豆油市场缺乏实质利好

　　油脂价格结束反弹，开始振荡下跌。当前，油脂市场缺乏明显的利好刺激，加之大豆到港量庞大以及拍卖大豆成交良好，油厂开机率稳中有升，豆油库存累积，后市豆油将延续弱势。

　　目前美豆生长良好

　　USDA公布的最新供需报告符合预期，市场焦点集中在天气因素上。7—8月，美豆处于结荚期，其对气温与降雨变化敏感，所以8月供需报告需要重点关注单产变化。从历年的USDA报告来看，5—7月的单产数据通常引用历史趋势预估，而8月的单产数据以田间实地调查为基础。

　　从NOAA公布的降雨预期来看，本周至8月5日，美国中西部大豆产区降雨正常，温度适宜，暂无干旱迹象，拉尼娜天气在8月发生的概率大幅降低。

　　目前，美豆生长良好。截至7月17日，美豆生长优良率为71%，与之前一周持平，而上年同期为62%。在天气适宜、优良率良好的预期下，美豆单产有超过48蒲式耳/英亩的可能。

　　单产预估提升，基金继续削减CBOT大豆期货及期权多单，净多单持有量下降近半。

　　USDA8月的单产数据公布前，在良好的天气预期以及基金净多持仓下降的情况下，美豆缺乏上涨动能，但考虑到2016/2017年度美豆库存消费比处于历史低位，其下跌的空间也有限。

　　下游需求并不乐观

　　进口大豆到港量处于历史高位，且国储拍卖大豆流入市场，豆油原料供应充足。据笔者跟踪的数据，7月，进口大豆到港量预计为821万吨，8月预计为750万吨。大豆到港量较前期大幅增加，压榨产能利用率也开始提升。截至7月22日，大豆压榨产能利用率为54.87%，较前一周的53.08%上升1.79个百分点。

　　随着油厂开机率的提高，豆油产出增加，库存压力开始显现。截至7月22日，豆油商业库存总量为108.471万吨，较去年同期增加12.11%。

　　目前，小包装备货并未大规模展开，油厂出货较慢。此外，虽然豆油与菜油的价差拉大，但仍处于较低水平，临储拍卖的菜油将陆续流入市场，进而对豆油形成替代。

　　综上所述，在大豆供应充足、油厂开机率稳中有升、下游需求不旺的情况下，短期豆油并不具备上涨条件。 （作者单位：中大期货）