英国央行畏首畏尾，多国央行或陷囚徒困境

　　——周四（7月15日），英国央行公布利率决议——意外按兵不动，维持利率在0.5%的水平（此前市场普遍预期利率会下调0.25%）；同时，英国央行维持资产购买规模3750亿英镑，并未扩大量化宽松(QE)。大部分官员预计8月或将放松政策。

　　决议公布后，英镑兑美元瞬间暴涨超260个基点，美元指数下挫。

　　早在利率决议公布前，彭博新闻社调查显示，55%的受访经济学家预计，英国央行会议将决定2009年来首次降息，多数预计会下调利率25个基点至0.25%。

　　针对此次英国央行意外按兵不动的事实，牛津经济研究所全球首席宏观策略师斯特恩表示，除英国央行行长卡尼之外，其他8位英国央行货币政策委员会(MPC)委员对降息态度尚不明确，可能倾向于等更多数据出炉后再做决定。脱欧真空期内，市场情绪略有缓释，但警惕随时发酵，不可低估。

　　他还说，“预计英国央行将会在8月议息会议上降息至0的水平，我们将英国加息的时点进一步推迟至2019年，预计比欧洲央行再晚6个月。”

　　ThinkForex的首席市场分析师阿斯兰（Naeem Aslam）认为，英国央行之所以选择暂不行动，是因为想要节约子弹，等待更好的机会。“在正式采取行动前，英国央行需要等待新政府班子上位，同时得到更多关于经济的准确指标。”

　　加拿大皇家银行资深英国经济分析师希尔（Sam Hill）也持相同观点。他表示：“会议纪要很明显透露出他们预计下个月会降息，或预计下个月放松政策，所以这次不采取行动，不是因为他们认为没有必要放松，而是因为需要更多的时间琢磨如何才是实施刺激措施最有效的方式，英国央行只是选择再等三周才来做这些。”

　　实际上，一旦央行将利率降至0，就意味着它的弹药已经用光。除非它实施负利率，而其已被证明为不可行。

　　普华永道的高级经济顾问森坦斯（Andrew Sentance）认为卡尼的降息决定应该慎之又慎：“货币政策委员会此次维持利率不变是妥当的。虽然英国政局已经迅速稳定，但经济政策应该在我们更加明确脱欧公投对经济的切实影响后再制定。而这在秋季之前不太可能实现。货币政策委员会应该等到秋季再做决策，而非目前市场预测的8月份。”

　　不仅是英国央行，日本央行、欧洲央行等近期面对货币要不要进一步宽松的问题时，也十分无奈。各国经历了几轮量化宽松后，经济未见复苏，资产价格却被不断推高。国际清算银行（BIS）总经理海梅·卡鲁阿纳近期在接受专访时表示，当前各国货币政策、财政政策的空间十分有限，因此结构性改革已经势在必行。他表示：“货币政策已经不堪重负。”

　　更为值得注意的是，全球近期开始热议日本央行或进行“直升机撒钱”的可能性，即日本政府发行非上市永续债券，由日本央行直接购买——来进行财政刺激，如刺激消费和削减税收，但日本央行行长黑田东彦同样多次否定直升机撒钱的可能性。

　　尽管全球央行在众多场合表示出了宽松的可能性，但实质上，这可能已沦为了一种“口头宽松”，因为类似政策的边际效应正在骤降。

　　中国社科院学部委员余永定此前接受《第一财经日报》记者专访时指出，量化宽松短期可以对刺激经济增长起到作用，但长期而言，印钞只是为解决结构性问题争取到喘息时间。它本身不仅解决不了结构性问题，而且为未来的金融稳定埋下了炸弹。

　　他说：“比如，美联储的资产负债表急剧扩大，但资金并不一定进入实体经济。一部分会流入金融市场；一部分会作为超额准备金流回中央银行。货币扩张最后进入到资本市场，不是去购买新的投资品，而是推高了已有资产的价格。美联储之所以要退出QE是因为工资出现较强增长势头，担心发生通胀；同时也担心流动性过于充裕导致资本市场不稳。”

　　回顾金融危机以来的这几年，危机的爆发本应预示着“去杠杆时代”的到来，从而使得全球经济更为均衡。然而，长期低利率环境导致全球债务水平不降反升，这一结构性问题使得全球经济更加缺乏韧性。