石老师开讲：失控的美联储如何做舵手

　　石镜泉

　　最近有4个美联储官员谓美联储应4月加息，这与之前美联储议息会后，将原来谓今年加4次息改为今年加2次息大相径庭。前鸽派，使股市升；后鹰派，让美汇升。之后，投资者该怎办？

　　听美联储之言，他们是按数据本子来办事，定了两个门槛，即：当失业率下至5.85%（后来一直下修订至5%以下），通胀率升至2%（迄今未见），就会加息。

　　曾有人质问美联储，是要两个条件都见才加息，还是只要有一个条件满足即加息？美联储一直未明确。去年12月加息之举，以行动回答了这个问题，由于美通胀率一直未见上至2%，只有失业率下至5%，因此只能谓失业率与通胀两个门槛，达到一个即可。

　　如果美联储言而有信，未来的判断很简单，当通胀率见2%（如不向上修订的话）便应加息，至于5%的失业率会需要加一次息或要N次息，未见明言。按以往惯例，是当经济又见衰退迹象时才会转回减息，而按过往加息周期看，这应是数年后的事.

　　不过，亦有例外者。1987年6月，美联储加了息，同年10月爆发股灾，美联储便立时减息，那次是最短的加息周期，加息期只维持4个月。假如在近期又有一次股市大跌的话，不排除美联储就会由加息变为减息了。如出现这种情况，就是反证美联储的所谓“加息取决于数据”是欺人之言，真话是——加息与否取决于金融市场会否跌。

　　然而，这个“加息取决于市场”的观点，似乎在美联储内未必形成共识，才致使在17个美联储官员中（包括无投票权，但会列席会议讨论的人），有4人在美联储会议发出“鸽派”言论后，却发表了个人的“鹰派”观点。虽然这4只“鹰”中，只有一只是有投票权的，但已足够使市场担心，“鹰”势力会否蔓延。

　　因为由今时至4月26日、27日的会议期，还有不到一个月的时间，就算届时议息会后的公布是“鸽”，但这两三个星期内，“鹰鸽”之争，仍会困扰市场。

　　怎样看市场反应？笔者一向视债市和汇市是一个有众多内幕消息的市场，因为这两个市场聚集的银码大，值得金主们花钱、花时间去经营消息渠道。股市则是个“村夫市场”，银码跟债市、汇市比，是蚊腿和牛腿，内幕消息往往获知较迟。

　　目前，投资基金要为4月议息会买保险，因为不少基金第一季的盈利已被波动市噬去，如果4月再阴沟翻船，美联储神经上来又加息的话，则今时大勇入市，第二季就会连恤衫都输掉，那么上半年的业绩就无法向投资者交代。

　　所以，在美联储4月议息会前适时勒马，到议息会明确后才放马，就可以安稳炒至6月，或许赚得少些，但不致于一错就被“剥光猪”。

　　理论上，如按数据办事(数据包括GDP等，而不光是失业率和通胀)，美联储是不应加息的，这是个人看法，包括去年12月也不应加的。

　　去年不少美国大行都对2016年初的美国经济看好，结果最近一众大行开始下调对美国第一季度GDP增长预期。高盛原估首季美GDP增2.3%，今减至只增2%。摩根大通更劲，估今年美国有三分之一机会陷入衰退，因为美国上市公司盈利连续两季下滑。在过去的115年中，这代表有81%机会启示美国会陷入衰退。

　　还有美股分析者谓美国股市正进入阻力区，17570至17710区阻力不少，如未能上破，有机会下调800至1200点。

　　总之一句话，失控的美联储、飘忽的美联储，已做不了金融海洋上的舵手，投资者只有自己穿好救生衣了。