央行降准意在增强市场流动性

　　#记者李思#

　　昨日，央行宣布自2016年3月1日起下调金融机构存款准备金率0.25个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　回顾刚过去的2015年，央行降息5次、降准5次，存款准备金率由年初的20%降至17%。针对央行本次再度降准的原因，融360分析师在接受记者采访时表示，这主要有四个方面:

　　首先，2015年经济增速下滑，经济数据不断恶化。第三季度GDP破7，增速为6.9%，是2009年第一季度以来的新低，同时也是1993年非金融危机时期最慢的增速。2015年生产持续扩张，但速度减缓，库存去化长路漫漫。11月官方制造业PMI报49.6%，比10月小降0.2个百分点，创下2012年8月以来最低水准，也是连续4个月低于50%的临界值水平。不仅如此，铁路货运量和发电量均出现大跌，全国接连曝出大规模企业倒闭、老板跑路、工人维权等现象。一系列数据显示，国内经济下滑形势严峻。在经济表现持续低于预期的情况下，货币政策需要更大的放松力度才能有效保增长。为了应对经济下滑，央行现在再度宣布降准，可以增加银行可用资金，全面降低市场利率，刺激经济增长。

　　其次，房地产泡沫严重，去库存压力大。根据国家统计局发布的数据，截至2015年10月末，国内商品房待售面积已增至68632万平方米，按照我国人均住房面积35平方米计算，可供2亿人口居住。而有专家认为，该数据远远低于约140.9亿平方米的待售库存实际规模。即使未来不增加新增土地供应、销售保持旺盛态势，按照2013年历史最高销售记录(13亿平方米)估算，全部库存也要10年以上才能消化完毕。而消化房地产库存需要大量的流动资金，因此，通过降准能进一步提升市场流动性，更直接地降低融资成本，以此带动房地产市场好转，进而促进经济增长。

　　第三，资金面紧张，市场面临流动性压力。央行2015年12月15日公布的货币当局资产负债表显示，去年11月央行口径外汇占款余额为25.56万亿元，环比大减3158亿元，创历史上第二大降幅。简单地说，外汇占款是央行等金融机构为了兑换外币而投放的本国货币(人民币)，从而在客观上增加了市场上流通的人民币数量。所以，如果外汇占款减少，表明资本外流，国内面临资金流动性压力。为缓解这一压力，12月24日央行进行400亿元7天期逆回购操作，中标利率维持于2.25%。另外，当天公开市场有300亿元逆回购到期。今年以来，央行加快了公开市场操作力度和频度，1月累计货币投放超1.5万亿元。但这些资金支持力度远远不够，解决不了目前的流动性问题，所以降准势在必行。

　　第四，随着美联储加息，人民币面临持续贬值压力。美联储去年12月16日宣布加息，美元面临继续升值动力，导致一些资金回流，部分新兴经济体面临资本急剧外流、股市下跌、货币贬值、外债偿还压力增大等挑战。回溯90年代后美联储的三次加息，都带来新兴货币的大幅贬值。美元此次加息后，阿根廷货币比索应声下跌，日内最大跌幅高达41%；阿塞拜疆货币瞬间贬值33.55%。随着美元加息，人民币贬值压力增大。此外，今年以来，中国持续增加的资本外流已引起市场广泛担忧。按照外汇局估算，去年上半年我国实际资本净流出约2000亿美元。此次美联储加息，使中国跨境资本流出面临更大压力。因为按照资本的逐利性，美元加息升值了，资本必然会从新兴市场国家回流到美国。这些因素迫使央行降准，释放更多流动性，而流动性的增加，可起到对冲外汇占款的目的，抵消外汇流出对基础货币的拖累。据预测，此次降准将释放流动性7000亿元左右。

　　总之，降准不仅可以提振市场和企业信心，更重要的是可以防止货币信贷条件被动收紧，从而抑制金融风险，保证金融稳定。