美元“重感冒 ”股指商品缘何“狂欢”？

本年以来，出人意料的新冠疫情不只一度让全球金融商场堕入惊惧，并且也打乱了世界首要经济体的经济运转节奏。在美国疫情延伸下，美元走势继续低迷，堕入“重感冒”。因为国内疫情防控获得活跃成效，成为吸引全球本钱的首要会集区域，人民币增值动力较强。针对近期金融商场这一独特的现象，我们邀请三位期货业内人士来重点剖析一下这背面的深层次原因，并对以黄金、原油为代表的大宗产品以及股指、国债期货为代表的金融衍生品商场未来的走势进行预判。

弱美元布景下贵金属蓄势待发

近期，美元指数先强势反弹，然后再度走弱回落的态势。美元指数先从9月1日跌至的91.737的年内低位开端反弹，至9月25日反弹至94.745，不到一个月上升近3.28%。但9月25日之后，美元指数复又疲软下挫，通过国庆长时刻后，重回93.5以下，近两个交易日又进一步考验93，迫临92区间。美元9月以来先强后弱走势，与商场预期和避险心情等有关。这包含多方面的要素，首要是疫情改变和新财务影响方案。

近期美元涨跌之谜

一方面，近期疫情的新改变，特别是欧洲疫情“二次暴发”的趋势和担忧，不只令商场避险心情上升，并且打压欧系钱银，促进了美元的绝地反弹。这令现已充沛领教疫情影响的商场敏捷做出反应，纷纷涌入作为避险首选的美元，从而促进了美元的上涨。

另一方面，美国新财务影响方案远景牵动人心，影响预期和避险心情变化，进而影响美元。随着前期美国政府紧迫救市先后抛出的总额达数万亿美元的财务影响逐渐耗尽，而美国疫情和经济都还远未根本性好转，商场对美国新财务影响方案的渴求开端与日俱增。可是，本来应当顺利出台的新财务影响方案，却因美国会党争而迟迟未出，且随美总统大选接近局面变得愈加杂乱。新影响方案“难产”下降了对美国经济复苏速度的预期，提升了商场避险心情。特别是近期疫情重复，新影响方案悬而未决的影响愈加放大。10月6日，美国总统特朗普一度叫停了财务影响方案商洽，激起商场避险心情，影响美元指数回涨近400个基点。但之后他又改口康复商洽，10月9日更表示期望达成的影响协议比民主党提议的规划还要更大，避险心情得到安慰，美元很快便再度转弱，并在10月9日录得500多个基点的跌幅。

多重利好助人民币增值

5月底以来，离岸人民币兑美元汇率简直一路攀升，至国庆长假之后一度强势升破6.7关口，这是由多重要素决定的，首要能够归为三类。

首先，我国抗疫获得重大战略效果，很好地操控了疫情，并且施行了及时、精准、有力的经济康复和影响方针。“左右开弓”令我国在世界各首要经济体中率先摆脱阑珊轨迹，步入复苏，并很或许成为2020年唯一能够获得经济正添加的首要经济体。这让人民币及人民币财物在后疫情年代不断得到商场喜爱，是人民币强势的根本面要素，也是最要害的要素。

其次，我国在出台经济影响方针之时，钱银方针并未如欧美尤其是美联储那样无控制地开闸放水，而是采取了有控制的十分之策。央行在疫情影响严峻时及时注入足量而不过量的流动性，为经济“补水”，在情况安稳后，适时调整方针重心，钱银方针坚持稳健取向，坚持在正常钱银方针区间。10月10日，央行行长易纲再度发声“尽或许长时刻施行正常钱银方针”。我国钱银方针的稳健对内遏制了通货膨胀的趋势，8月CPI同比上涨2.4%；对外则消除了人民币大幅价值下降的钱银根底，进一步增强商场对人民币的决心，这是人民币增值的又一要害要素。

再次，美元的相对弱势也助力人民币走强。自3月录得102.99的年内高位以来，美元指数现已大幅下滑，幅度一度到达10点以上。世界钱银系统的此消彼长决定了中美钱银的相对强弱联系，美元弱势自然会助力人民币走强。

贵金属本年现已录得十分强势的涨幅，沪金主力合约在8月7日一度突破454元/克的高位，沪银主力合约则在8月11日一度摸高6877元/千克，两者创出年内新高后均有所回落，但相对行情发动前的运转区间，仍坚持较高的价格水平。

美元是决定贵金属涨跌的根本要素。从钱银特点来说，以黄金为例，在金本位溃散后，黄金尽管失掉钱银位置，可是仍坚持了适当一部分钱银特点和功能。从避险特点来说，尽管美元和贵金属都具有避险特点，但长时刻以来商场的首选避险财物大都是美元或美元财物，故避险心情驱动下的商场往往更喜爱美元，从而也促进美元与黄金的负相关改变。若考虑两者走势，假如以美元指数录得年内高点的3月20日作为起点，8月11日作为终点，在此期间，沪金主力合约从343.16元/克的收盘价上涨到436.94元/克，沪银主力从3184元/千克的收盘价上涨到6535元/千克，美元指数却从102.4的收盘价跌到93.661，也凸显了美元与贵金属之间的负相关联系。

