企业应对汇率风险的“三个原则”

　　2015年以来，全球经济环境和货币政策的分化造成了国际货币市场的剧烈动荡。在进入2016年的岁末年初之际，人民币汇率也走出了宽幅震荡的波动行情。随着人民币国际化进程加快，人民币汇率波动更加市场化已成为共识。

　　央行首席经济学家马骏认为，当前人民币汇率形成机制将加大参考一篮子货币的力度，即保持一篮子汇率的基本稳定，是在可预见的未来人民币汇率形成机制的主基调。

　　无独有偶，香港交易所集团行政总裁李小加近日撰文称，人民币汇率单边上扬的时代已经一去不复返了，管理人民币汇率风险的需求会日趋紧迫。

　　那么，作为企业，如何应对和控制汇率风险？

　　原则1：重视风险事前控制

　　中国石油天然气集团公司（以下简称“中石油”）资金部总经理朱东梅告诉《国际金融报》记者，公司的原油贸易近期会受到一定影响，但已采取多项应对措施，风险总体可控。

　　朱东梅透露，关于美元收入的进账，中石油整体的原则是“外来外用”，美元的收入与美元债务相匹配，风险敞口是自然对冲的。举债时，比如发债券或者银行借款，也是和这个项目未来美元收入或各个币种收入相匹配，对于实业企业来说，这是自然的风险匹配，这种安排可以在汇率大幅波动时对冲汇率风险。

　　作为最早国际化的企业之一，中石油在外汇资金集中管理上一直进行着有益的尝试，有效地规避了汇率风险。中石油将币种分为两类，其中币值较稳定的人民币、美元、欧元、英镑为一类货币，除一类货币之外的货币为二类货币，二类货币受当地政治和经济因素的影响较大，比如哈萨克斯坦、委内瑞拉、伊朗等国的货币。中石油对这两类货币实施不同的管控措施。

　　朱东梅告诉记者，在业务发展过程中，中石油会尽量减少二类货币的存量资金，以保证遇到大的汇率波动时，集团下属的二级企业，甚至三、四级企业可以自己消化风险。“比如哈萨克斯坦银行的存款利率非常高，中石油一家下属企业在哈萨克斯坦银行存储了大量的哈萨克斯坦货币，以获取高额利息收入。当2009年哈萨克斯坦货币坚戈在一夜之间贬值达20%之多，这家企业遭受了几千万美元的损失。”也正因此中石油开始加强对下属企业的管理，限制当地货币存量。2014年初，哈萨克斯坦货币贬值又达19%，但这家企业对哈萨克斯坦货币的存量少，同时又签订了币值锁定条款，因此有效地规避了汇率风险。“这家企业也成为了一个典型和模范，具有警示性作用”。

　　不仅如此，中石油还要求在收到二类货币时，要尽量转换成一类货币。朱东梅坦言，“这是中石油对贫困地区、对贫困落后国家在资金管理上的一个"至高无上"的原则，而这一原则在其10多年的海外业务资金管理上表现得非常有效。”

　　在应对汇率风险的系统设置上，对于汇率风险敞口，中石油的财务公司会进行主要币种的结售汇、衍生品种交易，并与路透社、彭博社的数据库进行连接，同时中石油也会做整体的风险管理模型，以测评汇率风险。“对于管控好汇率风险，我多年的工作经验是，一定要做到事前控制，签合同时一定要有财务专家进行把控。”朱冬梅告诉记者。

　　“8·11”汇改后如何应对短期内汇率的波动？朱冬梅告诉记者，“在特殊时期，提前购汇、延后结汇，再一个就是通过归还美元债务这些手段来降低风险，以减少我们的汇兑损失。更重要的手段就是优化美元债务，把美元的债务调整成欧元的债务，把一些结算币种调整成欧元。”

　　原则2：正常使用避险工具

　　在人民币加快国际化以及“一带一路”等政策引导下，越来越多的国内企业“走出去”，对于越来越多的“走出去”的中国企业而言，外汇资金集中管理是应对汇率风险的有效方法之一。企业不仅需要对外汇资金集中管理模式进行特殊介入，同时也要实施有效方法，应对汇率风险。

