欢迎来到“恐怖9月” 非农报告将“打头阵”

　　9月也是全球主要资本市场的开学季，分析师们预计尽管8月份美国投资级债券供应异常强劲，但9月份发行步伐恐更加繁忙。

　　美国银行(Bank of America)分析师们预计，将发行价值1200亿美元的高级别债券。分析师们表示，鉴于债券市场在企业融资活动中的巨大作用，信贷市场吸收供应放缓将成为今年下半年并购和股票回购的指标。

　　眼下，华尔街策略师警告称8月不寻常的平静即将结束，建议客户关注长期波动性。

　　美银美林全球利率和汇率研究主管David Woo表示，投资者对于即将到来的美国大选“全胜”过于自满，其可能为会全球第一大经济体的财政刺激铺平道路。这反过来可能会给风险平价投资组合带来打击。

　　非农“打头阵”

　　周五(9月2日)公布的8月非农就业报告将打响头炮。强劲数据可能会为美联储(FED)9月加息奠定基础。

　　美元多头正期盼周五的非农就业报告能够给美元提供一个重要的转折点。因美联储一再推迟加息，今年迄今美元兑G10货币和新兴市场货币都呈现下跌态势。

　　根据外媒公布的一项调查，美国8月非农就业岗位料增加18万个，增幅小于7月的25.5万个。失业率料下滑0.1个百分点至4.8%。

　　那些预计美联储今年会加息的市场人士认为存在三种可能性：9月加息，或者12月加息，或者这两次会议均加息一次。若美联储加息，则可能会对金融市场产生广泛的影响。策略师们预计，这对于美元而言将是“福音”。

　　DailyFX外汇分析师James Stanley说道：“今年资本市场最普遍的主题之一就是美联储加息预期的变动。”

　　本月迄今为止ICE美元指数上涨0.6%。在G10货币中拥有最高收益率的纽元今年迄今兑美元上涨近5%。分析师指出，即便新西兰联储(RBNZ)有条不紊地实施降息，但纽元依然走强，表明投资者急于寻求收益率。

　　与此同时，今年迄今美元/日元下挫近15%，今年市场动荡提升了投资者对于避险日元的需求。油价反弹给俄罗斯卢布提供支撑，美元/卢布同期下挫约11%。标普500指数同期几乎持平，10年期美债收益率同样如此。

　　分析师指出，假如本周非农报告再度表现强劲，加之薪资增速进一步回升，可能令美联储近期加息(甚至最早在9月)的可能性攀升。然而，假如历史可以成为指引的话，那么强劲8月非农报告会刺激9月加息预期的希望可能会遭到破灭。

　　根据西太平洋(601099,股吧)银行(Westpac)G10外汇策略师Richard Franulovich的分析，8月非农报告几乎总是低于市场预期，不管是从过去五年看，甚至还是从过去20年看。

　　从上图可以发现，8月是仅次于3月，偏离值最大的一个月份，过去5年中平均有4.9万的偏差，而过去20年则有3.8万的偏差。

　　他说道：“过去5年中公布的8月非农数据均低于市场共识，而过去18年中有14次表现逊于预期。在过去5年与20年中，8月带来意外惊喜的次数最少。”

　　安联(Allianz)首席经济顾问Mohamed El-Erian周二在接受采访时称，他目前预计美联储9月会议上加息的概率在60%，但如果本周五(9月2日)公布的美国8月非农数据强劲，则概率可能提高至80%。

　　El-Erian表示，“要使得9月加息概率提高至80%，周五的8月非农数据需要具备三个条件，包括新增就业超过18万人，薪资继续增长，且劳动参与率未出现能够推动失业率走高的大幅变化。”

　　他强调，“当上述三个条件全部满足时，美联储不加息反倒成为难事，因为我们已经接近充分就业。即便周五非农报告满足其中的两个条件，美联储也依然可能加息。”

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)周二发布报告称，美联储主席耶伦(Janet Yellen)上周传递的鹰派信息将为9月加息铺平道路，预计本周的非农报告料巩固该行有关美联储在9月加息的预期。

