耶伦讲话改变市场预期
石悟
美联储是否会加息依然成为影响国际资本市场的重要因素。
加息暂缓
美联储主席耶伦在纽约经济俱乐部发表讲话时表示，通胀预期越来越不明确，加息尤其需要谨慎。
耶伦表示，通胀预期越来越不明确，对一些低通胀预期的数据感到担忧。尽管目前通胀预期看似仍然被锚定，但不能将此视为理所当然。现在判断核心通胀回升是否持久为时过早。
耶伦表示，鉴于经济前景面临的风险，美联储谨慎升息是适当的做法。未来美联储利率路径肯定存在不确定性，FOMC预计未来数年会渐进加息。全球发展和风险导致决策者的利率路径预期慢于去年12月最初预计的速度。如果有需要，美联储有实施刺激的“巨大空间”，可以部署前瞻指引和QE。
耶伦认为，2016年美国经济数据表现喜忧参半，当前经济前景面临着风险。市场是美国经济的自动稳定器，全球经济放缓给美国经济构成风险。
耶伦表示，充分就业水平可能要比4.8%的失业率低，就业稳定增长部分因为家庭支出抵消国外经济拖累。
耶伦称，中国经济改革有很大的不确定性。她同时强调，若油价再跌一轮，全球经济将受损。
耶伦讲话之后，美国联邦基金利率期货随即暗示，交易员们预计美联储4月会议上加息的可能性已经骤降至零，于6月会议上按兵不动的概率升至74%，而采取加息行动的概率降至26%。
增持美股
正是由于经济前景的不确定性，使得投资者对各国央行的政策变得越来越难以预测。
在全球增长低迷、债务占GDP比率高企、央行尝试各种新政策工具的背景下，许多地区存在因政策失误而对当地经济造成重大冲击的风险。对此，瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele指出：“只有通过充分多元化投资，投资者才有希望最大限度地抓住投资机会，同时可降低对特定事件的风险敞口。”
由于美国经济数据乐观、中国资本账户企稳以及欧洲央行进一步宽松货币政策，市场情绪在过去一个月有所改善。但是，许多人出于对投资风险的担忧仍不愿进行投资，特别是对英国、巴西和美国政治怀有疑虑。
同时，对于全球市场而言，近期中国数据无疑给市场带来喘息机会。
能够受益于全球机会并避免对于本土事件风险的过度敞口的最佳策略是什么？
“跨资产类别和地区的多元化投资组合是最佳策略。”Mark Haefele认为，“遵守‘限制本土偏好、利用多元化和对冲货币风险’等长期战略资产配置原则，是系统化、国际化投资的最好方式，而且这些原则也已通过时间考验。”
Mark Haefele表示，随着美国陷入经济衰退的担忧消退，当初发现的估值错配基本已消失，因此可以对美国高收益债券的立场转为中性。美国股票目前更有望从经济信心提升和盈利加快增长中获益，因此可以开始增持美股。
他建议，继续增持欧洲高收益债券，其信用利差超过550个基点，就低杠杆的公司而言颇具吸引力。相对于新兴市场，维持对欧元区股票的增持立场，因为欧元区公司盈利表现优于新兴市场获益。
新兴市场震荡
也有资深市场人士对美股泼冷水。前全球最大共同基金PIMCO的前任CEO Mohamed El-Erian预计，美股可能很快变得更加疯狂，当前的“过度”反弹可能导致今后几个月美股大跌，跌幅可能达到10%。
现任德国安联保险集团首席经济顾问的El-Erian表示，如果看到股市向另一个方向波动5%~10%也不要意外，因为实际上股市已经在震荡。无论往哪个方向波动，波幅都会超过最近几周的水平。
不仅如此，投资者押注美股回调的资金正创下纪录。晨星数据显示，投资于ProShares Trust Ultra VIX短期ETF和VelocityShares Daily 2x VIX短期ETF的资产自3月初至最近都增加超过一倍。两者的资产总额已达15亿美元。
高盛在最新发布的报告称，风险资产反弹之势可能在近期消失，并警告油价大幅下跌可能再度拖累风险资产。不仅如此，第二季度还将存在其他风险，比如英国退欧公投、欧洲难民危机、美国大选、中国经济增长忧虑等，这些都将驱动资产波动性攀升。
美银美林也称，其客户并不相信这一波股市反弹，还在继续抛售美股。
另外，新兴市场股票近期表现也不佳，出现连续数日下跌。市场分析师表示，目前投资者情绪趋于谨慎，机构观点也出现分歧，有观点认为新兴市场并无基本面利好支撑，资金流入势头也将终结。但更多观点强调，美股下跌反而为新兴市场股市带来资金等利好，二者虽均为风险资产，但不能一概而论。
美银美林近日发布的最新月度经理调查显示，越来越多的投资者认为此前对新兴市场的悲观情绪过度，将“押注新兴市场作为最关注交易的受访者占比达到26%，高于选择“做多美元”或“做空原油”的投资者占比。美银美林首席投资策略师哈奈特认为，这一结果释放了投资者对新兴市场的看涨信号。
