中信建投：星星之火可以燎原

　　受制于下游电力、钢铁、化工和建材景气度下滑，煤炭在整个能源消费结构的比重不断下滑，天然气成为替代煤炭的最佳清洁能源，未来在能源结构中的比重将不断上升。在能源结构调整和节能环保的现实需求下，分布式天然气重要性凸显。分布式天然气以天然气作为主要能源，运用内燃机或燃气轮机发电技术进行发电，冷热电三联供，每一个产品环节都能产生一定的经济效益。

　　分布式能源以前一直难以推进的原因，一是天然气价格高企，过高的燃气成本使得分布式天然气项目难以创造较大收益；二是并网问题难以得到解决，以前分布式天然气的余电不能上网，导致经济效益大打折扣。经过两次调价，我国天然气价格实现并轨，2015年11月，非居民用天然气门站价格每立方米再次下调0.7元；2013年11月，国家电网出台政策，分步式天然气上网售价定为0.75元/度，燃气成本、余电上网两大问题得到解决，分布式天然气空间打开。

　　天然气发电成本要高于煤炭，但我们认为，分布式项目并不以售电作为主要的收入来源，初衷是为了覆盖常规接入国家电网的电力成本，除此以外，分布式项目还能取得供气和供热收入；况且非居民用天然气降价0.7元后，余电上网价格倒挂的情况已经改变，开始具备一定的经济效益。经过我们的测算，天然气门站价下调0.7元/立方米后，每度电的燃气成本将由0.83元下降为为0.64元，此时余电上网收益为0.11元/度。

　　我们通过三个案例分析发现，（1）随着装机功率的提升，单位投资成本下降，项目回收期增大；（2）对于大型分布式项目而言，回收期可能会较长，但总体来看，分布式天然气项目已经具备了较高的经济效益，存在未来大面积推广的盈利基础。

　　目前，分布式天然气项目各地的政策补贴幅度在10%至50%，很大程度上缓解了分布式能源项目的初始投资压力。分布式天然气项目的投资成本在0.4万元/KW至2.5万元/KW之间，按照装机规模达到5000万千瓦的国家规划，对应的行业规模区间为2000亿至12500亿。

　　A股相关标的：派思股份(603318,股吧)。公司能够享受到分布式能源33%-35%的行业增长空间。至2020年，若分布式能源行业规模达到7000亿，则派思未来面对的市场增量空间将达到1600亿元。

　　市场概览本周上证指数跌2.96%，中小板指数跌2.52%，创业指数跌4.88%。

　　主题板块移动转售，智能交通和动漫跌幅较大。海外市场方面，道琼斯跌1.16%，纳斯达克跌0.39%，恒生指数跌1.94%。本周共2家公司纳斯达克上市，2家纽交所上市。