　　法巴在报告写道：“我们预计，经济数据实际上会巩固加息预期。我行经济学家预计周五的非农报告料显示，8月非农就业岗位料增加21.5万，这将令三个月平均就业岗位增幅达到强劲的25.4万。诚然，考虑到过去两份报告表现强劲，即便周五的非农增速仅有12.5万，三个月平均增幅仍将达到22.4万。”

　　据路透调查访问89名经济分析师的预估中值，非农就业报告料显示，8月新增就业岗位18万个，不及7月的25.5万及6月的29.2万。

　　美联储会否加息？

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)定于9月20-21日召开下次会议。随着近期包括美联储主席耶伦在内的大量官员纷纷给出加息暗示，其中甚至暗示最早可能在9月就加息，这也吊足了投资者的胃口。

　　美联储主席耶伦8月26日表示，近几个月加息的可能性增强，为早至下月就加息埋下伏笔。不过，耶伦并没有具体说明美联储会在何时加息，但她表示，美国经济正在创造大量新的就业岗位，并可能保持温和增长。

　　耶伦指出，“鉴于就业市场表现持续稳健，以及我们对经济活动和通胀的展望，我认为，近几个月上调联邦基金利率的可能性已经增强。”她重申，美联储仍认为未来升息应是“循序渐进的”。

　　在国际顶级投行高盛集团(Goldman Sachs)看来，耶伦的演讲中所含的鹰味足以提高9月份加息几率。

　　期货合约显示，美联储9月加息几率为42%，远高于8月19日的22%，以及6月底英国脱欧公投后的0%。数据显示，12月份加息几率从6月27日的8%飙升至65%。

　　8月26日美联储副主席费希尔在耶伦讲话之后表示，主席耶伦日内稍早的讲话与今年加息预期一致，意味着9月可能加息。费希尔还补充道，美国经济有所走强。

　　费希尔在被CNBC问及人们是否应期待9月加息，今年底之前加息次数多于一次时表示，“我认为主席今日所言与对你这两大问题回答‘yes’一致，但在我们看到数据之前无法得知。”

　　美国银行(Bank of America)经济学家Ethan Harris表示，从美联储主席耶伦表述经济的方式来看，9月份会议存在加息可能。

　　Harris在接受采访时说道：“我并不认为她描述经济的方式令人意外，就是说处于正轨中。”Harris称，维持美国银行关于美联储下次加息将在12月的观点，但是也不排除9月份就加息的可能性。

　　在维持近零利率7年之后，联邦公开市场委员会(FOMC)在去年12月份将联邦基金利率目标区间上调至0.25%-0.5%。

　　三菱东京日联银行(Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd)经济学家Chris Rupkey表示，耶伦在杰克逊霍尔年会的讲话正在揭开美联储9月会议的大幕，“让我们可以洞察他们可能在考虑什么”。

　　Rupkey在最新的报告中写道，9个月后再加息“足够谨慎”，“他们将在9月份行动，这绝对是十拿九稳的押注”。

　　Rupkey并称，“不确定股市是否听到这个消息”，“难道他们不知道耶伦差点就说她要收紧货币政策了？”

　　Rupkey指出，如果美联储官员正在接近就业和通胀目标，那么他们也在接近加息的时机。他在报告中写道：“如果不是几乎确定9月份是重启以渐进和谨慎步伐加息的时间，耶伦就不会揭开大幕。”

　　尽管耶伦、费希尔以及其它官员发表积极的言论，但纽约梅陇银行(BNY Mellon)全球市场策略师Marvin Loh表示，对于究竟9月是否会加息仍有许多怀疑的理由：

　　投资者对于即将到来的美国总统大选感到忧心忡忡；因Libor攀升，信贷状况已经收紧；就业状况已经改善，但依然不完美；最重要的就是，美国第二季度GDP增速惨淡。

　　Loh表示，假如美联储今年真的加息，最有可能还是在12月份。他问道：“在数据依然喜忧参半的情况下，他们真的会采取激进行动吗？”

　　黑田是否会有大动作？

　　日本央行(BOJ)定于9月20日-21日召开下一次货币政策会议。大部分经济学家预计，日本央行届时可能加码货币刺激。接受外媒调查的33位分析师中，22位表示日本央行9月会议可能扩大刺激。

