瑞银：人民币显露全面贬值迹象

　　证券时报记者 张国锋

　　瑞银7月11日发表研究报告指出，英国脱欧对中国资产的影响极为有限，中国及亚洲其他地区的风险资产基本上避过英国退欧风暴。全球各地宽松货币政策及财政支持有利于亚洲股票市场，因此瑞银维持对中国股票“加码”的观点。

　　瑞银指出，中国与英国的贸易联系较少，而且在退欧公投前全球经济持续走强。除政治上的不确定性，作为中国重要贸易伙伴的欧盟，在经济上受英国退欧的冲击应该有限，仍需留待几个月后验证，不过全球央行已准备好充足流动性弹药，而且财政支持力度也加强，让亚洲在英国退欧工头后的相对吸引力上升，因此亚洲股市的估值，特别是中国具备吸引力。

　　瑞银还指出，中国持续放缓，加上美国货币政策逐渐正常化，为美元兑人民币提供更多上行空间，人民币目前已经显露全面贬值的迹象，而新一轮美元强势尚未有推高美元兑人民币。该行预期，未来数月美元兑人民币将进一步走高，而中国央行坚守新汇率机制之下，若要突破6.8水平，需要美元进一步大幅升值。

　　瑞银财富管理大中华区投资总监及首席中国经济学家胡一帆表示，预期今年中国经济增长6.6%，明年降至6%至6.2%，而2018年至2020年将进一步下滑至5%至6%，未来10至20年则再降至3%至6%，维持中速发展，因为中国已经是世界第二大经济体，未来能够维持这个增速已经算是“了不起”。

　　她还指出，目前中国经济会继续“L型”发展，旧经济体会逐步调整，部分过剩产能行业包括钢铁及水泥行业大幅度调整还没来临，而随着“十三五”规划逐步发展，新产业包括新能源及医疗板块冒起，长远来说将对不利因素作出结构调整，因此经济增速下行对中国而言是健康现象，不过至于调整能否到位，则是中国政府面对的主要挑战。她预期，中国政府会继续采取财政政策平衡经济，以舒缓经济放缓压力及防止经济出现“断崖式”下滑。

　　至于人民币方面，胡一帆认为，人民币短期内仍有贬值压力，而资本外流也有潜在压力，但相信中期内仍然相对稳定，她相信，中央的管制措施有效舒缓问题。

　　被问及目前内地房地产业面对的问题，胡一帆指出，最大的问题为库存压力，预计三、四线城市需要两年时间才可以去库存。她认为，太多人涌至一、二线城市购房，但相信随着部分一线城市限购，以及城镇化的帮助下，三、四线城市的房产仍然有需求。

　　她预期，未来两至三年继续有房地产的政策作出持续调整。内地部分地区的可承受购房程度已超出限度，例如深圳楼价需要30年的工资才可购房，而其他城市平均也需要20年。她认为，需要政府的推动支持，例如作出土地的优惠，以及下调房价，相信如果有上述因素配合，内地房地产未来走势将不会出现大问题。

　　被问及对内地银行业的看法，胡一帆说，内地银行业的不良贷款比率由去年的1.75%至今年5月升至2.15%，上升速度很快，让市场担忧何时才见顶或放缓。虽然香港上市的内地银行板块市盈率及市帐率吸引，但由于受到不良贷款的不确定性，以及中国经济放缓带来银行贷款需求放慢等因素拖累，预期短期内内地银行业不会出现反弹，而该行也较不建议投资该板块。

　　谈及英国脱欧的影响，胡一帆认为，英国公投脱欧后，未来几年欧洲及英国仍然动荡，之后英国仍然需要与欧盟达成一连串贸易协议，当中存在不确定性。她又指出，脱欧对英镑及英国经济会产生影响，而全球金融市场也会受到影响。而在英国退出欧盟后，欧盟需要花相当长时间寻找另一个金融中心，因此胡一帆认为，英国仍能稳守国际金融中心地位，而未来英国寻找战略合作伙伴时，中国将是一个极佳的选择。

　　胡一帆又认为，英国脱欧对美国市场影响不大，因整体美国企业当中，英国的收入贡献只占3%，欧盟贡献占15%，因此整体而言，或会对美国构成仅1%至2%的轻微影响，而瑞银对今年美国企业盈利增长预测为3%，明年则为7%，美国股市基本面稳健及复苏较快，环球市场当中瑞银较看好美国。她预计，美国今年12月将加一次息，加幅为25点子。