警惕超宽松货币政策造成的波动性过低风险

5月10日讯——本周一全球各大金融媒体对一件事进行了铺天盖地的报道——恐慌指数跌至24年新低，我们的关注点自然就回到了24年前的1993年，当时市场的波动性急剧下降，最终在1994年随着债券市场的大恐慌，给股市，债市带来负面影响。

法国兴业银行策略师KitJuckes在其隔夜报告中写道：首先，交易量的急剧下降对日元（或瑞士法郎）不利，有利于利率更高的货币。这是一个向资产组合中增加风险和收益的信号，因为经过波动率调整后的回报因交易量低迷会变得更高。我们乐于继续做空日元兑欧元，兑瑞典克朗，兑匈牙利福林，或者兑波兰兹罗提。后三种货币分别兑瑞士法郎的升势将有可能持续的更久，因为瑞士央行最终获得了渴望已久的喘息之机（注：瑞士央行通过市场干预将瑞郎压低至负利率）。

尽管瑞士央行警告称并非如此，如果瑞士央行曾利用欧元对瑞郎的升势削减其高欧元外汇储备

但经过仔细推敲，交易量太低也是一件好事。这基本上是美联储可以被预测和稳定的一个证据。在面对断断续续的菲利普斯曲线（表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线，通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。）以及4.4%的失业率和2.5%的工资增长时，美联储该如何行动的讨论盛行起来。有观点（美国前财长拉瑞·萨默斯在昨天的金融时报发文）认为美联储的宽松货币政策甚至提高通胀目标的做法出了错。还有观点（国际清算银行BIS）指出以美元计价的全球债务正在上升，他们担心金融部门的不均衡，将会使美联储货币政策正常化速度不断增加，即使CPI通胀和工资增长速度目前处于低位。

至于对市场的影响，即使我们所指出的目前的收紧周期的速度比2005年到2007年那次更慢，和1993年做对比也是值得的，毕竟，这两次收紧周期最终都对资产市场造成不利影响。不论美联储是应该担心利率偏离正轨跌至零值以下区域，还是该去密切关注金融部门的稳定性。风险都不会改变——超宽松的货币政策正在人为地制造低波动性，驱使热钱流入被错误定价的交易和投资。