美联储政策即将转向 你信吗？

　　针对8月17日公布的FOMC 7月货币政策会议纪要，德银认为，美联储依然使用了他们的常用套路：明确地告诉全世界加息近在眼前，但是最终要实践的时候总会有这样那样的状况出现。尽管此次声明略显鹰派，9月加息看似可能，但在感到“充分安全”之前，美联储可能继续“光说不练”。

　　面对新的经济状况，美联储或许将有新作为。近期，美联储官员的一系列表态被认为是其政策转向的先兆。

　　取消通胀目标？

　　美联储多年来采取超低利率和非传统的政策措施，但并未能带来突破性的经济增长。这种状况令货币决策者们开始考虑新的主张。

　　旧金山联邦储备银行行长威廉姆斯就发表论文提出，中性利率（既不助长也不拖累经济的利率水平）处于被压抑的状态。为了适应这种状态，他敦促美国政府提供更强大的财政政策支持，而美联储也要考虑废除设置低通胀目标的做法。

　　威廉姆斯进一步指出，设定较低通胀目标的传统做法已经不再适用于低利率时代。“在中性利率和通胀率都非常低的情况下，央行没有足够的降息空间以应对经济下滑”。

　　威廉姆斯在中性利率方面是最知名的专家之一。他表示，“我们可以等到下一场风暴的到来再祈祷会有更好的结果，或者现在就着手准备。”

　　威廉姆斯建议设定更高的通胀目标，或者以其他手段取代这个做法。可选的手段包括灵活的物价水平目标，或者为名义GDP设定目标水平。

　　在财政政策方面，威廉姆斯建议创造一个更加活跃的框架，在经济走下坡路的情况下刺激经济增长。他提出，可以为财政政策设计“更强劲、更可预测、系统性的调整方案”，比如将社保福利或所得税率与全国失业率挂钩。

　　实际上，呼吁美国政府推出更多财政政策措施，并敦促美联储重新思考政策理念的不止威廉姆斯一人。

　　圣路易斯联邦储备银行行长布拉德6月17日宣布，将停止提交长期经济预测，将2016年升息预测降至一次，并预计2017年和2018年不升息，原因是他认为美国经济处于一种新的低生产率和低增长状态。

　　GoldMoney.com经济学家阿拉斯代尔·麦克劳德（Alasdair Macleod）也撰文称，如今全球各大央行运用错误的工具，设定错误的目标，各央行的货币政策并不能阻止系统性危机和经济危机。

　　9月加息概率低

　　堪萨斯城联邦储备银行近日将在杰克逊霍尔主办央行座谈会，届时，全球的央行官员和经济智库将汇聚一堂，共商如何设计更有弹性的货币政策。

　　目前，美联储的货币决策者态度“鹰”“鸽”分立。美国联邦公开市场委员会（FOMC）8月17日公布7月份货币政策会议纪要显示，委员普遍对美国经济前景和就业市场乐观，金融市场从英国脱欧公投引发的动荡中迅速回稳，以及美国6月就业率重新恢复强劲增长，这两个关键因素纾缓了委员们对经济前景的忧虑。

　　虽然美联储官员一致认为在启动下一次加息之前需要保持谨慎，但在加息时间节点上存在较大分歧。

　　有的委员希望等到通胀率回升至2%的目标，有了更大信心后才启动加息；有的委员不赞成短期内加息，担心未来就业增长放缓；亦有数名委员相信，美国接近全民就业可以支持立即加息；还有部分委员对低利率可能损害金融市场稳定表示忧虑。

　　有美联储线人之称的《华尔街日报(博客,微博)》记者希尔森拉报道称，从会议纪要可以推断出，美联储最早可能在下个月加息。但前提是联储官员要在经济增长、就业和通胀前景看法上有更强的共识，否则美联储不会有行动。

　　希尔森拉还表示，在上个月的会议上，美联储分为3个阵营，包括推迟加息、准备加息和立即加息。

　　支持推迟加息的“鸽派”官员认为，未来通胀趋势存在较大不确定性，通胀率并没有因为劳动力市场收紧而明显回升，长期通胀预期仍处于低位且海外低通胀压力继续存在。

　　支持准备加息和尽快加息的“鹰派”官员则指出，近期工资增长提速表明劳动力资源利用率有所提高，通胀将会继续靠近美联储目标。

　　美联储第三把交椅、纽约联储银行行长杜德利表示，美联储正接近再次加息，不排除9月加息的可能。杜德利被视为美联储主席耶伦的派系。

　　亚特兰大联储银行行长洛克哈特也认为，经济增长足够强劲，可以支撑在年底前升息一次甚至两次。

　　而布拉德的态度更为谨慎。他认为，在加息上要保持耐性，因为经济仍然处于低增长。“何时加息并不重要，最重要是加息前有利好消息，尤其是有证据显示美国经济加速增长”。

　　数据显示，美国整体通胀率距离需要提高利率的水准还差得远。8月16日，美国公布7月消费者物价指数（CPI），同比增0.8%，低于市场预期的0.9%。作为对照，过去10年CPI平均年增幅为1.8%。与此同时，美国7月零售数据也欠佳；经济状况也并非如美联储部分官员所想的那么乐观。诸多分析师频频下调对今年美国GDP增长率的预测，从1月的2.5%降至现在的1.6%。

　　而9月是美联储在11月大选前最后一次加息机会。鉴于美联储官员今年以来的讲话一直充满矛盾，让市场很难琢磨9月加息的可能性。不过就目前而言，9月加息的概率已经很低。最新会议纪要公布后，市场加息预期继续降温。美国联邦利率期货调查显示，9月加息的几率由之前的24%降至12%，12月加息的几率跌至47%。

　　金价将看美联储脸色

　　由于8月17日公布的FOMC会议纪要显示，美联储官员在加息问题上存在分歧，黄金期货价格当天收盘下跌，但在随后进行的电子盘交易中小幅回弹。

　　近期金价深陷盘整，市场对金价未来走势分歧加剧。包括索罗斯、Stanley Druckenmiller在内诸多大佬都削减，甚至抛空黄金持仓。而被称作投行奇才的前高盛合伙人Eric Mindich却将黄金看涨期权的押注翻了3倍。

　　另有报道指出，鉴于金价走势与美国经济复苏进程密切相关，若美联储年内加息，四季度金价或下探。

　　该报道援引山东黄金(600547,股吧)首席分析师蒋舒的话称，短期看，出于审慎考虑，今年12月美联储加息的可能性很大。一旦成行，金价在年内或将呈现前高后低走势，四季度金价或下探至1150美元/盎司-1180美元/盎司。

　　从长期看，如果美国经济复苏较好，且领先于其他发达经济体，美联储年内加息且在2017年至2018年以较为密集的节奏加息，那么接下来3年，金价将进入熊市的后半段，看低至950美元/盎司-1000美元/盎司。

　　中国银行(601988,股吧)上海总部金融市场部贵金属业务负责人张玉则认为，在低利率与偿债风险背景下，美联储尚未迎来加息周期，而主要经济体过量的货币供应有望继续支撑各类资产价格。因此，从长期来看，金价从2011年9月见顶到2015年12月形成低点带来的下行趋势宣告结束，中期反弹趋势基本形成，预计2016年内目标为1380美元/盎司，突破后看高至1480美元/盎司附近。