白糖：上涨之路不平坦

　　进入6月以后，糖市快速升温，主力合约1609在6月最后一个交易日以涨停价6093元/吨收盘，在随后两个交易日创出了2012年5月以来的新高6170元/吨。这是否预示着糖价后期将展开一轮稳定上涨呢？

　　全球供应量持续减少

　　最新数据表明，泰国本榨季可供出口量预估已经从上榨季的889万吨减少至710万吨。印度由于前期西南部地区连续遭遇特大干旱，市场预计印度糖产量将降至7年的低位至2540万吨。目前市场唯一不确定性的是巴西产量，由于当前国际糖价高于乙醇价格，巴西国内糖厂生产蔗糖的积极性高于生产乙醇，巴西最终白糖产量同比去年增产多少还需追踪。

　　6月，巴西轮番遭到恶劣天气的袭击，巴西南部的部分甘蔗种植区气温急剧下降导致出现霜冻的几率增加，随后强降雨再次袭击巴西中南部，降雨量超出历史均值，巴西中南部港口运输能力急剧下降造成了港口堵塞，原糖出口运输遭到严重影响，多重因素促使糖价进一步拉涨。

　　极端天气的不确定性增加

　　前期国际市场炒作的印度严重干旱的问题已经得到了改善，巴西7月天气开始转好，工厂正在全力推进收割和压榨进度。目前国际市场的生产秩序恢复正常，但是实际上全球减产的和供需缺口的数字还需要不断的修正。

　　国内方面，由于今年持续不断的强降雨使得国内农作物受到了重大损失，广西多地也由于强降雨导致不少地势低洼的蔗田被水浸泡。根据受灾最严重的柳州地区糖业办给出的数据，甘蔗实际受灾的面积仅为1.5%，造成绝收的面积仅为0.1%左右，远没有市场预期的那么严重。广西地区强降雨对甘蔗目前的生长阶段没有造成破坏性的影响。因此，需要正确看待国内南方强降雨对甘蔗生长的影响。

　　根据中国糖业协会公布的数据，本榨季全国累计产量870万吨，减产186万吨。截至6月底，全国工业库存为331.55万吨，与去年同期相比仅减少36.4万吨。目前，全国显性库存已经巨大，本榨季9月合约上的仓单和有效预报已经达到历史新高的8.1万张，合计81万吨糖，今年的销售进度依旧不及去年同期，未来三个月现货的销售压力仍很大。

　　长期趋涨，短期面临回调

　　白糖指数已经突破了长期的下降趋势线，但笔者认为前期高点6288元/吨已经是中期顶部了，再往上会提前透支明年的行情，并且上方还有国储糖出库的预期存在。在实际消费没有明显改善的情况下，一旦外糖开始回调，郑糖必定跟随。另外，9月合约上的巨量仓单也是一个不确定因素，只要外糖确定无法继续大幅拉涨，国内糖价大概率会向下调整。因此，短期来看，糖价存在向下回调的空间，可逢高轻仓做空，中长线等待回调完成后再择机建仓。只要中长期趋势线没有有效下破，糖价牛市格局依旧存在。

　　（作者单位：首创期货）