政策预期压制棉价走势

　　6月中旬以来，拍储价格快速上行，纺织企业的用棉成本大幅提高。目前，纺织企业通过相关行业机构向政策制定方施加压力，而政府部门也在充分考虑产业链的正当利益诉求，预期后市出台的政策将对棉价形成利空压制。

　　国储棉成交价加速上行

　　今年的储备棉拍卖一直比较火爆，截至7月27日，累计计划出库159.36万吨，累计出库成交156.71万吨，成交率为98.34%。值得一提的是，自6月28日以来，国储棉拍卖已经连续20个交易日100%成交，成交均价也一路走高，从6月27日的12527元/吨上涨至目前的15104元/吨，涨幅超过2500元/吨。虽然说拍储价上涨有全球棉价上行的因素，但拍储量不够是主要原因。

　　纺织企业库存不足

　　6月下旬以前，棉花快速上涨，但纱线价格并没有同步上行，因此纺织企业利润明显回落，甚至出现亏损。近期国际国内纱线均出现较大幅度上涨，基本可以抵消棉花价格上涨带来的成本上升，同时坯布厂也在缓慢调高价格以抵消成本增加的影响。但下游订单出现了一定的萎缩，6月纱线产量同比小幅回落4.21%，环比回落2.11%，其中纯棉纱占比71.85%，环比减少1.88%。这说明棉价上行已经导致纯棉制品经营出现困难，且有部分中小企业选择停产观望。

　　因此，在目前的情况下，纺织企业面临较大的经营风险。首先，由于棉价上涨过快，企业不敢大胆采购原材料，从而无法按照自身产能安排生产和接收订单。其次，由于棉花价格和其替代品涤纶以及粘胶纤维的价差扩大比较明显，纯棉制品的占比将出现回落。最后，由于今年棉花现货市场供应比较紧张，很多纺织企业没有足够的棉花库存。如果8月底停止抛储，而新棉11月才能大量上市，届时内地纺织企业可能出现无米下锅的情况。

　　9—10月有望继续抛储

　　据了解，纺织企业通过各种渠道反馈到相关部委的诉求主要有以下几点：建议暂停非纺织生产企业拍储；建议在9—10月继续投放储备棉，或拍储常态化，缓解企业用棉问题，尽快明确政策；调动各方力量，将每日投放量增至5万吨；呼吁国家增发棉花进口配额，从而稳定市场价格。

　　笔者认为，上述建议中，继续在9—10月抛储的概率较大，其他建议实施的可能性较低。首先，提高抛储出库量存在一些能力上的瓶颈，难以解决；其次，虽然贸易商参与市场会导致价格大涨大跌，但其参与拍储，有助于提高拍储的成交率，提供流动性；最后，控制进口棉的总量，是国储储备棉去库存的必要配套政策，如果随意改变，不利于后期国储去库存。而继续在9—10月抛储，从实施方面而言，没有任何技术上的困难；从政策效果而言，在目前棉花供应紧张、市场炒作情绪升温的背景下，也是必要的。当然，有人担心9—10月继续抛储，会影响新棉收购，但政策制定方可以视当时的市场价格和供需情况来灵活安排抛储的节奏。

　　如果在9月甚至10月继续抛储，棉花现货市场供应紧张情况将得到缓解，投资者对9—10月棉花供应“青黄不接”的预期也会改变，市场情绪将会降温。

　　（作者单位：长江期货）