鸡蛋 远月合约承压

　　鸡蛋期货近一个月出现一波明显的先涨后跌行情，主力1609合约最高冲至4300元/500千克一线，远月1701合约最高冲至3900元/500千克一线，随后见顶回落。目前，1609合约在3900元/500千克附近，远月1701合约在3550元/500千克附近。短期来看，远月1701合约受供应宽松的影响，后期仍有下跌空间，逢反弹抛空为宜。

　　鸡蛋供应偏宽松

　　2015年下半年，玉米价格大幅下跌，由于玉米在饲料成本中占65%左右，蛋鸡配合饲料价格也随之大幅下跌。蛋鸡养殖成本下降，养殖利润可观，2015年11月之后，蛋鸡补栏积极。

　　根据育雏鸡补栏到产蛋需要4—5个月的时间周期推算，2016年4月开始，新补栏的蛋鸡陆续开产，鸡蛋供应逐渐增加。蛋鸡的产蛋周期为一年，2016年下半年至2017年上半年，鸡蛋供应整体偏宽松，且1701合约面临的下行压力较1609合约大。

　　洪水对市场影响不大

　　近期，国内出现持续暴雨天气，导致部分道路被冲毁、某些蛋鸡养殖场被淹，进而对蛋鸡饲料、鸡蛋的运输产生一定影响，市场对此有所炒作。不过，笔者认为，暴雨对全国范围内鸡蛋的整体供应影响程度有限。其一，我国蛋鸡养殖主产区较为分散，山东、河北、河南、江苏、辽宁、湖北、安徽、四川、吉林等地均是蛋鸡主产区，各省占比相差不大；其二，此次洪水发生多为城市内涝，蛋鸡养殖场又多建于山区，并且受环保要求，远离水源；其三，市场担心洪水过后蛋鸡暴发疫情，但据了解，目前养殖户对疫情处理的能力大大加强，蛋鸡在生长过程的不同阶段都会注射疫苗，蛋鸡的免疫能力有了很大程度的提升，暴发疫病的可能性不大。

　　现货价格高点预计为3.6—3.7元/斤

　　鸡蛋价格的季节性走势较为明显。每年9—10月，受蛋鸡产蛋率低、中秋节和国庆节到来的提振，鸡蛋价格是年内最高点；次年1—2月，受春节需求的拉动，鸡蛋价格是年内次高点；5—6月，受供应增加的影响，鸡蛋价格是年内低点。

　　从过去几年的经验来看，中秋节备货一般于节前两个月开始。今年中秋节为9月15日，按此推算，中秋节备货的启动时间为7月15日。当天，山东德州现货价格为2.93元/斤。按照中秋节备货提振现货价格上涨1—1.1元/斤的幅度来看，今年中秋节前的现货价格最高点不会超过4.1元/斤。

　　鉴于蛋鸡补栏积极，且鸡蛋供应不断增加的基本面，市场主流认为，今年中秋节前现货价格的高点在3.6—3.7元/斤。

　　期货提前透支现货上涨预期

　　鸡蛋保质期短，6、7、8月期货和现货走势经常分化。6月，现货市场较弱，期货市场已经触底反弹；7月，现货价格振荡为主，期货价格则会逐渐攀升；8月，现货价格开启中秋节前的备货行情，期货则已经见顶回落。

　　期货的节奏往往比现货早一个月。根据鸡蛋期货上市以来的规律，期货价格一般在7月底见顶。今年中秋节较去年同期早半个月，鸡蛋期货见顶时间也可能早去年半个月。如此算来，7月中旬4300元/500千克的价格基本可以确定就是今年鸡蛋1609合约的年内高点。

　　季节性规律显示，鸡蛋期货后期振荡下行的概率较大，预计行情将持续至8月底。

　　（作者单位：国泰君安期货）