美国基金公司Loomis Sayles全球策略师德威克认为，在短期内，新兴市场的涨势会持续下去。尽管无法想像一个直线式的反弹，但是新兴市场的前景正在改善且趋于稳定。
花旗银行分析师表示，风险情绪的稳定，或进一步推动新兴市场走强。该行数据显示，亚洲和中欧、东欧、中东、非洲近期出现资金净流入，拉丁美洲出现资金净流出。
港股最新评级一览表
证券代码 证券简称 投行简称 最新评级 调整方向 目标价(HKD)
1618.HK 中国中冶
中金公司 确信买入 维持 3.00
1381.HK 粤丰环保 东英金融 中性 调低 3.90
3337.HK 安东油田服务 光大证券(601788,股吧)增持 维持 0.95
1958.HK 北京汽车 德意志银行 买入 维持 7.30
0960.HK 龙湖地产摩根大通(香港) 买入 维持 14.00
1829.HK 中国机械工程 中金公司 推荐 维持 6.80
3339.HK 中国龙工 汇丰银行 买入 调高 1.60
2883.HK 中海油田服务 中金公司 回避 维持 4.20
2208.HK 金风科技
摩根大通(香港) 买入 维持 18.00
维持
1880.HK 百丽国际 摩根大通(香港) 持有 维持 7.50
0386.HK 中国石油(601857,股吧)化工 摩根士丹利 增持 维持 5.18
0525.HK 广深铁路(601333,股吧)股份 中金公司 推荐 维持 4.64
0991.HK 大唐发电
中金公司 中性 维持 2.60
3328.HK 交通银行
德意志银行 买入 调低 7.47
2628.HK 中国人寿
中国银河国际 持有 维持 20.60
1071.HK 华电国际(600027,股吧)电力 中金公司 推荐 维持 6.80
2333.HK 长城汽车
德意志银行 持有 调低 7.20
1898.HK 中煤能源
中银国际证券 卖出 维持 2.88
2196.HK 复星医药
群益证券 买入 维持 23.00
2298.HK 都市丽人 中金公司 确信买入 调低 9.20
2382.HK 舜宇光学科技 东英金融 中性 维持 24.60
1363.HK 中滔环保 德意志银行 买入 维持 2.70
1199.HK 中远太平洋(601099,股吧)汇丰银行 买入 维持 10.60
0425.HK 敏实集团 国元证券(000728,股吧)(香港) 强推 维持 22.70
0895.HK 东江环保(002672,股吧) 国泰君安国际 收集 维持 12.76
2331.HK 李宁东英金融 中性 维持 3.89
2899.HK 紫金矿业
德意志银行 买入 维持 2.80
0400.HK 科通芯城 中投证券(香港) 强烈推荐 维持 13.20
3813.HK 宝胜国际 东英金融 买入 维持 1.90
6818.HK 中国光大银行(601818,股吧)中金公司 中性 调低 4.17
0027.HK 银河娱乐 国泰君安国际 中性 维持 27.80
3323.HK 中国建材 摩根大通(香港) 持有 维持 8.50
0489.HK 东风集团股份 摩根大通(香港) 持有 维持 10.50
0288.HK 万洲国际 中金公司 确信买入 维持 7.92
1011.HK 泰凌医药 申万宏源(000166,股吧)买入 维持 3.25
2357.HK 中航科工 中金公司 推荐 维持 7.60
1171.HK 兖州煤业(600188,股吧)股份 中金公司 中性 维持 5.90
3900.HK 绿城中国 德意志银行 买入 维持 12.00
1099.HK 国药控股 花旗集团 买入 维持 43.00
1359.HK 中国信达 摩根大通(香港) 买入 维持 3.70
0816.HK 华电福新 德意志银行 买入 维持 3.00
0579.HK 京能清洁能源 汇丰银行 买入 调低 3.40
2369.HK 酷派集团 国泰君安国际 卖出 维持 0.90
3898.HK 南车时代电气 光大证券 买入 维持 55.00
6882.HK 东瀛游 东英金融 买入 维持 2.70
6869.HK 长飞光纤光缆 中金公司 推荐 维持 10.36
0270.HK 粤海投资 国泰君安国际 收集 维持 12.00
1766.HK 中国中车
中金公司 推荐 维持 9.00
1818.HK 招金矿业 摩根大通(香港) 持有 维持 4.00
0728.HK 中国电信 摩根大通(香港) 买入 维持 5.10
6899.HK 联众 中金公司 推荐 维持 8.50
资料来源：Wind资讯
