央行应对美加息预期猜想： 中间价持续下跌提前解压 稳定内外汇差防套利

　　导读

　　一位国有大型银行外汇交易员透露，从最近数天中间价走势观察，中国央行似乎在反其道而行之，即大幅下调中间价汇率，直接触及多数市场交易者的心理预期，由此令国际投机资本找不到沽空套利空间。

　　与此同时，央行通过国有大型银行在离岸市场悄悄干预汇市，确保境内外人民币汇差空间始终保持在100-200个基点之间，令投机资本的套利交易无利可图，确保人民币汇率在美联储加息前，平稳地释放贬值压力。

　　本报记者 陈植 上海报道

　　随着美联储近期加息预期持续升温，人民币汇率正面临越拉越高的贬值压力。

　　30日，人民币兑美元中间价报在6.5784，较上一个交易日大幅贬值294个基点，创下2011年2月以来的最低值。

　　受中间价大跌影响，当天境内外市场人民币汇率均出现大幅下跌，截至30日19时，在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6，5800附近，较上一个交易日跌去193个基点；离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）徘徊在6.5902附近，较上一个交易日跌去144个基点。

　　“30日外汇市场人民币抛单远远多于买单，很多交易者认为人民币贬值压力再起。”一位外资银行外汇交易员表示。

　　但他发现，近日人民币外汇市场似乎存在着一只无形的调控之手，比如人民币中间价连续大跌期间，境内外人民币汇差始终被保持在100-200个基点之间，令国际投机资本很难利用套利交易达到大举沽空人民币的目的。

　　记者多方了解到，不少对冲基金揣测这或许是中国央行有意为之。

　　“显然，人民币近期的蜜月期已经结束，中国央行必须找到新的应对美联储加息策略。”一家美国对冲基金经理张刚指出。此前数月趁着美元下跌，中国央行一面引导人民币兑一篮子货币汇率小幅贬值，一面促使人民币兑美元汇率有所走强，在释放人民币贬值压力同时成功避免了资本外流与国际投资资本沽空压力；如今随着美元加息步步逼进，中国央行的上述做法将变得难以奏效，可能转变策略，即默许人民币兑美元汇率中间价持续下跌，赶在美联储加息之前，先释放人民币贬值压力，再通过保持人民币兑一篮子货币汇率相对稳定，避免国际金融市场波动。

　　一位国有大型银行外汇交易员透露，央行究竟会采取哪种应对策略，目前市场还没有统一的观点，但有一点可以肯定，央行不会容忍国际投机资本趁着人民币中间价持续走低，大举沽空人民币套利。

　　人民币中间价大跌探因

　　值得注意的是，金融市场对30日人民币兑美元中间价大跌，似乎早有预期。

　　在中间价公布前，澳新银行曾预测30日人民币兑美元中间价可能会下调0.5%，至6.5819。

　　究其原因，随着美元指数近期反弹令非美货币大幅回落，导致人民币兑一篮子货币汇率随之走低，加之上周末美联储主席耶伦暗示近期可能加息，令30日早盘银行做市商收到企业更多的换汇需求，顺势下调了人民币兑美元汇率报价。

　　多位外汇交易员也坦言，近日人民币兑美元汇率中间价跌幅如此大，的确出乎市场预期。

　　“很多机构曾判断，中国央行可能会对中间价进行干预，以此限制人民币波动区间，令汇率短期企稳。” 上述外资银行外汇交易员表示。从最近数天中间价走势观察，中国央行似乎在反其道而行之，即大幅下调中间价汇率，直接触及多数市场交易者的心理预期，由此令国际投机资本找不到沽空套利空间。

　　与此同时，央行通过国有大型银行在离岸市场悄悄干预汇市，确保境内外人民币汇差空间始终保持在100-200个基点之间，令投机资本的套利交易无利可图，确保人民币汇率在美联储加息前，平稳地释放贬值压力。

　　不少市场交易者由此产生新的判断——央行汇率干预策略正出现转变，即默许人民币兑美元中间价更趋于市场供需关系而有所贬值，但保持人民币兑一篮子货币汇率基本稳定，由此抵御外界对人民币策略性贬值的猜测。

　　中信证券(600030,股吧)分析师张文朗发布最新报告称，短期内中国相关部门维稳人民币汇率意图依然相当明显，预计全年人民币对美元贬值幅度低于5%，低于年初预计的5%-7%。

　　力保外汇储备不会大幅下降

　　在业内人士看来，尽管中国央行采取种种措施确保人民币在美联储加息前“平稳”释放贬值压力，但这不等于对冲基金等国际投机资本毫无作为。

　　张刚坦言，不少对冲基金依然在等待中国外汇储备受近期人民币贬值冲击而大幅下跌，营造新的人民币沽空市场氛围。

　　他透露，有对冲基金甚至将当前人民币贬值趋势与1月份人民币汇率大幅贬值环境进行比较。他们认为1月份人民币中间价仅仅跌破6.5，又引发中国外汇储备连续数月出现千亿美元下跌，此次人民币中间价已经跌破6.57。加之美元加息脚步临近，中国资本外流状况可能加重，令外汇储备面临更大的下跌压力，由此为投机资本再度大手笔沽空人民币创造良好条件。

　　“事实上，目前对冲基金们之所以不敢趁着人民币中间价连日较大幅度下跌期间，开展大规模的沽空动作，主要还是忌惮中国央行近3万亿美元外汇储备的威慑力。”他坦言。

　　在上述外资银行交易员看来，这可能也会影响中国央行下一步的遏制投机沽空资本措施。

　　“只要外汇储备不出现大幅下降，这对投机资本而言，就是悬在头上的达摩克利斯之剑，令他们不敢兴风作浪，加之央行有效管控境内外人民币汇差区间，将进一步令他们沽空策略变得束手束脚。”他分析说。

　　记者多方了解到，此前部分国内银行已经采取措施限制资本兑换与跨境流动规模，包括逐月减少结售汇逆差额度，单月结汇额高于售汇额、全面放缓企业购汇提前偿还美元债务业务等。

　　“目前还没收到进一步收紧资本兑换额度的通知。”一位国有大型银行国际业务负责人透露。

　　在他看来，中国央行近期大幅下调人民币中间价，主要是基于市场化定价因素，主要目的有两点，一是在美联储加息前提前释放人民币贬值压力，二是在确保人民币汇率整体平稳波动的前提下，短期默许人民币汇率波动幅度有所增加，创造更大的人民币汇率双向波动空间。