当时到未来的一段时刻，美元仍将显着影响贵金属走势。美元尽管在前期跌破92关口后呈现一波反弹，可是美国疫情、经济远景不明，偏向悲观。美国大选情形越发杂乱多变，成果错综复杂。美联储将长时刻维持接近零利率，允许美国通货膨胀临时性超越目标值等方针预期现已根本确立。9月美联储钱银方针会议记录也表现有将出台更多宽松办法的或许性。美元现已泛滥成灾布景下美联储不只没有收口迹象，反而量化宽松步履仍旧。作为美元信用根底的美国国家信用受损严峻，未来势必越来越强势的人民币很或许逐步逆转对美元汇率联系中的主导权从而进一步削弱美元，都构成美元长时刻走软的根底，也就构成贵金属长时刻走强的一个重要的根本前提。贵金属从高位回落后的调整现已继续了一段时刻，前期长时刻牛市所构成的未有像样回调、心情堆集和歪曲等都有了比较好的修复。能够说，现在贵金属很或许正处在新一波上涨行情发动前的蓄势待发阶段。

短期看，沪金主力合约或许首要在390—410区间动摇，重视420关口的突破，中长时刻或许再次摸高至440甚至450点位。沪银2012合约短期重视5500上方压力，中长时刻沪银2012合约运转区间或将维持在5150—5830点。

人民币强势期指挣钱效应添加

节后商场呈现显着反弹，前期流动性拐点预期消化，全球股市、金银呈现共振式上涨。近期人民币表现强势，反映了我国根本面的韧性与在全球中的相对优势。展望10月，美国大选“靴子”即将落地，危险偏好有望上升。国内方面看，估计变革相关方针利多将继续提振投资者心情，期指偏多头格式或连续。

长假后，期指走势连续强势，与全球本钱商场上涨构成共振。节后两个交易日期指涨幅均超越2%，周一更是大涨超越3%，节后两个交易日北向资金净流入均超越100亿元。两市成交金额亦同步放大，显现投资者入市活跃。

从国内各类财物表现来看，近期表现亮眼的不只是股市，人民币汇率的走强也超出商场预期。近期在岸人民币一度迫临6.71关口，创下2019年4月来新高。汇率的走强，反映了资金对我国经济根本面环境的认可。国内疫情操控较好，我国长假期间旅游休闲的人潮，成为全球热议的焦点和仰慕的目标。经济数据层面，9月我国官方制造业PMI上升至51.5，创下本年3月以来新高。商场预期我国三、四季度GDP根本大将康复到疫情前的正常添加水平。10月是上市公司三季报发布期，在经济根本面继续改进的情况下，估计企业盈余也将坚持杰出的水平，特别是比如电子等科技板块，高景气度环境下，财报超预期的概率较高。

9月，全球股市迎来了调整时期，首要原因在于投资者对以美联储为首的全球钱银当局方针拐点的预期添加。在9月的美联储议息会议上，美联储主席并未释放短期加码宽松的信号。美国疫情有所平缓，经济数据继续好转，投资者预期钱银方针力度不会进一步增强，故股市呈现了一波获利了断操作。不过，现在来看，在调整将近一个月后，投资者对利空已有所消化。毕竟在全球疫情并未有效操控，欧美经济体经济与疫情前比较仍有较大修复空间。方针尽管放水力度削弱，但并不会完全退出。近期获益于流动性宽松的黄金、白银亦呈现显着反弹，与全球股市反弹照应，均反映了投资者对流动性担忧的改进。

随着美国大选的逐步接近，投资者担心政客是否会再度不按常理出牌，扰动股市，商场现已消化了部分影响。美国总统大选“靴子”的终究落地将带来不确定性的消除，从而提振危险偏好，终究将对股指存在利多影响。国内方面看，投资者活跃重视月底将举行的五中全会，等待更多有关“十四五规划”及中长时刻规划落地，为本钱商场带来热点利多，提振投资者心情。

整体上，通过一个多月流动性拐点预期扰动后，投资者已消化相关利空，全球股市均迎来反弹。近期商场在反弹后，后期仍然面临短期比如美国大选带来的扰动，但终究成果有望呈现不确定性利空出尽而变成利多的格式。从国内经济视点看，经济复苏趋势连续，企业盈余预期上修，财报季结构性行情不会缺席。此外，“十四五规划”渐行渐近，本钱商场相关热点有望继续落地，商场挣钱效应的添加有望进一步提振心情，改进危险偏好。估计股指偏多头格式连续。

