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央行“温柔”去杠杆的深意

时间:2016-09-03 05:03:09来源: 华夏时报

  ■冉学东

  美联储在9月是否加息?这几乎是全球金融市场最为关心的话题。

  8月23日央行重启14天期逆回购,这个行为增加了市场资金成本,被市场普遍理解为是为债市去杠杆。市场反应还是比较敏感的,继8月23日引发债市“血案”后,8月30日,10年期国债期货收跌0.35%,2026年到期国债收益率上涨5个基点至2.755%。9月1日,央行在公开市场开展200亿元人民币7天期逆回购操作和100亿元14天期逆回购操作,当日同时有1400亿元7天逆回购到期,由此当日净回笼1100亿元,为连续两日净回笼,央行的态度显然是缓慢收紧流动性的。

  央行尽管没有采取名义加息的手段,但是通过公开市场的操作所起到的仍然是加息效果,从国内来讲央行的目的是金融去杠杆,只不过这次央行吸取了2013年由于去杠杆引发钱荒的教训,没有像上次那么激进地连续两周停止逆回购,引发市场恐慌,而是采取了向市场继续注入流动性,但流动性期限延长、成本抬高,以这种方式引导机构修正大量期限错配的杠杆融资,这叫温柔去杠杆。

  由于经济持续下行,央行为了稳定经济增长,持续拉低市场利率,而机构也吃定了利率必然长期下行,激进放杠杆,并有严重的期限错配风险,地产公司的融资跌破3%,市场惊呼这简直是借钱“不要钱了”。这引发市场诟病:资金仍然在金融体系内空转,进一步催生房地产泡沫。

  央行重启14天期逆回购的操作更为重要的目的是应对美联储加息,也是为支撑人民币采取的一个步骤。央行提前用温柔的方式去杠杆,以免美联储加息让机构临阵时手忙脚乱。

  从目前出台的数据看,美联储9月加息的概率越来越大。美国8月27日当周初请失业金人数为26.3万人,低于低期值26.5万人,高于前值26.1万人,连续78周低于30万人,为自1970年以来最长周期。

  美联储主席耶伦8月26日在耶伦杰克逊霍尔全球央行年会上表示,最近数月形势令加息可能性增大。美国经济正朝着美联储两大目标前进,国内生产总值(GDP)增速足够推动劳动力市场继续改善。最近美联储人士关于9月加息的表态更加频密,美联储“二号人物”、副主席费希尔表示,美联储现在正在接近目标——充分就业和2%的通胀。纽约联储主席杜德利也表示,美联储在9月的利率决议会上有可能实现加息,还有好几位美联储官员发表鹰派观点。

  9月加息的最主要指标就是8月的非农数据,全球最大基金公司先锋集团负责固定收益业务主管格雷格·戴维斯表示,美联储9月加息的几率极低,除非美国8月季调后非农就业人口增加30万以上,目前市场的共识预期为增加18万。对过去5年的统计,8月非农通常表现不佳,之后将被大幅上修。若非农不佳,则将排除9月加息的可能。这个数据在9月2日公布,市场仍然在等待这个数据。

  问题的根本还是看美国经济的复苏程度,当然不是美联储用“嘴”就能加息的,至少从目前已经出台的数据看,美国经济仍然在强劲复苏,尽管欧洲和日本这些主要经济体的经济仍然步履蹒跚。美国8月ADP就业人数录得增加17.7万人,超出预期的17.5万人,前值为增加17.9万人。ADP数据和非农就业有较强正相关性,可作为当月非农就业人数变化的先导指标。通常认为,如果ADP数据表现理想,基本上就可以确定非农会走好。

  杭州G20召开在即,中国央行最近在金融市场上最核心操作目标必然是金融市场的稳定,所以近期美元无论如何上涨,人民币都将维持一个稳定形态,但是市场的预期会怎样,这才是投资者必须研判的。

(责任编辑:宋埃米 HT004)