象还会出现。

　　上海一位银行交易员向记者表示，尽管市场资金面持续吃紧，但是央行在选择货币工具时，由于受到来自通胀和信贷增速过快的制约，短期内降准概率很小，接下来可能继续通过运用短期工具来对冲，“央行的意思是希望在美联储有进一步明显动作之前保持货币政策的灵活性，运用短期工具解决流动性紧张的局面。”

　　李慧勇也表示，目前来看，央行接下来在货币政策上偏宽松的可能性不大，目前经济基本面已经明显企稳回升，对于前期投放的大量货币能在多大程度上支持实体经济，还有待观察。“除非美联储近期超预期加息，导致出现明显的资金外流的情况，人民币贬值压力加大，出现这种情况，央行才有可能有进一步降准的动作。”

　　对股市而言，分析人士认为仍然具有一定的利好性质，大量资金释放到市场，会对股市形成一定的支撑。而从MLF的操作上看，尽管直接目的是为了驰援银行间市场的流动性，但央行公布MLF的时点，也多选择在股市大跌之后，从中不难看出其呵护股市的意图。