两期限逆回购继续 关注货币政策受汇率约束
2016年央行公开市场操作情况
北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--央行8月29日继续进行7天期以及14天期逆回购操作，规模继续下降至600亿元和300亿元，中标利率维持2.25%和2.4%不变。这是央行连续第四个交易日开展14天期逆回购操作。今日有1100亿元逆回购到期，此外上周六到期的515亿元央票也延至今日到期。因此央行当日在公开市场上累计净投放315亿元。
据中国金融信息网人民币频道统计，公开市场本周有5350亿元逆回购到期，其中周一到周五的到期规模分别为1100、1000、900、1400和950亿元，同时有515亿元央票递延至周一到期，无正回购到期。
上周央行重启14天期逆回购，当周净投放资金3100亿元，资金面紧张状况随之缓解。而14天期逆回购中标利率维持在2.4%，仍低于2.7%的市场14天回购利率，意味着央行提供的资金依然比市场便宜，维持资金面稳定的基调没有发生改变。
国信宏观固收认为，央行重启14天期逆回购的根本原因在于总量流动性需要更多的补充，起源于外汇占款从7月开始出现锐降，而和市场解读的“去杠杆”并没有本质关系。
而由7月央行口径外汇占款下降1905.08亿元和M2增速降至10.2%带来的降准预期，也由于央行重启14天期逆回购并加大货币投放力度而概率大降。市场“货币宽松再度延后”的观点逐渐占据上风。
海通证券(600837,股吧)姜超认为，8月以来，经济通胀短期平稳，预计货币政策仍将维持中性。同时资金面趋稳，央行继续维护资金面稳定，维持未来3个月货币利率中枢仍在2.25%-2.5%判断。
他还指出，认为未来货币宽松延后，一是地产泡沫高企、央行控杠杆意图明显，二是四季度通胀存在反弹风险，三是经济短期稳定，四是美国年内加息预期仍存。
上周美国加息预期重燃，美指大幅反弹，在岸和离岸人民币即期汇率均小幅贬值。美联储主席耶伦26日就外界最为关心的加息问题公开表态。分析人士普遍认为，虽然美国经济复苏力度并不强劲，但耶伦的表态意味着美联储很可能在今年内上调一次基准利率。
美联储再添加息预期，人民币汇率贬值压力则进一步强化。中信证券(600030,股吧)固收团队认为，对中国货币政策构成进一步约束，市场一直期待的降准更是已然落空。从目前人民币汇率走势和美国加息进程来看，央行货币政策受到明显约束，货币宽松已成历史，如今再难复制。随着上周公开市场重启14天逆回购操作，央行对机构期限错配和杠杆高企提出警示，未来货币政策会不会出现边际变化是债市去杠杆的重中之重，而汇率问题很可能是导致货币政策边际转向的导火索。
