美联储加息“猜想”拉锯战持续 摩根士丹利首席经济学家看空年内加息
■本报特约记者 梁婷婷 北京报道
从预期4次加息，到现在仅践行了一次，美联储的加息已经成为了一场不折不扣的“拉锯战”。从5月非农的意外失色，到二季度GDP的大幅不及预期，似乎总有一些“意外”横亘在美联储的加息道路上，使得这场拉锯战到第三季度快结束的时候，“前景”还一片迷惘。
迟迟未了的拉锯战，随之带来的结果就是，美联储的信誉颇受质疑，市场波动也变得异常剧烈。近几个月来，市场把无限焦虑的情绪投射到了几乎任何跟美联储能够牵扯上联系的地方。从美联储官员的讲话，到美联储每次议息后的会议纪要，都成为外界按图索骥的“线索”。自然，Jackson Hole年会上耶伦的讲话，在7月底美联储再一次宣布按兵不动后，就首当其冲地排到了新一轮对美联储“猜想”的线索之中。虽然，大家都清楚，加息意味着流动性缩紧，而不加息则可能意味着对风险资产的偏好被迫增加，市场波动更为异常。加息和不加息之间，已经被形象地比喻成了“地狱”与“十八层地狱”之间的区别。
耶伦讲话搅动市场
“在持续变得强劲的劳动力市场表现下，我相信加息的可能性在最近几个月内逐渐增大。”耶伦表示。这或许是耶伦在Jackson Hole年会上发表的题为《美联储货币工具，过去、现在和未来》的演讲中，最受瞩目的一句话。
耶伦的这句话刚出口，或许因为迷茫了太久，方向全失的市场迫不及待地第一时间把它解读成一个美联储的鹰派讯号。随即，标普500开始深挫到了2161点附近，纳指也从5240点之上一路下探到了5220点附近。道琼斯工业指数也上演了同样的急转直下，一度下跌到了18411点附近。美国10年期国债收益率也从耶伦表态前的1.54%，迅速上涨至1.633%。美元兑日元从此前的1美元兑100.45日元附近，拉涨到了1美元兑101.81日元。然而，就在市场逮住耶伦的这句话急于交易时，耶伦仍不忘随即附上美联储标准式的措辞。“当然，我们的决定要依据接下来的数据是否支撑我们的预判。”也正是这句美联储套路似的表述，让市场在第一时间的“冲动”过后，重新回味耶伦的口径时，再一次彷徨起来。细细回想起来，“地狱”抑或是“十八层地狱”，似乎仍未有定论。于是，下挫的美股开始重新收复损失，黄金在耶伦讲话掀起的第一轮下跌风暴后，也迅速扭转了下跌的趋势。
不过在一轮反转后，美联储副主席Stanley Fischer在上周二的表态算是在耶伦的基础上，稍许明确地暗示出了美联储的立场。“现在要说加息只会有一次，还不太现实。我们不能选择加息的节奏，我们是根据数据来决定加息的节奏。”Stanley Fischer 在接受Bloomberg采访时表示。“所以，当我们加息的时候，我不知道是只有一次，还是会继续有好几次。” Stanley Fischer不知是刻意还是在不自觉的情况下，透露出了或许是美联储的底线，那就是年内也许最少一次加息。不过，外界已经对这种文字游戏失去了信任，耶伦和Stanley Fischer的公开表述后，芝加哥交易所的美联储观察显示，截至8月30日，认为美联储会在9月加息的只有24%，认为11月会加息的只有28.7%。美联储何时加息，仍然未解。
摩根士丹利看空年内加息
事实上，耶伦在Jackson Hole的公开表态后，摩根士丹利的美国首席经济学家Ellen Zentner就写文章明确表示，美联储年内加息，并不是一件确定的事情。“虽然市场预测年内加息的呼声在Jackson Hole年会后有所加强，但鉴于目前企业微弱的盈利数据，低下的生产力以及通胀水平，年内加息的可能性并不确定。” Ellen Zentner在8月29日写文章表述道。Ellen Zentner认为，虽然美国的就业数据确实已经显示美联储维护就业市场健康的这项任务已经完成，但GDP在前两个季度表现并不乐观，再加上企业利润不断下滑，国内总收入也不乐观，以及核心通胀等基本面都不能直接导向美联储会在年内实现加息。
根据Ellen Zentner的分析，今年上半年美国GDP只有接近1%的增长，远低于此前外界普遍预测的1.8%，以及美联储自己预测的2.0%。而且，比GDP更具意义的国内总收入（GDI）在2016年上半年只有0.5%的增长，按照通常意义来讲，GDP的反应往往要滞后于GDI。鉴于此，Ellen Zentner认为上半年美国GDP可能还不及1%。至于通胀方面，Ellen Zentner认为也不利好美联储加息。今年以来，除去食品和能源价格波动的美国核心通胀延续了8年以来在2%目标之下的水平。除了今年1月份达到1.7%以外，接下来的几个月核心通胀一直在1.6%上没有任何改善迹象。而美国企业的利润不断缩水，以及利润缩水带来的企业技术投入不足，从而导致美国的生产力罕见地在上半年出现的下滑，都被Ellen Zentner看作是利空美联储的加息。尤其是生产力的下滑，接下来最直接的可能是影响美国劳动力市场改善的持续力。
在耶伦Jackson Hole讲话后，有部分观点认为，接下来最主要的就是看上周五公布的8月份美国就业数据。或许，情况远没那么简单。
