动力煤 强势格局延续

　　采购需求增加， 港口库存下降

　　近期，动力煤期货维持高位振荡，1701合约在480元/吨处有所支撑。一方面，现货市场供应紧张格局延续。国内煤炭行业执行276天政策之后，煤矿供应受到限制，导致港口库存持续下降。另一方面，电厂需求面临夏季用电高峰，日耗上升增加了电厂对动力煤的采购需求，动力煤现货供应紧张格局将延续。

　　限产政策下，煤矿供应紧张

　　从政策面来看，今年一、二季度主要产煤区连续出台了多项减少煤炭供应的政策，相较于山西省4月整合矿停产1个月相比，276天工作日在全国范围推行，对供应的限制作用也更为深远。按照276天工作日规定，煤矿全年工作时间不得超过276天，相比之前的330天，工作时间减少20%。同时，各地煤炭安监局加强执法巡查力度，对中小煤矿的复产管控严格。从政策执行的效果看，供给收缩效果显著。

　　原煤产量方面，5月、6月，全国原煤产量分别为2.6375亿吨和2.7754亿吨，同比减少15.5%和16.6%，说明276天政策执行效果显著。由于煤矿大部分走铁路运输，从干线铁路的运量也可以看到供应的减少。大秦线6月铁路运量2399万吨，同比下降29%，6月全国煤炭铁路日均装车量48336车/天，同比下降10.99%，铁路运量的下降和产煤量的下降相匹配。

　　受益于供应收缩，坑口库存大幅下滑，产区煤炭价格不断上升，但由于政策的限制，上涨的价格很难对产量进行有效刺激。从产区价格来看，内蒙古乌海地区车板价从年前的低点170元/吨上涨至当前的225元/吨。但在供给侧政策的限制下，高价并未有效地刺激到产能复苏。

　　夏季用电高峰，电厂需求上升

　　对于电厂而言，其采购节奏受到库存和日耗煤量的双重影响。当前电厂自身库存和港口可调度库存处于极低水平，6大发电集团库存为1153.2万吨，可用15.93天，为2016年至今最低电厂库存可用天数。从港口可调用库存看，秦皇岛、曹妃甸、京唐港、广州港等库存同样位于较低位置。秦皇岛最新一期港口库存为275万吨，相比同期的694万吨，下降60%。

　　港口库存大幅下滑，电厂通过港口调节供应的能力下降。在库存水平较低的情况下，随着迎夏用电高峰的到来，电厂消耗增加。6大发电集团电厂日耗从6月初的51万吨/天，上升至最新一期的72万吨/天，消耗量增加了41%。电厂消耗增加，电厂对于煤炭的需求量也在不断上升。港口锚地船舶越多显示出船等煤的现象越明显，当前黄骅港锚地船舶126艘，相比6月初的36艘增加近4倍，秦皇岛锚地船舶数从6月初的11艘增加到52艘，增加也接近5倍，表明电厂对于动力煤的采购意愿极强。

　　综上所述，笔者认为，动力煤市场供应受到政策性压制的影响，即使当前价格出现大幅上涨，但政策并不会因为企业利润增加而放松限制、提高产量，这就使得供应量在政策放松之前始终位于偏低的位置。另外，持续的港口低库存和电厂低库存使得电厂供应没有可调节的余地，这也是近期港口锚地船舶数量增加的主要原因。从季节性需求看，当前处于迎夏用电高峰，电力日耗煤量大幅增加，需求短期难以下降。因此，动力煤期货也将维持偏强走势格局。 （作者单位：国泰君安）