库存偏低 钢材下方空间有限

　　近期上海螺纹钢期货持续走弱，9月1日主力1701合约报收2402元/吨，下跌20元/吨，从上周三高点2620元/吨至今六连阴，累计下跌218元/吨，跌幅达到8.3%。螺纹钢期货RB1701合约收盘价较上海同交割品牌三级螺纹钢申特报价（按磅计）贴水80元/吨。

　　需求表现相对平淡

　　上周杭州进入G20会议期间，成交停滞，库存累积较为明显。从周成交看，上周仅广州地区成交较之前放量，其他城市的成交均有萎缩。值得注意的是，从螺纹钢库存来，广州库存最低，北京、上海、杭州三地的库存已经超过2015年的同期水平。

　　从三地价差来看，上周广州与北京、广州与杭州的价差有所缩窄，主要原因是北京和杭州地区的价格上行，广州价格持稳。

　　从钢厂反馈来看，卷板钢厂表示9、10月订单状况良好，卷板需求还不错。同时，今年地产的好转仍然具有持续性，同时基建也有发力迹象。国家发改委近期密集批复基建项目，近两个月批复了12个基建项目，投资总额达到了2849亿元。

　　供应端扰动仍会出现

　　整个7、8月供应端受到频繁扰动，唐山园博会、环保督查组全国检查、杭州G20会议等均造成了周边地区钢厂阶段性的减产停产，供应端的阶段性收缩是造成钢价在淡季下依然偏强运行的重要因素。

　　目前唐山地区钢厂基本陆续恢复生产，环保督查组第一轮巡视检查已经结束。G20会议临近开幕，近期供应端受到的扰动较少，行政性干预暂进入空窗期，钢厂加紧恢复生产。8月中旬重点企业粗钢日均产量174.90万吨，环比上旬大增5.04万吨，增幅2.97%。但不能否认的是，今年下半年开始供给侧改革的力度明显加大。国家发改委之前也表示，目前距离钢铁行业去产能目标仍有较大的差距，后面供应端的行政干预仍会出现。

　　社会库存绝对量仍处偏低水平

　　上周是社会库存连续第六周增加，5月价格下跌中，库存连续增加三周。从库存绝对值看，8月26日库存935.74万吨，环比上周增加8.31万吨。环比7月第四周的884.69万吨，增加51.05万吨，增加5.77%，同比2015年8月28日的1059万吨，下降124万吨，下降11.67%，库存绝对值依然低。

　　9月旺季到来，从博弈的角度看，多头希望在旺季出货兑现利润，空头希望在需求最好的季节建立空头。这就造成了盘面上表现为多头主动平仓和空头开仓两股力量形成合力，盘面价格受到压制。即使是淡季，多头对于库存的增加也是有所忌惮的。进入8月之后，由于库存持续上升带来的压力，多头已经不敢继续增加筹码。

　　长期来看，今年供给侧改革这条主线仍会延续。在经历过本轮期现的共同调整之后，钢材市场仍将有政策红利带来的上涨机会。