资金面暂无忧 中下旬关注两风险

　　6日，银行间市场主要期限回购利率多不同程度走低，资金供给充裕，大小金融机构借钱难度均不大，资金面继续呈现月初以来的宽松状态。市场人士指出，月初缴准未造成太大影响，预计4月上旬资金面基本无忧，而进入月中旬后需警惕MLF到期及企业缴税可能造成的流动性波动。

　　资金宽松 逆回购再缩量

　　6日，银行间市场资金面整体宽松，各期限资金利率多不同程度走低。以质押式回购利率为例，6日核心成交品种隔夜及7天回购利率继续稳中小降，隔夜回购加权利率持稳在2.01%，7天品种小跌2.86bp至2.39%；中长期限回购利率则延续大幅下行走势，如14天品种跌20.13bp，1个月品种跌10.89bp。

　　交易员称，昨日各期限资金供给均较为充足，有不少机构出资金，银行类机构之间拆借容易，尽管非银金融机构如券商等质押信用债仍需在加权利率水平上加点才能成交，但借到钱的难度不大，资金面整体宽松，先前季末的紧张气氛已荡然无存。

　　6日，央行进一步削减资金投放力度也可作为当前机构“不差钱”的佐证。6日，央行开展了300亿元7天期逆回购操作，中标利率持稳于2.25%，交易量较前次操作再减300亿元，因当日有600亿元逆回购到期，因而净回笼资金300亿元。5日，央行逆回购交易量为600亿元，较之前一次（4月1日）的1400亿元削减了800亿元。交易员称，央行逆回购操作量缩水，表明机构参与意愿下降，即使有借钱需求的机构，也更加倾向于从市场上融资。

　　暂时无忧 警惕中下旬

　　市场人士指出，月初存准调整已过，几乎未对市场资金面造成影响，短期内不利因素少，预计整个4月上旬资金面都将保持相对稳定和宽松的局面。不过，后续资金利率下行空间可能有限，而本月中下旬资金面仍有重新收紧的潜在隐忧，对中短期内的流动性不应过于乐观。

　　分析人士指出，当前金融机构超储率或已处在中性偏低水平，低超储率不支持资金利率继续大幅下行，并且削弱了银行体系流动性抵抗边际冲击的能力，使得流动性的稳定性下降。在低超储的背景下，4月中下旬仍不乏不利影响因素，因此仍需对流动性的潜在波动风险保持警惕。其一，4月份是季度首月，因企业上交上季度所得税款，当月财政存款净增量往往较高，届时将对资金面造成不利影响。统计数据显示，2013年和2014年的4月份新增财政存款均超过5000亿元。从往年情况看，4月份企业缴税主要影响当月中旬的流动性状况。其二，4月中有大量中期借贷便利（MLF）到期。据路透的统计，4月中旬左右有超过5500亿元的MLF到期。

　　分析人士指出，面对企业缴税和MLF到期可能造成的冲击，央行大概率将通过多种方式予以平抑，对流动性总体状况无需过度悲观，但央行操作的节奏、力度、方式并不明确，资金面仍存在不确定风险，不排除再出现短时波动的可能。