　　中化集团资金管理部总经理蒋承宏表示，中化集团目前进行的海外资金集中管理实践主要有两个思路：一是资金集中，二是“走出去”。在资金集中方面，中化集团目前已经形成了资金集中管理的大体系，包括账户集中管理、现金集中管理、融资集中管理、资金预算和计划的集中管理。为应对汇率市场的变化，中化集团近几年又在资金集中管理领域增加了金融衍生产品集中管理，以应对汇率波动风险。

　　在当前人民币汇率双边波动性趋势不断增强的情况下，蒋承宏认为，企业应做到两点：一是不投机，即企业要依靠主营业务实现收入和目标，不能紧盯汇率波动带来的投机利润；二是要综合考虑利率和汇率因素。

　　蒋承宏认为，以前企业在考虑资金成本的时候，往往只考虑利率水平。但目前跨国公司在全球范围内进行融资，所以不仅要考虑利率水平，也要考虑汇率因素，综合的融资成本就是把利率和汇率结合起来。如果再综合一些的话，应是将利率、汇率和税率三者结合起来。

　　李小加认为，人民币汇率已经进入双向波动时代。如果你是一位进出口贸易商或者经常借外币的中国企业家，你必须要加强汇率风险管理，系好“安全带”了。

　　目前，国内企业除了即期外汇交易外，还越来越多地使用了外汇远期、掉期及期权（组合）等多种工具对外汇敞口进行汇率保值。不仅如此，监管已逐渐放开了企业进行外汇期权等复杂衍生品交易的限制：2011年2月，外汇局发文允许银行对企业客户开办买入外汇看涨或看跌欧式期权业务，但不得办理客户卖出期权业务（除对已买入的期权进行反向平仓外）；2011年11月，外汇局又推出外汇看跌和看涨两类风险逆转期权组合业务；2014年8月开始，外汇局放宽了企业开展人民币外汇期权业务，银行可根据企业客户的真实需求，为客户办理包括两个或多个期权的组合业务，促进了套期保值市场发展。

　　原则3：不以投机为目的

　　跨国企业益海嘉里投资有限公司前财务负责人告诉记者，“汇率市场化是改革的必然结果。对于大宗商品企业而言，应对汇率波动是正常的，无需过度紧张。坚持对冲风险敞口的管理，对于大宗商品经营企业来说，应该是一个基本的经营理念。”

　　对于企业来说，汇率风险从来都是财务风险的重要组成部分，对汇率风险的套期保值是企业的基本风险管理要求，大型企业都应有固定的套保模式和套保比例。

　　法国兴业银行(601166,股吧)（中国）董事总经理何昕认为，有真实需求的，要有固定套保思路，不应该是对未来市场走势的揣测，而应该是根据自身情况。不管进口还是出口企业都应该及时套保，外汇市场是顺应市场的供求波动的，人民币汇率也会顺应以实体经济为基础的外汇供给需求的波动。企业或者个人，大可不必追求市场汇率的波动以求盈利。

　　李小加认为，央行推进人民币汇率市场化改革的决心十分坚定，近几年来，央行已经不断放松人民币汇率管制，放宽人民币汇率波动区间。既然要由市场在资源配置中起决定性作用，由市场供需来决定人民币汇率，人民币汇率势必双向波动。纵观国际，任何一种汇率市场化的货币，都是有升有贬，人民币自然也不能例外。就像我们要适应美元、欧元、日元等国际性货币的大幅波动一样，对于人民币，我们也应该习惯这样的新常态。在金融市场上，汇率风险并不可怕，可怕的是完全不进行风险管理。

　　近日，国务院总理李克强应约同国际货币基金组织总裁拉加德通电话，在谈到人民币汇率问题时，李克强强调，中国政府无意通过货币贬值推动出口，更不会打贸易战。事实上，人民币汇率对一篮子货币保持了基本稳定，也不存在持续贬值的基础。我们将坚持自主性、渐进性、可控性原则，稳步推进人民币汇率形成机制改革，加强同市场沟通，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。