我国需求攀升原油支撑微弱

众所周知，在影响世界原油价格走势的首要要素中，汇率变化要素起到较为显着的作用。自从布雷顿森林钱银系统溃散今后，美元短暂失掉了锚定。在石油需求日益扩大的布景下，美国同沙特等中东产油国签订用美元结算石油的协议，由此造就了世界石油商场美元计价机制，构成了“石油与美元”的钱银新系统，将美元与原油紧密联系了起来。

美元与原油存在较强负相关性

从理论上讲，美元汇率与原油价格应该具有长时刻负相关性。而现实也印证了这一点，从曩昔几十年美元指数和世界原油价格走势变化发现，原油价格变化和美元汇率变化存在负相关性。据统计，近十五年以来，美元指数与世界原油相关性表现出显着的负相关性。其间美元与美国NYMEX轻质原油相关性高达-0.8292，而美元与英国布伦特原油相关性高达-0.7768。

疫情要素分解中美两国经济格式

本年以来，出人意料的新冠疫情不只一度让全球金融商场堕入惊惧，并且也打乱了世界首要经济体经济运转节奏。因为中美两国在对待疫情防控的意识形态和举措力度上存在天壤之别的差距，导致两国经济走向发生显着分解。能够看到，一季度我国GDP增速下降6.8%，但随着疫情防控获得活跃成效今后，二季度我国经济增速便完成了转正，到达3.2%。

与我国不同的是，新冠疫情侵袭美国的时刻点晚于我国，首要始于3月中下旬，所以对于美国经济的冲击在一季度表现偏弱。据统计，本年一季度美国GDP在除掉物价变化要素实际添加0.5%，假如不除掉物价变化要素添加2.2%。随着二季度疫情在美国快速传达(该国确诊病例就从1万例突破了100万例仅用了1个多月的时刻)，负面影响就马到成功了。数据显现，二季度美国GDP大幅骤降31.4%，创1947年有此纪录以来的最大跌幅。

展望中美两国三四季度经济走势，尽管美国在一系列财务影响办法和无限量化宽松方针的影响下，该国三季度GDP有望迎来显着上升，但步入秋冬季今后，美国新冠疫情存在二次大暴发的危险，同时当下也缺失后续影响方针，美国四季度经济将重新面临“悲惨剧”或许。10月9日美国新增确诊病例超越6万例，远超此前日均4万例的均值水平。与此同时，因为美国财务补助中断，9月美国制造业PMI为54.3，低于8月54.6的水平，而9月美国非农数据也大幅低于商场预期。当时美国新一轮财务影响办法仍然“命运多舛”，两党仍未达成统一意见，估计美财务影响方案大概率不会在美国总统大选之前出台。整体来看，疫情上升与缺乏新财务影响方针均利空美元，美元仍然存在价值下降动力。

转向我国而言，现在国内疫情根本得到操控，仅需防备外部输入危险。整体上，我国经济仍在朝着活跃乐观的趋势发展。据我国商务部数据显现，2020年国庆黄金周期间全国零售和餐饮企业完成销售额约1.6长万亿元，日均同比添加4.9%。根据乐观局势，估计三季度我国GDP增速猜测均值或为同比添加5.2%。因此，在当时我国经济康复加速的布景下，需求端继续改进给予人民币汇率较强的内部支撑。

美元价值下降对原油价格影响分析

美元作为世界原油价格的计价钱银，对原油价格的影响远远高于其他钱银。一般来讲，美元价值下降会促进原油价格的上涨。因为美元价值下降会让原油生产国或许输出国的购买力下降。产油国出售原油获得美元，而用其他钱银从世界别的国家购买产品和服务。对于 OPEC成员国来讲，这种情形更为严峻。从这个视点来讲，产油国为弥补购买力受损有提升原油价格的需求。眼下产油国提升价格的有力办法便是强化减产力度。据显现，沙特正在考虑撤销欧佩克明年初的增产方案，随着新一轮全球疫情再度昂首，油市需求端无法消化再次生产的200万桶/日原油。沙特对减产的坚决态度以及对空头的恐吓，表现了产油国对原油提价的诉求。

人民币增值对原油价格影响分析

当时我国正在替代美国成为全球原油需求量最大的国家，且未来需求远景还将不断攀升。因为国内防控疫情获得活跃成效，成为吸引全球本钱的首要会集区域，人民币增值动力较强。因为我国是全球最大的原油进口国，原油对外依存度不断攀升，根本维持在70%左右，人民币增值将直接下降我国的原油进口成本，将增强国外原油供货商对我国购买力提高的预期，进而对世界原油商场构成利好。此外，尽管四季度为国内成品油需求淡季，但今明两年大约有将近8000万吨至1亿吨新增炼油才能投产，这些炼厂都要靠进口原油来满足质料供给。因此在人民币增值的布景下，意味着我国能够花较少的钱而交换更多的原油储备，这有利于保证我国石油的安稳供给、经济性供给及可继续供给。

综上来看，未来美元价值下降与人民币增值的预期仍然存在，有利于原油价格维持偏强格式。