　　瑞银财富管理全球投资长Mark Haefele周一接受访问时说：“在这波宽松货币政策周末中，目前要看日本央行能做多少以及是否可以造成市场震撼，他们可能在货币和财政政策方面双管齐下，宣布大规模的刺激措施，否则最终就得调降通胀目标。目前看来他们可能会祭出更多刺激措施。”

　　日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)上周六于杰克逊霍尔(Jackson Hole)全球央行年会发表演讲，他重申必要时将毫不犹豫加码货币刺激。

　　黑田东彦说道，日本央行在存在额外宽松方面有充足的空间，央行将仔细考虑如何最佳使用政策工具以实现物价稳定目标。

　　尽管黑田东彦一再否认直升机撒钱计划，但却未能扑灭日本将实施直升机撒钱政策的猜测。从日本当地经济学家到全球投资者包括“新兴市场教父”麦朴思(Mark Mobius)在内认为，因日本货币当局推动经济增长和通胀的计划仍步履维艰，撒钱直升机很可能已经发动，最快下个月就将飞临日本上空。

　　自4月来黑田东彦至少4次表明不会考虑直升机撒钱计划，且该计划是现在法律所禁止的。他在上周末再次重申在现有的货币框架下，日本仍有“充足的空间进行额外宽松”。

　　邓普顿新兴市场集团(Templeton Emerging Markets Group)执行主席、“新兴市场教父”麦朴思认为，假如美联储暗示不愿加息，日元兑美元升至90水平，日本央行行长黑田东彦就将决定采取行动，“直升机撒钱”就要来了，最快可能就在下个月。

　　麦朴思接受采访时说：“他们真的开始思考手上还剩多少工具可用。第一个反应会说，好吧，那就直升机撒钱吧，将钱直接交到消费者手中。”麦朴思说，“我想这可能就是他们下一步要做的事情。”

　　自从金融危机爆发以来，过去8年内各国央行祭出大规模的货币刺激措施，推高资产价格，但经济增长却依然“死水一潭”。

　　日本年初意外步入负利率阵营，但日元却不跌反涨，兑美元飙升到100附近，同时日本股市下挫、银行获利萎缩。

　　上周五公布的日本消费者物价连续第5个月下滑，凸显出日本央行难以达到2%的通胀目标。消费者物价是央行下次在9月20-21日召开货币决策会议前最新的关键指标。

　　数据显示，日本7月扣除生鲜食品的消费者物价较去年同期下降0.5%，市场预估为下滑0.4%。与此同时，日本7月整体的消费者物价下滑0.4%，预估为下滑0.4%。此外，7月扣除食品和能源的消费者物价上涨0.3%，预估上涨0.4%。

　　瑞银集团经济学家Daiju Aoki声称：“很难想象9月份会风平浪静。最有可能的措施是采用伪直升机撒钱，即日本央行承诺长期持有日本政府债券。”

　　美银美林全球利率与货币研究主管David Woo本月在接受彭博电视采访时表示，直升机撒钱很可能是日本目前最后一个选项。

　　直升机撒钱是非传统货币措施的最后手段，有很多种形式。最简单的一种就是直接印钞发放给群众，希望他们进行消费，这与用直升机在高空中撒钱类似。其他方式包括，直接将钱放入企业手中、或日本央行直接购买国债来为政府支出融资。

　　德拉基会否“放大招”？

　　欧洲央行(ECB)管委将于9月8日举行会议，其面临着孤注一掷挽救其量化宽松策略的压力。分析师们表示，欧洲央行可能会将购债计划自2017年3月延迟至9月。

　　欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)缺席杰克逊霍尔央行年会，仅派出代表参加该会议，这也引发该行可能会“放出大招”的猜测。

　　迄今欧元区19个国家的发展势头显示，经济增长步伐未被打乱，摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co)和丹斯克银行(Danske Bank A/S)的经济学家推后了欧洲央行加码宽松的预期时间。但作为欧元区最大经济体的德国则刚从公投冲击中恢复过来，这意味着之后经济状况更为严峻。

　　加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)首席欧洲策略师Peter Schaffrik称：“我不认为哪项经济数据能改变市场或者欧洲央行。通胀将小幅上涨，但增长速度不至于快到让他们认为‘我们不需要做任何事"。