美豆6月底扩种影响有限，国际大豆供给依旧趋紧

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    回顾今年春节之后，国际金融货币宽松的背景下，国内资产荒，股市走弱，政府调控楼市等大环境，部分资金流入商品，商品迎来了暴力上涨期，先是黑色品种，随后到有色，其次软商品，豆粕上涨相对延后，但幅度不容小觑，国际上原糖上涨超过60%，美豆从850美分/蒲式耳一度上涨至1200美分/蒲式耳。今年美豆上涨大体可以分为4个阶段，其中3月份为主要酝酿期，4-5月份为强势上涨期，6月份冲高后，出现回落。

　　图1、2016年年初至今价格走势回顾

   第一阶段：3月份美豆利多于巴西港口罢工事件，市场担忧其供给能力，港口升贴水升贴水较大幅度上涨，巴西政局动荡、雷亚尔由4升至3.6使得巴西大豆进口成本增加。

　　第二阶段：4月份开始强势上涨，主要缘于南美大豆受暴雨侵袭影响减产预期强烈，使得原本15/16年度南美大豆丰产创纪录的预期落空，国际大豆由供给过剩转向供给偏紧使得美豆价格由910美分上涨至5月初的1050美分。

　　第三阶段：5月份的USDA报告也印证了南美减产、出口需求转向美豆的市场预期，阿根廷、巴西陈豆合计减产600万吨的缺口需要美豆承担，美豆出口调高3500万蒲式耳至17.4亿蒲式耳，期末库存调低4500万蒲式耳至4亿蒲式耳；首次公布的新季度产销信息因单产大幅下调造成了供应偏紧的预期，库存进一步降低至3亿蒲式耳。USDA报告出炉当日美豆涨幅过5%，达到1080美分。

　　第四阶段：6月份USDA报告发布再度调高出口并下调美豆库存，期末库存较5月下调14.8%，为2.6亿蒲式耳，创历史同期最高水准，发布当日美豆突破12美元，涨至近两年新高。进入6月份市场交易对象主要为美中西部天气，近日天气降雨持续好转，利多大豆生长，美豆播种进度以及生长情况优良，多头平仓，美豆开始高位震荡走低。

　　图二、USDA6月美豆产销数据

　　利多频出支撑了美豆3月份至6月份美农报告发布期间无明显回调持续上涨，6月美豆月度供需报告发布后，市场利多基本消化，需要新的利多方能支撑美豆持续上涨。当前美豆有小幅下降的趋势，但美投机基金近多头高达25万手，为近3年半新高，做多意愿强烈。

　　图三、美豆主力非商业净多头与价格走势

　　美国、澳洲气象局纷纷调高了夏末秋初拉尼娜出现的概率，8月份作为生长关键期，结合往年情形，拉尼娜高温少雨的天气易造成减产的情况，针对目前市场普遍关心的美豆面积扩种问题，即使扩种幅度达到200万英亩，按照46.7蒲式耳/英亩的单产，美豆新作库存也仅在3亿蒲式耳的水平，仍旧处于供给偏紧的状态，除非天气利多，美豆单产也随之调高。6月底种植面积报告偏空的影响有限，结合7月份的供需报告，假设报告前美国整体天气良好，美豆价格有可能再次回撤到1050美分/蒲式耳附近。

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