“逆周期因子”淡出使用 人民币转变单边升值信号？

10月27日，外汇交易中心公告称：“今年以来，我国外汇商场运转平稳，世界收支趋于平衡，人民币汇率以商场供求为基础双向起浮、弹性增强。据了解，近期部分人民币对美元中心价报价行根据自身对经济基本面和商场情况的判断，连续主动将人民币对美元中心价报价模型中的‘逆周期因子’淡出运用。”

值得注意的是，人民币对美元中心价报价模型中的“逆周期因子”淡出运用，是在10月12日央行出手将外汇危险准备金从20%下调为0后，外汇商场又一重要行动。

注册世界投资剖析师蔡海标表明，逆周期因子是央行按捺汇率超调的一种工具，它的影响需要根据引入因子前的中心价构成机制或模型与发布中心价的差异去反推。“淡出运用是愈加认可商场在汇率构成机制中的主导效果，这样可以愈加发挥汇率在世界贸易中自动安稳器的效果。”

我国外汇交易中心也表明，调整后的报价模型有利于提升报价行中心价报价的透明度、基准性和有效性，也是外汇商场自律机制中商场主体发挥效果的体现。

“逆周期因子”淡出运用

十一以来，汇率商场增值顺周期逐步增强，增值也获得了社会高度重视。

“逆周期因子是应对价值降低压力而生的工具，也具有一定的非对称性，所以在此时的增值环境中退出，即表达了希望汇率短期增值放缓的意图。” 我国人民大学世界钱银研究所研究员张瑜表明。

央行自2017年5月在人民币中心价定价机制中引入“逆周期因子”，意在按捺外汇商场上的“羊群效应”，增强我国宏观经济等基本面要素在人民币汇率构成中的效果，其时被视为改变人民币汇价弱势的措施，其主要意图是引导人民币增值。

2018年1月，跨境本钱活动和外汇商场供求趋于平衡，中心价报价行连续将“逆周期因子”调整为零。2018年8月24日，“逆周期因子”重启。26个月后，“逆周期因子”淡出运用。

据以往的调整规律剖析，当人民币汇率呈现继续价值降低，商场构成单边价值降低预期之际，逆周期因子就会被重启以对冲商场心情的顺周期动摇；当人民币汇率继续增值，跨境本钱活动趋于安稳之际，逆周期因子则会回归中性。

至此，创设3年多时间的“逆周期因子”，经历了回归中性到重启再淡出运用的过程。

我国银行研究院研究员王有鑫指出，自5月底以来，商场局势逐步好转，人民币逐步进入增值阶段，且走势逐步安稳。5月28日至今，人民币增值起伏在7%上下，受此影响，企业结汇率添加，售汇率下降，外汇供求和跨境本钱活动局势改进，外汇商场危险大幅下降。在此背景下，逆周期调理因子逐步淡出运用契合商场局势变化，有利于人民币汇率的安稳和有序动摇。

人民币“完毕”增值？

我国央行钱银方针司司长孙国峰此前指出，人民币汇率小幅增值是我国经济面向好的自然反映。人民币汇率在商场上供求推动下有所增值是正常的，是在有办理的起浮汇率制度下商场供求对汇率构成发挥决定性效果的应有之意。

10月以来央行两次释放关于人民币预期办理的信号。10月12日下调远期外汇危险准备金从20%至0%；10月27日撤销人民币对美元报价模型中的“逆周期因子”。多位商场人士认为，此举央行意在继续释放人民币不再过快增值预期。

“关于商场而言，逆周期因子的撤销运用以‘公告’的方式表明晰央行激烈的安稳人民币不再强增值的预期，而非仅仅是将逆周期因子调弱。结合本月易纲行长在成方街论坛上‘外汇商场运转安稳，人民币对美元汇率有所增值’的表述，我们认为央行本次调整‘逆周期因子’进一步释放了人民币转变单边增值的信号。”华泰期货在研报中指出。

经济学家丁孟则认为，近期人民币汇率决定背面的基本面要素向好，虽然商场有动摇，但是汇率构成机制日趋商场化。“在这种背景下，逆周期因子逐步淡出运用。未来，人民币汇率的决定将愈加商场化，世界钱银商场上美元和一篮子钱银的变动、人民币供求将对人民币汇价构成起主导效果。”

关于“逆周期因子”淡出运用的影响，华泰期货表明，人民币“完毕”增值估计将添加商场动摇。由于10月底和11月初的不确定性添加，不扫除经过增强人民币端汇率的短期动摇性，以商场化的方式平缓商场在押注逆周期调理方针中过度乐观的预期。政治危险释放确实定性时间、外汇商场动摇性的主动增强，或将给商场创造一次降温的时机。

“未来汇率在合理范围内的双向动摇起伏会进一步添加。在三元悖论中，汇率动摇释效一定的约束，可以添加钱银方针和本钱活动的空间。” 蔡海标弥补道。