CPI增幅回落拓展货币政策空间 央行工具包瞄准国际“大事件”

　　■阎 岳

　　今年上半年的经济金融数据进入密集披露期。6月份CPI同比增长1.9%，连续两个月回落，上半年同比CPI增长2.1%。笔者以为，CPI的持续回落为货币政策拓展了空间，央行可以将更多的货币政策工具或组合用于降低融资成本，同时消除美联储加息和英国“脱欧”后续发酵带来的负面影响。

　　CPI连续两个月回落，说明通胀温和可控的趋势得到了进一步巩固。今年以来，CPI的走势的基本延续了这样一种走势，“上升—持平—回落”。1月份，CPI上涨1.8%，2月份升至2.3%，之后两个月持平于2.3%，5月份降至2.0%，6月份再次回落至1.9%。CPI环比涨幅也基本延续了这一走势，在今年前两个月上行之后，后四个月则呈现不同幅度的回落。

　　通胀的温和可控令央行货币政策在国内的压力有所缓解，也为货币政策继续致力于解决“融资难、融资贵”的问题腾挪出了空间。解决这个问题主要靠改革和完善利率市场化。

　　今年以来，央行已经采取了一些措施来完善利率市场化改革。比如，自6月15日起，央行在其官方网站发布中国国债及其他债券收益率曲线；6月6日，央行修改并实施了《大额存单管理暂行办法》第六条，将个人投资人认购大额存单起点金额不低于30万元修改为20万元。此外，今年以来，央行还进一步完善了利率走廊。

　　这些措施的推出，就是为了进一步深入推进利率市场化改革，在降低融资成本的同时引导“金融之水”流向最需要的地方，促进经济转型和产业结构的优化。同时，利率市场化水平的提升也有助于抵御其他经济体货币政策调整所带来的冲击。

　　当前，国际市场环境的不确定性增强，要求央行要有充分的应对预案。比如，美联储加息仍将对金融市场构成扰动，英国“脱欧”的后续影响仍将持续发酵，这些“大事件”后续如何演绎势必会对国内经济金融环境造成冲击。因此，在继续坚持货币政策稳健取向的同时，也要积极的准备好货币政策工具的组合，以应对外部环境变化的冲击。

　　在6月上旬举行的中美战略与经济对话媒体吹风会上，央行副行长易纲就明确表示，作为中央银行要从货币政策角度对美联储加息做好准备，同时对其加息的节奏、力度要有全面分析，以做好充分的准备。这应该理解为央行有充足的工具可以化解美联储加息带来的冲击。

　　今年以来，央行建立了公开市场每日操作常态化机制（即天天逆回购）。另有消息称，自6月份起央行允许部分银行每周五上报MLF需求，虽然询量不代表一定会进行MLF操作，但对于金融机构仍能起到一定的心理安慰作用。这些改革举措确保了流动性的合理充裕。

　　至于英国“脱欧”会带来哪些冲击，冲击有多大，还需要进一步观察。但央行已经做好了应对预案。

　　目前，中国已成为全球经济增长的“稳定器”，所以央行会动用各种手段来消除其他经济体货币政策调整所带来的对本国经济的负面影响。

　　6月20日，国务院总理李克强在中国建设银行(601939,股吧)、中国人民银行考察并主持召开座谈会时强调，要继续坚持稳健的货币政策取向。继续实施稳健的货币政策是总体要求，其终极目的是做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展和可持续发展。因此，在稳健的货币政策实施过程中，根据国内外情况进行适时适度预调微调、增强针对性和灵活性也是非常必要的。